后危机时代我国企业并购模式理论思索及主流选择

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1、后危机时代我国企业并购模式理论思索及主流选择内容摘要：金融危机对企业并购模式产生了重大影响，随着后危机时代的到来，我国企业应以所处的全球化竞争环境为背景，充分考虑后危机时代特征，在全面分析企业所处的产业环境、现有的资源和核心能力、企业的竞争优势和未来发展方向，以及目标企业现状的基础上，根据企业的发展阶段和并购目标，通过成本效益分析来选择适合自身的并购模式。本文着重对后金融危机时代企业并购模式选择进行理论性的讨论，并明晰了在此种条件下我国企业并购模式的选择理念，最后提出几种从国外借鉴并在国内成功应用的主流选择模式。关

2、键词：后危机时代并购模式理论思考主流选择并购已成为当下企业发展不可忽视的重要资本运营战略，选择何种并购模式是企业开展并购活动时需要考虑的首要问题。金融危机对我国企业的并购模式产生了重大影响，随着后危机时代的到来，企业如何注意影响并购模式的相关问题，理清并购思路，选择适合自身发展的并购模式，值得研究和探讨。后金融危机时代企业并购模式选择理论探讨目前，我国正处于后金融危机时代。所谓后金融危机时代，是指2008年美国次贷危机后，全球经济触底、回升直至下一轮增长周期到来前的一段时间区间，可能是两年、三年亦或八年、十年甚至更

3、久。后金融危机时代到来的标志是:欧美实体与金融业有所好转，新兴国家因为通胀压力普遍实行货币紧缩。在这一时期，我国企业的发展到了一个关键点,一方面国内外经济发展进入调整期，市场需求大幅萎缩；另一方面普遍经济刺激后出现全球性产能过剩，企业生存压力空前，形势严峻，如果不能及时调整发展战略，有可能在即将来临的下一个经济增长周期中被市场淘汰。因此，企业必须适应这一时代的宏观背景和经济特征，抓住企业并购的机遇，选择积极有效的并购模式实现并购目标，不断增强实力。当前我国企业选择并购模式应注意以下几个问题：（一）并购模式选择应考虑

4、宏观经济环境当前我国面临较为严峻的通胀压力，流动性过剩现象严重，为此，国家不断调高银行存款准备金率及基准利率，试图缓解这种形势。据统计，自2010年以来，国家已连续十二次调高存款准备金率，只有最近两次调低。目前大型金融机构的存款准备金率已达到20.50%,中小金融机构的存款准备金率达到17.00%o存款准备金率的不断上调将直接导致银行的放贷量急剧下降，同时银行对贷款的条件及要求也将从严掌握，这无疑增加了企业的融资难度。而银行利息的上调将大大增加企业的融资成本，加重企业的财务负担，使企业面临较大的资金压力，加上金融危

5、机的滞后影响，企业的发展将受到资金制约。在这种经济环境下，企业选择并购模式自然应考虑企业财务状况和资金压力，否则必然会出现并购失败。如现金购买式并购、举债式并购及购买债务式并购等并购模式显然与当前宏观经济环境不相适应。（二）并购模式选择应立足时代背景后金融危机时代是一个全球性的大背景，但就企业并购活动而言，还应考虑两个背景：首先是我国目前正在努力转变经济发展方式，加快经济转型升级，把建设创新型国家作为国家战略。在这种形势下，要求企业大力开展自主创新，实现产业创新，创建自主品牌，增加产品科技含量，实现产品技术化、高端

6、化、国际化。因此，企业并购必须适应这种背景，并将战略性新兴产业作为并购的重点领域。其次是从并购本身来看，西方第五次并购浪潮掀起了跨国并购热，而金融危机对并购活动的影响尚存，因此，企业选择并购模式时应立足上述各方面考虑问题。（三）并购模式选择应坚持成本效益原则企业并购模式的选择要充分对比并购带来的收益与并购成本及各种风险。在并购的过程中有许多因素都是不确定性的，都有可能导致并购成本的不可控，从而加大并购的成本及风险。所以我国企业在选择并购模式时，要考虑周全，不要只看眼前的短期收益，而忽略长期收益；也不要只顾眼前的短期

7、成本，而忽略长期成本。同时，从并购结果来看也存在着一定的不确定性。譬如，横向并购虽然能使企业并购后规模迅速扩大，但在扩大规模的同时，企业的效率也有可能下降，反而形成规模的不经济，因此，企业不能盲目地或者单纯为扩大规模而扩大；纵向并购虽然能降低交易成本，但也有可能导致管理成本升高；混合并购在降低企业经营风险的同时，也有可能加大企业投资风险，影响企业整体效益（江逊，2008）o（四）并购模式要与企业自身的发展相适应纵观西方国家几次并购浪潮情况，可以看出企业并购与其自身发展是紧密相关的。并购模式的选择与企业发展存在着内在

8、的逻辑关系，随着企业规模、实力以及竞争力的提升,从行业的角度看，企业并购模式的选择一般依次从横向并购、纵向并购向混合并购演化。在企业成长初期，市场迅速增长，比较适宜采取横向并购模式，以达到扩大企业规模、增强企业核心竞争能力的目的。当企业成长达到一定规模，市场和核心能力达到较高水平时，采用纵向并购模式，能充分利用已有的企业和市场资源，做到优势互补，资源共享，这