我国新股发行制度变革对定价效率的影响分析

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1、云南财经大学硕士学位论文我国新股发行制度变革对定价效率的影响分析姓名：张莉媛申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：刘锡标2011-05摘要摘要新股发行定价效率一直是我国证券市场中研究的焦点问题，随着证券发行市场化改革的逐步推行，新股发行制度的合理化也越来越受到管理部门和各界学者的关注。新股发行定价效率是发行市场的核心环节，发行价格是否真实合理决定了证券市场是否实现了资源优化配置。新股的发行价格必须能够对公司状况及市场环境作出真实体现，根据有效市场理论，价格有效性主要在于价格在任何时点上都能准确反应商品的内在价值，是各种影响信息通过

2、市场归纳后的结果，定价是否合理、资源配置是否有效主要体现在价格是否能够对信息进行有效的反应。各国的实证分析证明，即使是成熟的证券市场依然存在抑价率，但是我国的新股抑价率与成熟市场的均值仍有较大差异，巨大的一二级市场价差造成证券市场资源的“非优化”配置，不利于我国新股发行的市场化改革。因此证券管理部门一直致力于研究到底采取何种机制组合才能提高股票发行定价效率，提高资源配置率，平衡各类投资者的利益，降低甚至杜绝不合理的投机行为。本文首先分析了新股定价效率对于证券市场发展的重要意义，之后研究了我国新股发行制度变革对定价机制的影响，重点在于

3、分析不同发行制度下定价机制的差异性，以及相关制度的组合下我国发行新股的状况。选取1993年4月至2009年12月我国发行的A股新股为样本，划分为两个不同阶段进行多元线性回归分析，通过对影响新股定价因素的分析，选取几个主要影响因素作为解释变量，新股发行价格作为被解释变量，根据实证分析结果来讨论我国新股发行制度变革对定价效率的影响，得出本文的研究结论，并针对我国新股发行现行制度中存在的问题提出了相应的意见建议。关键词：新股发行制度；变革；定价效率；比较分析IAbstractAbstractTheIPOpricingproblemhasb

4、eenafocusproblemintheChinesesecuritiesmarketresearch.Assecuritiesmarketreformpromotingprogressively,therationalizationofIPOpricingmechanismalsodrawsmoreandmoreattentionfrommanagementdepartmentandallscholars.IPOpricingisthekeyofnewissuemarket,andtherationalityofissuingp

5、riceaffectsresourceallocationefficiencyinoursecuritiesmarket.Theissuingpricemustbeabletoresponsethecompanyconditionandmarketenvironment.Accordingtothetheoryofeffectivemarket,theeffectivenessofpricemeansthatthepricecancorrectlyreflecttheintrinsicvalueofthegoodsatanypoin

6、t,andthepricearesultofallsortsofeffectsofinformation.WhethertheIPOpricingisreasonable,andwhetherresourceallocationiseffective,dependonwhetherthepriceistheexactreactionofinformation.Theempiricalanalysisprovethatinmostmaturesecuritiesmarkettheinhibitoryrateisalsounavoida

7、ble,however,theinhibitoryrateinChinaisstillhigherthanothercountries.Thehugedifferenceofpricebetweennewissuemarketandthetradingmarketcauseslowresourceallocation,whichgoesagainstIPOreforminoursecuritiesmarket.Sothegovernmenthasbeendevotedtotheresearchwhichmechanismcombin

8、ationisthebesttoimproveefficiency,andbalancethebenefitofallkindsofinvestors,andreduceeveneliminatetheunreasonablespec