etf期现套利可操作性研究

《etf期现套利可操作性研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、ETF期现套利可操作性研究摘要：沪深300股指期货的推出，使ETF的期现套利操作具有实践的可能。通过最小二乘法可以确认深证100ETF与上证180ETF的组合作为拟合沪深300指数的现货变量。套利成本为交易成本和跟踪误差。当股指期货的价格与ETF组合构成的现货价格之差大于套利成本时就可以进行套利操作。用当前的日数据进行实证分析表明，套利空间并不存在。原因可能与套利成本过高，以及市场存在众多套利者使得瞬间出现的套利机会立刻被发现、价格的短暂偏离得到迅速纠正有关。关键词：股指期货ETF组合无套利区间Abs

2、tract：Thearbitragetradebetweenexchangestradedfund(ETF)andthestockindexfutureisavailablewiththeintroductionofHushen300IndexportfoliosofETFandchoosesShenzhen100ETFandFutures.ThepaperusesOLStoregressthedifferentShanghai180ETF.Thearbitragecostsincludetracin

3、gerroroftheportfoliosandthecostoftrading・Thenitgetsthenon~arbitragespacethroughthepriceminusthecosts・TheEmpiricalanalysisofdailydatarevealsthatthearbitragechancedoesn，texistforthehigharbitragecosts・Anotherreasonliesinthattherearealotofarbitragersinthein

4、vestingmarketandthedepartureofthepricecouldbecorrectedimmediately.Keywords:Hushen300IndexFutures；ETFPortfolios；non-arbitragespace一、引言一般期货的价格与现货的价格呈现一种正向的相关性，也就是期现平价理论。当期货价格偏离现货价格一定范围、且套利成本小于套利利润时，就存在套利空间。股指期货虽然是一种特殊的金融期货，但其特性与一般期货是相同的，因此也存在同样的期现套利交易模式。当

5、股指期货的价格大于由现货计算出来的理论价格时，就可以进行正向套利，也就是买入股票现货，卖出股指期货，并在到期日进行现金交割；若股指期货的价格小于理论价格，那么就进行反向套利,卖出股票现货买入股指期货，并在未来进行平仓，期间的差价就是套利获得的利润。当前的沪深300股指期货是以沪深300指数为标的的指数期货，要获得相应的现货有三种方式：一是根据沪深300指数的300只成分股按照其比例买入300只股票现货，但这种方法不仅交易成本非常大，而且实行起来有一定的难度，交易实现的可能性很低；二是釆用相应的指数基金

6、进行套利；但这种方法由于只能在二级市场进行交易，可能与基金净值存在较大的偏差，不能真实反映现货的价值；三是采用ETF或其组合进行交易，其交易成本和操作性要优于前两种方法，因为ETF特有的交易机制，即既可以在一级市场进行申购赎回，又可以在二级市场进行交易，使ETF存在着两个市场间的瞬时套利机会，而广大套利者的存在，使得套利可以进行，因此，二级市场上ETF的价格不会与一级市场的基金净值相差太大，能够较好的反应现货的价值。虽然目前市场上没有与沪深300指数相对应的沪深300ETF,但可以尝试采用其他ETF组

7、合对沪深300指数进行模拟。为此，本文首先选择ETF组合，接着确定无套利区间，进而计算资金在现货和期货上的分配，在次基础上进行实证分析，并得出相关结论。二、ETF组合的选择(-)选择ETF样本尽管目前已有多只ETF,但从研究需要出发，应首先选择与沪深300指数的成分股较为相似的ETF进行分析，如上证180ETF.上证50ETF和深证100ETFo为了考察它们与沪深300的相关性，我们选用了从2010年3月份至2011年2月份的日收益率进行线性回归，结果如表1所示。可以看出,沪深300指数与上证180E

8、TF.上证50ETF、深证100ETF均存在较大的相关性，而上证180ETF与上证50ETF因属于统一市场的指数基金，成分股也较为相似，所以相关性很高。而深证100ETF与上证180ETF、上证5OETF的相关性略低，这与它们处于不同的交易市场有关，也与实际情况相符。与沪深300指数的拟合程度来看，上证180ETF要优于上证50ETF,这是因为其本身成分股数量较大，能够较好地覆盖沪深300指数中的上交所部分的股票。虽然上证180ETF、上证50ETF、深