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1、∗中国影子银行体系的风险评估与监管建议李俊霞刘军内容提要:国际金融危机爆发以来,影子银行体系作为引发危机的重要因素,引起了各国政府和金融监管者的高度重视.本文首先分析了较成熟的美国影子银行体系的内涵、特点和风险.其次界定了中国影子银行体系的内涵、运行模式和风险.从中国各类影子银行业务的风险评估来看,目前我国影子银行体系总体风险可控,结构上有风险暴露隐患.未贴现承兑汇票、委托贷款结构较为简单,同属银行表外业务,其风险与银行信贷相当.银行理财产品最大的风险是期限错配与收益率错配风险.信托贷款中信政合作、基建信托及产能过剩行业的信托违约风险较大.
2、小额贷款公司等非典型金融机构的规模较小.最后根据中国影子银行体系风险情况提出了监管建议.关键词:影子银行体系金融风险金融监管中国正经历着金融业的巨变,银行业、非银行金信贷,中间通过若干个影子银行机构进行转换、打融机构和直接融资的规模不断增长,银行表外业务包、分解、抵押等过程完成整个影子银行体系资金融快速膨胀,与此同时非金融企业部门杠杆在加大,地通链条.证券化链和抵押品担保链是美国影子银行方政府部门债务在上升,这样催生了以非银行信贷体系的两个重要链条.渠道融资为主的影子银行体系.与美国相比,中国１．证券化链.证券化是将相关贷款所产生的现影子银
3、行体系,在很大程度上得益于利率市场化进金流,通过分组和重新打包,创造出被市场参与者视程加快和商业银行金融脱媒.为安全资产的过程.证券化满足了机构资金池对“类存款”安全投资品的需求,也为银行提供回购资一、美国影子银行体系的特征和风险评估金及杠杆.影子银行的证券化过程(如图１所示)显(一)美国影子银行的定义示了贷款通过各种工具转换,被打包成为安全、短期“影子银行”最初由美国太平洋投资管理公司执且流动性强的证券化产品,供投资者持有.２００６年行董事保罗?麦卡利(PaulMcCulley)于２００７年首私人部门证券化产品市场规模达到近５万亿美元的次
4、正式提出.本文采用金融稳定理事会(FSB)对影顶峰,次贷危机爆发之后,其规模急剧减少,２０１１年子银行的定义,即游离于受监管的银行系统之外,并降至０．５万亿美元左右.可能引发系统性风险和监管套利的非银行信贷中介２．抵押品担保链.抵押品担保链即抵押品在影实体和活动.FSB认为,非银行金融中介主要有融子银行体系中被重复使用的交易模式,其过程是:作资公司、金融控股公司、经纪交易商、对冲基金、货币为抵押品中介的交易商银行,首先接受融资需求,代市场基金、其他投资基金(货币市场基金以外的基理商通过出租资产作为抵押以提高回报;然后将抵金)等机构组成.押品
5、再抵押给其他对手方,以获取资金或支持其他(二)美国影子银行体系的两个重要链条合约;之后此对手方再将抵押品以同样的方式抵押美国影子银行体系的运行机制,是在负债端用给下一个对手方,如此形成了一个动态的重复使用类存款产品(主要是货币市场基金)替代传统的银行的抵押品担保链,使单个抵押品可支持多个交易活存款,在资产端用各种证券化产品替代传统的银行动.所有的系统重要性金融机构(SIFIs)都涉及此∗李俊霞、刘军,北京市金融工作局,邮政编码:１０００５３,电子邮箱:９５００７８７９＠qq．com.感谢匿名审稿人对本文的宝贵意见,文责自负.—２６—«经济学
6、动态»２０１４年第５期业务,抵押品中介涉及的资产从美国国债到CCC级错配导致的资金来源不稳定加大了流动性风险及其企业债券或股票,质量参差不齐,很可能因抵押品质在证券化通道中的相互传染.量而引发系统性风险.在危机之前的２００７年,美国美国政府支持的影子银行体系主要有房利美和资本市场以３．４万亿美元的抵押品支撑了１０万亿房地美.在危机爆发前,房利美的流动性风险敞口美元的担保业务规模,周转速度达到３．０次/年;危约为３０００亿美元,房地美的流动性风险敞口约为机之后的２０１０年下降到２．４万亿美元支撑５．８万亿２０００亿美元,严重的期限错配使得“两
7、房”在次贷危美元担保业务,周转速度为２．４倍.机中出现了严重的流动性危机,最后被美国政府接管.而在投资银行体系内,源于衍生合约、回购、商业票据和银行短期贷款的负债比例达到一半以上,这些负债强烈地依赖货币市场融资,对市场利率极为敏感;在资产面,投资银行持有的高价格波动的金融工具和期限较长的应收款项占比为６０．３％,资产负债的失衡很难应对市场逆转时出现的流动性危机.２．衍生化与信用错配风险.２０世纪８０年代之后,资产证券化技术在全球资本市场得到了快速应用,而现金流切割技术则将全球资本市场推向了衍生品时代.影子银行体系正是在这种金融衍生品的图１影
8、子银行体系证券化过程资料来源:Zoltan&Singh(２０１１),＂Thenonbank－虚拟性由低到高不断演进中,由于金融衍生品的复banknexusandtheshadow
