我国利率市场化对私营中小企业贷款影响实证探究

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1、我国利率市场化对私营中小企业贷款影响实证探究摘要：本文利用我国2005-2010年省际面板数据和固定效应面板模型考察贷款利率上限放开对私营企业贷款的影响。研究结果表明，贷款利率上限放开后贷款利率上浮幅度与私营企业贷款增速间呈现正相关关系，这证实了我国贷款利率上限放开确实可以促进私营企业贷款的增加。此外，研究也发现市场化水平和政府干预程度都促进了私营企业贷款的增速，而实际GDP增长率和私营企业产品销售率与私营企业贷款增长间的关系不明显。信贷资源量在贷款利率上限放开后具有明显的促进作用。关键词：贷款利率上限放开；私企贷款；

2、固定效应面板模型一、引言私营中小企业是我国国民经济中最具活力的组成部分，在深化经济体制改革、完善市场体系和市场竞争机制方面也扮演了重要角色。但是私营中小企业的融资待遇却与其对国民经济的贡献程度不相匹配，根源于自身和金融制度的问题（Alen,2005；Brandt,2003；等）致使融资难问题成为其发展最大的瓶颈，而信贷难问题尤为突出和重要。尤其是是我国资本市场不发达，直接融资的门槛很高，私营中小企业的直接融资渠道受到限制，创业板市场也只能在短期内解决小部分创业型企业的融资问题。因此，以银行信贷为主的间接融资在相当长的一

3、段时间内仍然是私营中小企业融资的主要途径。但是麦金农和肖（1973）的金融抑制理论及斯蒂格利茨的金融约束理论都认为，在金融抑制下，银行不能根据风险自己决定贷款利率，贷款利率受到管制，银行只能把信贷资源投放到风险小、收益低的安全项目中去，中小型私营企业由于风险大而得不到贷款是融资难的主要原因。为降低风险，银行会把利率降低到均衡利率水平以下，从而限制了风险程度高的私营中小企业的银行贷款。故解决私营中小企业信贷难问题必须要推动利率市场化改革，充分发挥利率在资金分配中的作用（吴晓灵）。利率市场化是指央行将金融机构在货币市场经营

4、融资的利率决定权交给市场，由市场主体自主决定利率的过程。中国利率市场化改革始于1996年6月1日人民银行放开银行间同业拆借利率。随后人民银行多次扩大贷款利率的浮动区间，2004年10月，人民银行对金融机构（不含城乡信用社）的贷款利率原则上不再设定上限，贷款利率下限仍为基准利率的0.9倍（中国人民银行，《稳定推进利率市场化报告》，2005）o贷款利率的浮动区间扩大能够使利率更好的覆盖风险溢价，也体现了央行鼓励商业银行通过价格手段加强对私营企业的金融支持。那么，2004年利率市场化改革对中小私营企业融资行为和金融机构信贷管

5、理产生了什么影响？是否更有利于解决中小私营企业解决信贷难问题？本文利用固定效应面板模型考察贷款利率上限放开对私营企业贷款的影响。二、理论分析与假设国际银行业广泛采用的定价方法是价格领导定价模型，其核心是确立基准利率。首先通过选择某种利率作为基准利率，然后针对不同信用等级或风险程度的客户，确定不同程度的风险溢价。最后在基准利率的基础上加上风险溢价“点数”(或乘以风险溢价“乘数”)，也即通常所说的加价，最终得到贷款的实际利率。即：贷款利率基准利率风险溢价点数(2-1)或，贷款利率基准利率风险溢价乘数对私营中小企业贷款来说，

6、它所获得的贷款也遵循着上述定价方法。然而目前部分私营中小企业经营状况不稳，社会诚信体系不健全，信用担保体系不完善，私营中小企业的信用等级较低，风险程度较高，因此对私营中小企业的贷款风险相对较大。商业银行在此基础上对私营中小企业的贷款利率定价必将寻求更高的风险溢价。贷款利率上限的放开使贷款利率能够反映贷款风险状况，更好地覆盖风险溢价。这样，在私营中小企业融资需求无限的前提要求下，贷款利率上限的放开能够促进商业银行对私营企业的贷款。据此，本文提出以下理论假设：贷款利率上限放开有利于解决我国私营中小企业信贷难问题。三、实证研

7、究设计（一）固定效应面板模型构建根据前文理论假设及他人研究成果，本问通过构建固定效应面板模型对影响我国私营企业贷款的相关因素进行分析，借以确定我国贷款利率上限放开与私营企业贷款行为间的相互关系。本文以贷款利率上限放开之后的2005-2010年为研究时间段，以我国31个省（市区）作为研究样本，通过实证检验来判断贷款利率上浮幅度与私营企业贷款之间的关系。本文以私营企业贷款的自然对数的一阶差分为被解释变量，以贷款利率上浮幅度、实际GDP增长率、市场化率、信贷资源、政府干预程度、产品销售率、非国有经济发展为解释变量，估计回归方

8、程如下：PELit=B0+B1XRRFit+B2XGGDPit+03XMIit+B4XCRit+B5XGIit+B6XNSCBit+B7XPSRit+£it(3~1)i表示不同的省（市区），i=1,2,3,…，31；t表示年份，t分别取1,2,…，6；B0是截距,B1-37是回归系数；PELit表示第i个省（市区）第t年私营企业贷