《财通财经内参》word版

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1、财通财经内参财通财经内参09第220期　　　　总第405期2009年11月27日主办：营销服务中心网址：www.ctsec.com客服电话：96336目录一、美元泡沫将让决策者没有太多退路（上）1二、美元泡沫将让决策者没有太多退路（下）2三、7·29是“快刀”、11·24是“缓释胶囊”（一）3四、7·29是“快刀”、11·24是“缓释胶囊”（二）4五、7·29是“快刀”、11·24是“缓释胶囊”（三）5六、A股IPO审批提速A股扩容大潮正汹涌而至6七、11月减持规模创下半年新高上市公司套现11亿元7八、09

2、年中央经济工作会议的几大猜想7九、明年宏观经济政策更富弹性8一、美元泡沫将让决策者没有太多退路（上）在单向投机进程中，人们无法确定泡沫破裂的时间和力度。这意味着，在风险引爆前，决策者就要着手准备。然而，一种可怕的场景是：在中央银行基准利率为0（或者非常低）的时候，新泡沫就骤然破裂。这时候，央行还能做什么？继续量化宽松吗？这意味着从此以后，央行的决策者，就要奔忙于“泡沫破裂——量化宽松——新泡沫生成/破裂——更大力度的量化宽松”中。美元利差交易最可怕的一点就在于，全球金融市场将再无宁日，资产泡沫的膨胀也将更加

3、无序。9财通财经内参下文要点，仅供参考：其一，美元利差交易的兴起，就像气候变暖一样，正在改变全世界的金融生态；2010年，决策者不得不眼睁睁地看着美元泡沫侵蚀自己的经济体，却不敢有太多动作。趋势上看，美元利差交易，将引领2009-2018年这个十年，全球金融市场的疯狂与动荡。其二，从宏观节奏上看，金融市场10月和11月这种“月初起跳、月末落地”的特征，12月可以拿来参考。其三，历史上每次黄金大涨，央行都是做空者；2009年这次不同，央行似乎成为做多者。这意味着黄金价格的未来走势，依然值得期待。美元：引领20

4、09-2018年的疯狂与动荡？全球外汇市场上，日圆兑美元，已经重返1995年7月的水平。这似乎意味着，美元正在取代日圆，开始在金融市场中，演绎美国式“失落的十年”。整体来看，各国政府，尤其是新兴亚洲的决策者，应该对未来揪心：美元利差交易的兴起，就像气候变暖一样，正在改变全世界的金融生态；2010年，决策者不得不眼睁睁地看着美元泡沫侵蚀自己的经济体，却不敢有太多动作。美元泡沫膨胀的速度，显然要比经济复苏的进程快很多。这意味着，美元泡沫的无序扩张，对全球经济复苏进程有一定帮助，但更是一个威胁。●央行现在还能做什

5、么？我们表格中利率数据来自克鲁格曼。他是依据美联储11月24日公布的会议纪要所提供的数据，以及鲁迪布什版本的泰勒公式来测算的。依据对就业市场和经济形势的展望，理论上讲（当然，现实变化往往超越理论很多），美联储在2012年之前都需要维持0利率。金融市场似乎越来越多地对这个问题达成共识。尽管我们认为美联储有必要在2010年3月尝试第一次加息，并开启利率正常化进程，但全球金融机构中，持有这种看法的人，少之又少。美联储现在只是减少了对一些市场的资金注入，并逐渐中止一些流动性工具。简言之，美联储只是在尝试削减量化宽松

6、的力度，无意更早地调整基准利率。●美元取代日圆——全球金融市场新生态“零利率+贬值”是利差交易的黄金搭档。金融市场的投资者正在适应并利用这一点。显然，与日圆、瑞郎相比，美元利差交易更为便利。趋势上看，美元利差交易，将引领2009-2018年这个十年，全球金融市场的疯狂与动荡。（博览财经）二、美元泡沫将让决策者没有太多退路（下）08年的金融海啸并未终结金融资本主义，恰恰相反，全球化的金融特性，被空前强化了。美元泡沫不断膨胀的直接后果，就是各国政府的决策思路被绑在一起；而决策视野，不得不更多照顾到金融市场的运行

7、。金融市场的“跳绳运动”：11月再现落点9财通财经内参我们在11月16日《2009的“不可复制性”》中，已经提示过，东西方两大国的两大股指——上证综指和道琼斯，与美元指数的走势图，10月开始，呈现一个典型的“跳绳运动”，起、落、起……。更有意思的是：全球金融市场“跳绳运动”的起点与落点，是以主要央行的货币政策会议为严格时间依托。10月6日——澳洲央行理事会会议，公布利率决定。10月30日——日本央行利率会议。11月3日——澳洲央行理事会会议，公布利率决定。11月4日——美联储结束会议，公布利率决定及政策声明

8、。12月1日——澳洲央行理事会会议，公布利率决定。12月15日——美联储将召开为期两天的议息会议(至16日)。“显然，金融市场这种宏观节奏的拿捏，颇见功底”。尽管道琼斯在本月最后几个交易日的走势并未回压，但中国上证综指近几个交易日的走势，比较符合。尚不清楚10月和11月这种“月初起跳、月末落地”会否继续延续到12月，从宏观节奏上，再现的可能性还是有的。金价的问题金价与油价的走势依然背离，而全世界的央行，显然已成为