目标资本结构对企业并购的影响研究

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1、目标资本结构对企业并购的影响研究StudyontheEffectsofTargetCapitalStructureonMergersandAcquisitions学科专业：会计学研究生：赵娜指导教师：赵息教授天津大学管理与经济学部二零一二年五月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位

2、论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日摘要资本结构研究一直都是财务管理领域的重要课题。从MM理论开始到现今国内外众多学者在实践中对目标资本结构问题的研究，资本结构理论逐渐成为一个相对完善的知识体系。尽管国

3、外学者对目标资本结构以及其对企业并购的影响有很多理论阐述，但是由于各国现实经济的复杂性及制度的差异，结合我国上市公司的实际情况对目标资本结构进行研究，对我国上市公司进行投资决策具有指导价值。本文以资本结构影响因素的理论研究为基础，使用2007~2011横跨5年的1132家在沪深两市A股上市的非金融类公司的财务数据为样本，从我国的实际情况出发，将线性回归模型的回归结果作为目标负债率的预测值，并讨论实际负债率和预测值发生偏差时对收购选择的影响。主要结论是：（1）杠杆赤字对企业的收购决策有重大影响。（2）和低杠杆企业相比，高杠杆企业不太可能进行收购。（3）

4、高杠杆公司和低杠杆公司对收购的影响是不对称的，前者对企业收购选择的影响大于后者。此外，杠杆赤字对企业收购支付方式，支付目标公司溢价大小的影响还有待于继续研究，可以作为后续研究的方向。上述结论有利于研究资本结构和投资决策之间的相互依存关系，说明目标资本结构在企业管理决策中具有实用价值。关键词：资本结构理论，目标资本结构，杠杆赤字ABSTRACTThecapitalstructurehasalwaysbeenanimportantissueoffinancialmanagement.ThecapitalstructurestartedfromMMtheo

5、ryandtodaymanyscholarsstudythetargetcapitalstructureinpractice.Capitalstructuretheoryisbecomingarelativelycompletesystemofknowledge.ForeignscholarsmakegreatachievementsonthetargetcapitalstructuretheoryanditseffectsonM&Awhichcannotbeappliedinourcountrydirectlygiventhecomplexityo

6、fnationaleconomicandinstitutionaldifferences.TakingtheactualsituationofChina'slistedcompaniesintoconsiderationhasguidancevalueformanagerswhentheymakeinvestmentdecisions.Basedontheoryofinfluencefactorofthecapitalstructure,thisusesfinancialdatafrom1132non-financialcompanieslisted

7、ontheShanghaiandShenzhenA-share.during2007~2011acrossfive-year.ConsideringChineseactualsituation,weusethelinearregressionmodeltoacquiredataofthetargetcapitalstructure.Wedefinetheresultsoftheregressionasthepredictivevalueofthetargetdebtratioandwediscusshowthedeviationofthedeviat

8、ionoftheactualdebtratioandthepredictivevalueimpactthec