分部经理影响力活动对内部资本市场配置效率的影响研究

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1、隶劫大◆嘤硕士学位论文分部经理影响力活动对内部资本市场配置效率的影响研究专业名称：金盐堂研究生姓名：周薹导9ili姓名：陵良堡RESEARcHoNINFLUENCB嬲ACTIVITIESBYDIVISIONMANAGERSANDINTERNALCAPITALMARKETALLOCATIONEFFICIENCYADissertationSubmittedtoSoutheastUniversityFortheAcademicDegreeofMasterofManagementBYZHOUYunSupervisedbySupervlsedProf．CHENLiang—HuaSchoolo

2、fEconomicsandManagementSoutheastUniversityMarch2012东南大学学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得东南大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。研究生签名：!委堇日期：型鲢三鱼!!旦东南大学学位论文使用授权声明东南大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆有权保留本人所送交学位论文的复印件和电

3、子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可以公布(包括以电子信息形式刊登)论文的全部内容或中、英文摘要等部分内容。论文的公布(包括以电子信息形式刊登)授权东南大学研究生院办理。研究生签名：!虱兰导师签名期：加口：}弓国f口日三竺垒主!塑!口日分部经理影响力活动对内部资本市场配置效率的影响研究研究生：周芸导师：陈良华教授东南大学摘要内部资本市场(InternalCapitalMarket，ICM)这一概念由Alchain(1969)首次提出，正逐步成为近年国内外学术界和实务界的前沿问题

4、，并成为研究企业内部资本配置最重要的理论。稀缺资源优化配置是市场经济财富创造的核心议题，提高配置效率不但是多元化企业运营聚焦的中心，也是ICM理论研究的出发点和归宿。本文基于对内部资本市场配置效率文献的回顾与分析，提出了分部经理影响力活动模型，并运用我国系族企业上市公司数据进行实证检验，最后提出相应的政策建议以促进我国内部资本市场的完善。本论文的最终目的是为企业集团总部提供关于分部经理影响力活动问题的框架性的标杆设计，为内部资本市场配置效率理论与分部经理影响力活动理论的耦合提供可供参考的理论依据，并从影响力活动的私人成本层面对抑制分部经理从事影响力活动提供导航工具。通过研究，本论文

5、得到如下结论：第一，双层代理冲突会导致多元化企业内部资本市场(ICM)配置资源的低效率。本文的模型推演部分建立了一个基于M型组织中不同种类的信息，考虑分部经理为自己攫取资本预算而从事影响力活动，从而导致资源无效配置的模型。模型表明，投资效率的高低取决于管理者扭曲信息的能力、分部经理激励薪酬的合理运用，以及与投资机会有关的外部信息的质量。对模型的求解得出了以下结论：在分部经理影响力较强，分部经理集团水平的激励薪酬较少(如持有权益较少)的企业集团中，投资低效率更加明显。该结论对于经理进行资本预算程序和激励薪酬体系的设计提供了理论依据和框架性的标杆设计。第二，本文实证研究表明，我国企业集

6、团中存在严重的信息不对称问题，一定程度上损害了企业的内部资本市场配置效率，导致了内部资本市场配置的低效率，但在理论界和实务界的共同努力下，我们可以看到近三年来内部资本市场配置效率正逐年改善。实证结果表明分部经理的影响力水平与内部资本市场配置效率在10％的水平下显著负相关。作为分部经理从事影响力活动私人成本的三个组成部分，薪酬与内部资本市场效率在5％的水平下显著正相关，投资分配比率与内部资本市场效率在5％的水平卜显著负相关，持股比例与内部资本市场效率并没有显著的相关关系。此外，实证结果还表明无形资产占总资产的比重与内部资本市场效率正相关，但回归结果不显著。分部数量在l％的水平下与内部

7、资本市场效率显著负相关。关键词：内部资本市场配置效率影响力活动ResearchonInfluenceActivitiesbyDivisionManagersandInternalCapitalMarketAllocationEfficiencyGraduate：ZHOUYunSupervisor：CHENLiang-huaAbstractSoutheastUniversityTheconceptofinternalcapitalmarket(icM)wasfirstp