我国新股发行制度与定价方式的演变

《我国新股发行制度与定价方式的演变》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、万方数据《经济师》2005年第12期●证券市场我国新股发行制度与定价方式的演变摘要：从我国股票市场建立之初到现在，我国的特定历史条件和经济体制班定了我国股票市场的发展与稳定盐缅由国苹领导和干预。通过将近20年的发展。我国股票市场正在迢步走向成熟，充分发挥它的资源配置功能。文章系统地回顾了在股权分置改革的热点时期．我国新股发行制度和定价方式的变化过程．分别从发行管制、发行定价、发行方式三个方面进行了阐述。关键词：审批制度植准制发行方式发行市盈率股权分置改革中图分类号：F830．91文献标识码：A文章编号：10(144914(2(105n2—119—02一、发行管制变迁一1984年

2、12月．经上海人民银行批准，上海飞跃音响心司部分公开地发行了规范化(不偿还)的股票，由此，我图股票的一级市场开始彤成。由于我国股票市场起步晚，风险太，并且肩负着推进改革厦为国企改造服务的任务．所烈决定了我图腱秉市场一开始就采用了审批制度，带有浓厚的行政色彩。早期股票发行的审批部门是人民银行，直到1992年，确定国务院证券委是对证券市场进行统一宏观管理的主管机构，证监会是证券委的监管执行机构。1995年以前有关管理机构为维持股票市场稳定发展，针对当时市扬规模小，股票供求异常是锐的摸索发展阶段采取了控制股票发行总量和速度的“额度控制”的管理方法。具体而言，国末计划委员会、国务院证券

3、委员套等其他有关部门联合研究并报国务院枇准每年的发行股票的面值总规模(称为额度)，然后将总现规模根据一定的标准进行划分，下速到各省、市、自治区、计划单列市噩中央有关部委。由地方政府或中央部门选择发行股票的套司．经企业的股份制改组、上报股票发行审查材料、中国证券监督管理委员奇审批后，向社奇套焱发行股票。1996年以后．管理当局采取了“总量控制、限报莩数”的管理方法．印控奉】各个省、市、自治医、计划单列市和中央有关部委申请发行股票的家敷，对每莩企业申请发行胜票的数量不作硬性限制而根据企业具体情况，由中国证监会确定发行股票数量。1999年开始证券监营部门没有下达发行计划。首先提出鼓励

4、高新技术企业发行上市不占计划指标。然而高新技术企业需要科技部和中科院双方各自认定，仍具有较强的计划管理色彩。1999年7月1日《证券法》的实施和中国证监套依据《证券法》制订的《中国证监套股票发行审按委员会条例》、《新股发行定价报告指引》、《关于进一步完善股票发行方式的通知》等文件的出台，确立了股票发行核准制的框架，市场化的股票发行制度趋于明朗。200G牟3月16日，中国证监套发布了《中国证监会肢票发行棱准程序》和《股票发行上市辅导工作暂行办法》的通知。2000年10月26日，中国证监奢又发布了《关于麝司套告拟心开发行股票井上市有关事宜的通知》，进一步提高了新股发行过程中的透明度

5、和审核效率。2001年，通道制出台。通道制度是从审批制度向核准制转变过程中．为速到“好中选优、优中选优”而推出的暂时措施。通道制以具有主承销商资格的证券公司20【)o年的实际承销謇数分配其同时可毗推荐企业的数量。中国证监套决定，从2001年3月17日姑，废止额度条件下的审批制，全面执行股票发行核准制。具体程序是：(1)拟发行上市公司均须与具有主承销商资格的证券公司鍪订辅导协议．报当她证管办备案；以后每两个月报一斑辅导资料，辅导期为一年；(2)辅导期满，拟发行套司提出申请，券商推荐；(3)证监会审柱，经发审套专家无记名投票袁央，决定其是否具有发行资格。2()01年4月19日，核●

6、左庆坤准制新准则下第一只新股用友软件发布招股说明书，井于4片23日上网定价发行。这标志着桂准寺0在中国A胜首次套开发行市场正式实施。二、发行定价制度至20()4年底，胜票发行市场除了四家新股采用过上网竞价方式外，基奉上采用固定价格方式。由于采用市盈率法确定新股发行定价，所以我国新股发行仟椿的变化主要取决于每股税后利润和发行市盈率两十因素。l_对每股税后利润的计算。1996年m前．每胜税后利润的计算有采用当年加权EPS也有采用上年度或者过去两年加权EPS计算的，由于计算口径不同使发行市盈率失去了可比性。从1997年3月到1998年2月，每脏税后利润琏为发行昼哥过去3年平均每股税后

7、剞润，这种方法一定程度上减少了发行上市公司酌过度包装现象．但是忽略了叠司的未来发展前景，容易造成高成长舟司的定价偏低。从1998年2月至2004年，每腱税后利润=发行当年预测利润／发行当年加权平均股本数=发行当年预测利润／(发行前总股本+本次发行数(12一发行月份)／12)，这种方法既关注未来的业绩，又考虐发行当时的情况，但是预测利润的可靠性受到质疑。因此，证监套规定：若年报利润比盈利顸洲低20％烈上的．除了要做出岱开解释和道教外。证监套榧捂情况实行事后审查，时有意出具虚假盈利报告的责任人进