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《金融衍生产品风险,市场失灵与公共政策》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。
1、2005年第8期山东社会科学No.8 总第120期SHANDONGSOCIALSCIENCEGeneralNo.120金融衍生产品:风险、市场失灵与公共政策陈 蓉 郑振龙 张林昌(厦门大学经济学院金融系,福建厦门 361005)[摘要] 金融衍生产品的引入在中国已是大势所趋,然而至今为止,我们尚未对其真实的特殊风险进行深入的分析和探讨,而且在理论和实务界对衍生产品风险还存在认识误区。衍生产品可能导致额外风险,但这些风险对市场个体的影响并不重要,重要的是,金融衍生市场本身存在的市场失灵,从而可能导致风险的放大。然而,这些风险是可以管理和控制的。基
2、于此,相应的公共政策与监管原则应针对风险进行控制和管理,并且注重于预防系统性风险和提供公平竞争的市场环境。[关键词]金融衍生产品; 金融风险; 市场失灵; 公共政策[中图分类号]F831.5[文献标识码]A[文章编号]1003—4145[2005]08—0050—04 随着金融改革的推进和2006年金融市场开放的临一、额外风险:金融衍生产品的真实风险①近,金融衍生产品(FinancialDerivatives)越来越多地出现金融衍生产品曾经被称作“金融世界中的野兽”(the在中国的金融市场上,从国家开发银行在债券市场上的不WildBeasto
3、fFinance),然而,在判断衍生品是否的确像一断创新到各商业银行积极推出的外汇结构性存款,从热烈些人所认为的那么可怕时,我们应当从市场的运行机理与讨论的“股指期货”、“认股权证”到今年债券市场买断式回历史的经验中审慎地辨别,只有在衍生产品出现以后给金购的推出,以及2004年2月中国银监会《金融机构衍生产融市场带来的额外风险才是其真实的风险。品交易业务管理暂行办法》的发布,处处可见金融衍生产1、高杠杆引致的市场风险的放大。品的身影。作为20世纪70年代以后最重要的金融创新,在金融市场中,投资者始终面临着由于资产价格波动衍生产品在金融市场的风险
4、管理(RiskManagement)中扮演所引起的市场风险(价格风险),这并非金融衍生产品的额了极其重要的角色,并由此促进了资源配置的优化和市场外风险,但是衍生品交易的高杠杆性却具有放大市场风险效率的提高,其在西方国家的迅猛发展证明了这些工具所的效应。具有的不可否认的优点和存在的意义,从现实来看,金融从理论上说,衍生产品交易或者无需成本(如远期、期衍生产品在我国的引进和推广也将是大势所趋。货和互换),或者初始成本较低(如期权),在实际中则大多然而,金融衍生产品同时也被人们称为“20世纪最具采用保证金制度,这使得投资者只需动用少量资金,就可争议的
5、金融创新”,20世纪90年代以后的每一次经济与金操作数倍乃至数十倍于自有资金的金融衍生品交易。这融危机(事件)都或多或少地与衍生产品有关,这使得许多种“准无本杠杆化交易”在大大降低套期保值者和套利者人对它们所带来的风险和影响忧心忡忡。然而,究竟什么的风险管理成本和套利成本的同时,也使得投机更为低才是衍生金融产品的真实风险,或者说它们的引入究竟可廉,因此,这种杠杆交易大大增加了投机者的数量、规模和能带来怎样的边际风险(额外风险),例如由于金融衍生产投机的冲动。但从本质上说,杠杆交易实际上是以更高的品的特有市场结构、技术构造所导致的一些技术性风险风
6、险换取更高的回报,高风险既可能让投资者获得远高于等,至今仍很少有人进行深入细致的分析,而且在理论和资本的收益,也可能意味着导致远高于资本的损失,如果实务界对衍生产品风险还存在认识误区。在这样的背景交易者判断失误或在操作中出现差错,就会导致巨额亏下,深入分析金融衍生工具可能带来的额外风险,探讨其损,交易者破产,进而引发金融风险。在巴林银行事件中,可能产生的市场影响,澄清一些认识上的误区,并基于此里森之所以能够在日经225指数期权和期货投资中不断对相应的公共政策和监管原则提出一些思考建议,对我国加大赌注,除了监管不力之外,衍生品交易的杠杆化特性金融
7、业的进一步发展和开放显然是很有意义的。是重要的原因,结果使得具有233年历史的巴林银行亏损收稿日期:2005-06-05作者简介:陈 蓉(1976-),女,厦门大学经济学院金融系博士后;郑振龙(1966-),男,厦门大学经济学院金融系教授、博士生导师。50©1994-2006ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.http://www.cnki.net达9.16亿英镑,当即破产。场在风险管理方面更多的是通过反向交易进行“对冲”风2、技术性风险。险而非分解风险
8、,这就可能导致这样的一种结果:为了管近年来,衍生品可能额外导致的另一种市场风险越来理一个初始风险,可能在市场中衍生出一系列、涉及多个越多地受到人们的注
