黑龙江北大荒农垦集团总公司2018年度第二期中期票据信用

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1、中期票据信用评级报告黑龙江北大荒农垦集团总公司2018年度第二期中期票据信用评级报告评级结果：评级观点主体长期信用等级：AAA黑龙江北大荒农垦集团总公司（以下简称评级展望：稳定“公司”）是中国规模最大、现代化水平最高本期中期票据信用等级：AAA的商品粮生产基地和农业生产、贸易龙头企业本期中期票据发行额度：10亿元之一。联合资信评估有限公司（以下简称“联本期中期票据期限：3年偿还方式：按年付息，到期一次还本合资信”）对公司的评级反映了其在政策支持、发行目的：补充流动资金土地资源、机械化作业、规模化生产和农副产评级时间：2

2、018年9月27日品加工贸易等方面具有明显的竞争优势。近年财务数据来，公司土地承包费稳定增长，工业和商业板项目2015年2016年2017年18年3月块收入有所波动。2016年下属子公司黑龙江北现金类资产(亿元)398.30316.46266.18292.23资产总额(亿元)1928.371943.601916.001958.25大荒农业股份有限公司虚增利润受到证监会处所有者权益(亿元)333.45364.01409.12410.21短期债务(亿元)751.35659.86603.90638.29罚；2017年子公司黑

3、龙江农垦北大荒商贸集团长期债务（亿元）194.98251.24227.36231.19有限责任公司（以下简称“商贸集团”）未对全部债务(亿元)946.33911.10831.26869.48营业总收入(亿元)1313.361214.471082.32166.55破产清算的苏州高峰糖业有限公司（以下简称利润总额(亿元)6.470.145.161.68“高峰糖业”）预付账款及其他应收款计提坏EBITDA(亿元)83.3382.1189.10--经营性净现金流(亿账准备，造成会计师事务所出具了有保留意见18.2448.423

4、4.7756.75元)营业利润率(%)14.4815.4417.1423.65的审计结论。联合资信也关注到原粮收购资金净资产收益率(%)0.14-1.250.18--需求量大、公司社会负担重、盈利能力弱、债资产负债率(%)82.7181.2778.6579.05全部债务资本化比务负担重、等因素对公司经营及偿债能力带来73.9471.4567.0267.94率(%)的不利影响。流动比率(%)86.1889.5192.2794.24经营现金流动负债未来随着国家产业政策支持的不断深化、1.434.043.04--比(%)全部

5、债务粮食进出口自营业务的开展以及农产品深加工11.3611.109.33--/EBITDA(倍)等业务的不断完善，公司整体经营状况有望好EBITDA利息倍数2.422.482.71--(倍)转，盈利能力将得到改善。联合资信对公司的注：1.2018年一季度财务数据未经审计；2.指标计算时未将所有者权益中合计50亿元永续中票计入长期债务；3.其他流动负债中的评级展望为稳定。短期融资券计入短期债务；4.长期应付款中融资租赁款计入长期债基于对公司主体长期信用状况及本期中期务。票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票

6、据不能偿还的风险很低，安全性分析师很高。刘哲刘然邮箱：lianhe@lhratings.com优势电话：010-856796961．农业是国民经济的基础产业，国家对农业传真：010-85679228高度重视，为公司发展提供了较多政策支地址：北京市朝阳区建国门外大街2号中国人保财险大厦17层（100022）持。网址：www.lhratings.com2．公司拥有优质的土地资源，农业自然环境1黑龙江北大荒农垦集团总公司中期票据信用评级报告优越，生产规模大，机械化作业程度高，公司管辖垦区是中国最大的商品粮生产基地之一，具有农

7、业种植、农产品加工及销售的完整产业链。3．公司土地承包费稳定增长，为利润提供有力支撑。4．公司EBITDA对本期中期票据保障能力强。关注1．公司工业和商业等业务多处于微利或亏损状态，同时社会负担重，削弱了公司主业盈利能力。2．公司以短期债务为主，债务负担重，短期偿债压力大。3．公司下属子公司众多，管控水平有待提高。2016年，子公司北大荒农业股份有限公司受到证监会行政处罚。公司2017年审计报告被出具了有保留意见的审计结论，系2017年子公司商贸集团未对破产清算的高峰糖业预付账款及其他应收款计提坏账准备所致。4．公司对

8、外担保金额大，存在一定或有负债风险。5．公司其他应收款及预付账款规模大，对公司资金形成占用，且部分其他应收款及预付款项存在回收风险。2黑龙江北大荒农垦集团总公司中期票据信用评级报告声明一、本报告引用的资料主要由黑龙江北大荒农垦集团总公司（以下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确