认识股价背后的推手

《认识股价背后的推手》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、管理营销资源中心M&MResourcesCenterhttp://www.mmrc.net/认识股价背后的推手作者：KevinCoyne,JonathanWitter来源：《麦肯锡高层管理论丛》2002.2找出足以左右大局的重量级投资人，对其深入了解，有助于企业高阶主管预测股价的走向企业的执行长总想知道，市场对该公司的新策略等重大决策会作何反应。股东是否会同意某些措施？他们是否会因为无法了解决策背后的动机，而殃及股价？管理阶层可以采取哪些行动，让结果更圆满？预测股价动向，这样的尝试确实有其必要，毕竟一旦股价滑落，借股和发行新股的成本便会增加；股价下挫不仅会打击员工和客

2、户的信心，更不利于并购的进行。然而，遗憾的是，预测股价走向多半流于臆测，原因是企业执行长所使用的预测工具并不是很精确。净现值（NPV）用于估算个股基本面的价值或许有效，但用于预测往后几季的价格却丝毫靠不住，也是众所皆知的事实。企业或投资银行对投资人或分析师所进行取样访谈，藉以评估市场的反应，同样也是极不可靠的方式。但企业高阶主管还是有办法大幅提升这类预测的准确度的。藉助更严谨、更系统化的评估方式，企业领导人当可彻底了解个别的投资人，就像当前许多企业对主要客户了若指掌一样。深入了解大客户并非缘木求鱼，因为这类客户毕竟为数有限。同样的，预估股价走向时，真正影响大局的投资人也是

3、有限的。企业的执行长都知道，买盘较卖盘热络，股价会上涨，一旦供过于求，股价便会下滑，但清楚知道并非每个买家或卖家都能左右这道方程式的执行长却寥寥可数。我们就欧、美50多家上市公司两年间股价变动情形进行的研究清楚显示，对多数大企业而言，现有和潜在投资人当中，真正能左右其股价的至多不超过一百位。只要能确定这些大户的身份，了解他们股票操作背后的动机，企业高阶主管便能未卜先知，了解他们对发布的讯息将作何反应，进而更精确地预测股价的走向。一旦能为前人所不能，洞悉投资大户在特定情况下可能有的举措，企业高阶主管便可由另一个角度来作决策。了解投资大户购入、拋售或继续持有该公司股票的理由后

4、，企业执行长便可估算发布重大讯息后股票可能的价位，并在制订策略或营运政策时，将其纳入考量。企业可以安排重大决策发布的时间点、步调或顺序，以防引爆短期性卖压。例如它可以在宣布并购案之前先引荐新的管理团队，或在特定市场试销重要的新产品，然后才在全国全面上市。企业宣布并购计画，投资人会作何反应？并购案曝光后股价的涨跌对并购案的影响为何？市场会如何解读企业资产分割(spin-off)的行动？有必要在市场先放出风声吗？还是该考虑股权割让(carve-out)？管理营销资源中心M&MResourcesCenterhttp://www.mmrc.net/预期市场会出现负面反应时，企

5、业执行长甚至可以先下手为强，善用市场上的风声，左右董事会对市场反应的预期心理。例如，企业的高阶主管为了考虑采取较大胆的策略，可能不惜坐视某些投资大户出脱持股。关键少数大笔交易对于企业的股价可能产生牵一发动全身的效益，这一点应该是无足为奇的。2001年九月德州的巴斯家族（Bass）因为被追缴保证金，而出脱手中的迪士尼持股，迪士尼的股价便应声重挫了8%。但一般而言，企业股价出现短期性波动，多半跟单笔的钜额交易之间并未存在必然的因果关系。我们仔细研究了50家企业季别股价变动的情形后发现，大体而言，每家企业的股价之所以出现「特殊变化」，多数是因为少数大户之间买超或卖超所致。（所谓

6、「特殊变化」系指相较于市场其它股票而言，换言之，并不包括股价随着市场或产业的起伏而起落的状况。）虽然每家企业的投资大户从30到100户（比较普遍）不等，但无论如何，他们对整个股价的走向可谓举足轻重。就我们研究的企业而言，每一季的「特殊变化」当中，有60%至80%可归因于这类投资人之间的买超或卖超。以欧洲某一大型工业公司股票交易的情况为例。显示了在两年的期间内，其100大投资人每周买超、卖超，以及该公司股价相对于市场指数的波动情形。我们发现两年内该公司股价曾出现14次重大变动，其中有11次乃是跟着这类投资大户的买超或卖超而出现涨跌。图中有两个远远落在角落的圆点，则不是偶然出

7、现的结果。右下方的圆点出现在该公司宣布并购主要竞争对手之际：此时大户竞相抢进，以示鼓励，分析师、小型法人和散户却不为所动。左上方的圆点则是出现在政府宣布一项重大法令的时候。这项法令表面上看起来对该公司有利，因而吸引了大批散户买进，但事实上它对该公司的影响微乎其微，甚至是负面的；投资大户对此可是心知肚明。买单、卖单数量有别，其间差距大小为什幺那幺重要呢？市场上时时刻刻都有人以不同的价位挂单买进（换句话说，A挂单等着以60元的价格买进一千股，B也叫价59.875元准备买进一千股），卖出的情况也是如此（C有1500股喊价60.5元，