当前我国养老保险基金投资的理性选择

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1、当前我国养老保险基金投资的理性选择作者简介：宋斌文，男，管理学博士，江西九江人，浙江财经学院财政与公共管理学院，研究方向：社会保险基金管理。联系电话：0571－28911936　13018962497，bw_song@sina.com宋斌文（浙江财经学院财政与公共管理学院，浙江，杭州，310012）摘要：我国养老保险基金投资应在保证基金安全性的基础上，通过多元化、分散化投资，来控制投资工具的风险等级，尤其要控制高风险投资工具所占的比重，努力实现养老保险基金较高回报率。作者提出，除了传统的投资方式外，当前值得重点投资的领域：一是

2、政府的经济适用房建设；二是社会经济效益显著的国家基础设施项目、重点建设项目；三是具有远大发展前途的朝阳产业；四是购买发达国家的政府债券和信用良好的企业债券。关键词：当前　中国　养老保险基金　投资　选择为应对人口老龄化的挑战，保持我国社会养老保险制度的可持续发展，20世纪90年代以来，我国养老保险制度改革开始朝着多层次模式转变：政府举办第一层次的基本养老保险计划；企业或行业举办第二层次的补充养老保险（亦称企业年金）计划；个人自愿参加第三层次的具有储蓄性质的商业养老保险计划。除了第一层次外，第二、三层次实行完全积累制，其主要目的是

3、通过基金的积累来为每一个参保者将来退休后提供较丰厚的养老金，因而对积累的基金投资营运、实现其保值增值就至关重要。一、我国养老保险基金投资营运的基本概况我国目前对社会养老保险基金的投资采取严厉的限制措施。对于第一层次的“统账结合”的基本养老金，规定基金结余额预留2个月的支出费用外，应全部购买国家债券和存入银行专户，严格禁止投入其他的金融和经营性投资。其本意是为了防止养老保险基金过度从事风险投资，保障离退休职工的晚年生活，维护社会的稳定。对于第二层次的补充养老保险基金，虽然在投资上没有太多的限制，但是由于管理体制等方面的原因，已经

4、积累起来的补充养老保险基金和基本保险基金一样，也主要是存入银行和购买国家债券。对于商业保险基金的运用，1995年国务院颁布了《保险法》，规定：保险资金只能用于银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式，不得设立证券投资机构和向企业投资。1999年，国务院已经批准保险基金进入同业拆借市场、购买批准等级的企业债券及通过证券投资基金间接进入证券市场。但是银行存款和国家债券仍是养老保险基金投资的主要工具。这种模式虽然避免了市场风险对养老基金的冲击，但造成了养老基金实际收益低下，既不利于资本市场发育，也妨碍了养老保险

5、基金对经济建设的促进作用的发挥。随着我国加入WTO，政府加快了金融市场和资本市场改革步伐，中共中央第十六届三中全会通过了《关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，对资本市场发展作出了部署，为我国资本市场改革开放和稳定发展指明了方向。2004年1月31日，国务院颁布了《推进资本市场改革开放和稳定发展若干意见》，明确了基金管理公司和保险公司等机构投资者以后成为资本市场的主导力量；指出要在严格控制风险的基础上，鼓励符合条件的企业通过发行公司债券筹集资金，改变债券融资发展相对滞后的状况，丰富债券市场品种，促进资本市场协调发展；稳

6、步发展期货市场，在严格控制风险的前提下，逐步推出为大宗商品生产者和消费者提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种；要建立以市场为主导的品种创新机制。2004年10月24日，经国务院批准，中国保险监督管理委员会和中国证券监督管理委员会联合发文并实施《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，这标志着我国保险基金首次获准直接投资股票市场，让包括养老基金在内的所有保险基金有更多的投资渠道，便于养老保险基金的保值增值。二、我国养老保险基金投资营运遵循的原则众所周知，养老金是老百姓退休后“活命钱”，这就决定了养老保险基金投资前提是必须保证基

7、金的安全性。在此基础上，努力实现养老保险基金投资较高回报率。为此，养老保险基金投资要遵循如下原则。首先，多元化原则。即把基金分散投资到性质不同、期限不同、地区不同的领域，做到投资品种的多样化。投资工具既包括金融工具，亦包括实物工具；既有低风险投资工具，也有高风险高回报率的投资工具；既有中长期投资项目，又有短期投资项目。从而最大限度地规避投资风险，实现基金的保值增值。其次，循序渐进原则。我国养老保险基金投资最先要严格地限制在政府债券和少数几种风险性较小的投资工具上。以后，随着金融市场、资本市场逐步完善，市场透明度增强，以及相关制

8、度的日趋成熟，基金本身承受风险的能力不断增强，再逐渐放松养老基金投资组合的管制，适当增加高风险――高收益工具的投资比例。再次，动态性原则。对养老保险基金的投资组合不是静态的，而是要随着金融市场、资本市场各种投资工具风险收益状况的变化而不断地进行调整，尽可能做到趋利避害。第四，