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2、P的成长以股票指数为工具分享GDP的成长历史证明股指与GDP密切正相关,为证券投资基金提供了一个管理资产组合的有效工具,通过使用股指期货,可以增加资产组合的流动性、降低交易成本、增加收益以及通过套期保值降低风险。证券投资基金使用股指期货的投资策略主要包括以下四个方面:?资本市场可以使用股指期货长期安全地分享GDP的成长。美国GDP与S&P500叠加图表1600014000120001000080006000400020000年度美国GDP总值1970197119721973197419751976197719781979198
3、01981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005中国GDP总值图表(亿圆)中国GDP总值图表(亿圆)中国GDP总值图表(亿圆)160000140000120000100000800006000040000200000年度19781980198219841986198819901992199419961998200020022004GDP总值中国GDP与上证指数叠加图表2500
4、00200000150000100000500000年度199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004中国GDP总值股指期货与证券投资基金股指期货与证券投资基金股指期货维持或者增加证券头寸。配置资产组合。调整资产组合。套期保值。维持或者增加证券头寸维持或者增加证券头寸对于证券投资基金,特别是开放式基金来说,随着所投资证券的利息、股息、红利的发放以及新的投资资金的增加,资产组合中的现金会不断增加,现金的增加使证券投资基金的收益有可能低于基准收益(或者股票指
5、数的上涨率)。为了增加收益,证券投资基金必须增加持有的证券头寸或者维持证券头寸在资产组合中的原有比重,在这种情况下,基金管理人可以买入股指期货,使自己的投资收益与基准收益保持一致。由于股指期货的杠杆效应,基金管理人用较少的现金就可以达到自己的投资目标,而增加的大部分现金仍然可以投资在货币市场工具等流动性较强的金融资产上,这样,在现金增加的情况下,证券投资基金既可以使自己的收益与基准收益保持一致,又可以享受期货市场流动性强和效率高的好处。对于流动性要求很高的开放式基金来说,用股指期货来提高投资组合的流动性更具有特别重要的意义。配
6、置资产组合配置资产组合许多证券投资基金,特别是平衡型基金,所投资的资产主要是股票、债券和货币市场工具,并且这三种资产都有一定的投资比例,随着市场的变化,每一种资产的收益和风险会发生变化,实际的资产组合比例会偏离计划目标,证券投资基金需要重新配置不同资产的投资比例。在这种情况下,股指期货是最有效的方式。例如,一个证券投资基金计划的资产配置比例是60%的股票和40%的债券,随着股票价格的上升,现在的资产组合配置比例变成70%的股票和30%的债券,为了维持计划的投资目标而不降低资产组合的收益,证券投资基金的管理人可以通过卖出股指期货
7、使资产组合的配置比例达到意愿的水平,而不需要调整现有的资产组合。调整资产组合调整资产组合在证券投资基金的投资策略中,基金管理人有时会重仓持有某一类市值或者某一个行业的股票。例如,一个证券投资基金重仓持有大市值股票,但基金管理人感觉到中等规模市值的股票在将来的表现会优于大市值股票,需要降低大市值股票的持有,增加中等规模股票的持有,在这种情况下,基金管理人可以通过买入中等规模股指期货(例如Midcap400股指期货),卖出市场股指期货(例如S&P500指数期货)来调整资产组合,而不需要买卖所有的基础股票。对于证券投资基金来说,由于
8、市场热点的变化,基金重仓股可能面临很大的流动性风险,如果基金同时面临赎回的风险,基金所持有的股票变现将带来基金净值较大幅度的下降,而通过股指期货来进行调整,基金管理人既可以维持投资组合的流动性,又不降低投资组合的收益。套期保值套期保值在证券投资基金的运作过程中,如果基金管理人
