沪市市盈率效应和规模效应的实证研究

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1、湖南大学硕士学位论文沪市市盈率效应和规模效应的实证研究姓名：佘凯锋申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：伍伟20111116沪市市盈率效应和规模效应的实证研究摘要作为证券市场的“异象"，市盈率效应和规模效应的发现动摇了有效市场理论在学术界的地位。本文的目的是研究上海股票市场的市盈率效应和规模效应。本文在总结国内外研究成果的基础上，阐述规模效应和市盈率效应概念，介绍对它们进行实证检验的方法和分析它们的成因。然后对上海股票市场的市盈率效应和规模效应进行实证检验。在实证检验中，本文采集了76l家在上海A股上市的公司2008年5月到2011年4月的月度收益数据，将所有样本股票按照流通市值和

2、市盈率大小分为6个投资组合(S／L，S／M，S／H，B／L，B／M，B／H)，构造两个变量SMB和HML，分别度量规模效应和市盈率效应。SMB为3个小市值的投资组合(S／L，S／M，S／H)的月收益的算术平均值减去3个大市值的投资组合(B／L，B／M，B／H)的月收益的算术平均值。HML为PE最高的2个投资组合(S／H，B／H)的月收益的算术平均值减去最低PE的2个投资组合(S／L，B／L)的月收益的算术平均值。结果发现，变量SMB只有在3个小公司投资组合对样本股票收益有解释能力。变量HML在低市盈率投资组合对样本股票收益有解释能力。最后，本文对实证检验的结果做出分析和解释，并给出相

3、对应的政策建议。本文建议通过发展创业板、加强对股票市场的监管、提高信息透明度、扩大对外开放、加强对投资者教育等多管其下的方法来提高市场效率。关键词：市盈率市盈率效应规模效应IlAbstractAsstockmarket’s”anomalies”，Low—price—earnings-ratioeffectvacillatedthediscoveryofsizeeffectandtheefficientmarkettheoryintheacademicstatus·‘I．heaimoIthispaperisthestudyofsizeeffectandLow-price．eamings

4、．ratioeffectonS。hanghai吼ockmarket．Onthebasisofsummarizestheresearchresultsathomeandabroad，ThispaperElaboratetheconceptofsizeeffectandLow。price-camings-ratioeffect，introducemethodstoempiricaltestingthemandanalyslsoftheircauses·ThenthispaperalsomakeempiricaltesttothesizeeffectandLow。price-camings

5、-ratioieffectofShanghaistockmarket．Intheempificaltest，thispapercollected761homeinShanghaiAsharelistedcompaniesin2008Mayto2011AprIImonthly1ncomedata-InaccordancewiththeflowofthemarketvalueandprIce-earmngsratiosize，allsamplestocksisdividedinto6portfolios(S／L，S／M。S／H，B／L,B／M，B／H)．Construcedtwovari

6、ables，SMBandHML，measuresizeettectandLow—price·earnings’ratioeffect．SMBisa3small．capportfolio(S／L，S／M，s／H)monthlyincomearithmeticmeanvalueissubtractedf．romthe3bi2marketportfblio(B／L，B／M，B／H)monthlyincomeofthearithmeticmean．HMListhe2portf；Dlio(S／H，B／H，highestPE)monthlyincomeisthearithmeticmeanvaI

7、ueissubtractedfrom。he2portfolio(S／L，B／L，lowestPE)monthlyinco翻eoftheanmmetlcmean．Itwasfound，ThevariableSMBonlyin3smallcompanyportfoliools锄pIestockretuInsexplain·ThevariableHMLatalowP／EratioportfoliotothesampJestockreturnsexplain·Fi