中国资本账户开放问题研究

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1、中国资本账户开放问题研究论文作者：张春宝学号：20120140006培养学院：国际经济贸易学院专业名称：金融学指导教师：林桂军教授2016年6月StudyonChina’sCapitalAccountLiberalization学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日学位论文版权使用授权书本人完全了解

2、对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日摘要伴随我国金融体制改革的不断深化，资本账户开放问题已成为当下的热点议题。现阶段，我国经济已逐步进入转型的新时期，金

3、融改革无疑将成为加速经济转型和维持经济增长的巨大动力。其中，资本账户开放作为资金高效、自由流动的前提，已成为我国此轮金融改革的重中之重。从国际环境来看，新时期的双边或多边合作更加侧重贸易协议与投资协定相结合，所以，资本账户的管制不仅会限制资金自由流动的配置效应，更将对我国参与多边合作以及制定新的国际标准上制造了阻碍。而从国内情况来看，改革开放以来我国的经济保持了快速平稳的发展，伴随企业和居民储蓄率的不断提高，对于国际投、融资渠道以及国外市场的需求愈加明显。也正因此，资本账户的开放已不仅是我国充分发挥和利用国外市场、国际资源的必要条件，更是我国实施全球化战略、全面融入世界经济、以及发展“一带

4、一路”战略和实现人民币国际化的必然选择。然而，资本账户开放历来都是一把“双刃剑”，在进入20世纪90年来以来，新兴市场发生了多次金融危机，如1997年以泰铢贬值为导火索的亚洲金融危机、再到1998和1999年先后发生的俄罗斯金融危机和巴西货币危机，以及2007年美国银行次贷危机引发的全球金融海啸。而这些危机的背后，或多或少都伴随着新兴市场的资本账户开放和国际资本流动的加剧。也正因此，如何在有效把控风险的基础上，高效地开放资本账户，是我国此轮金融改革无法逃避的核心问题。因而，本文首先对国内外有关资本账户开放的相关研究进行了梳理，在此基础上，分别从法定层面和事实层面测度了我国现阶段的资本账户开

5、放程度，并通过HP滤波分析探究了两层面开放的趋势变化，并整体评价了中国的资本账户开放的现状。进而，本文分别从理论和实证研究的角度，对中国资本账户开放与诱发金融风险的关系进行了探讨，并利用构造的货币危机指数和银行系统风险指数，阐述了我国面临的主要金融风险状况，进而利用协整检验和构建误差修正模型等方法，检验了我国资本账户开放与金融风险的关系。在此基础上，本文对现阶段我国资本进一步开放条件是否成熟展开了研究，并通过选取经济因素、制度因素和财政因素等变量构建了影响资本账户开放程度的Probit模型，并对88个国家的面板数据进行混合回归和稳定性检验，进而利用国际经验参数测度中国资本账户应达到的开放程

6、度，以评价我国进一步开放的条件情况。最后，本文从借鉴经常账户开放经验和研究成果的角度出发，着重从产生寻租和增加经济运行成本的两大经济影响角度对中国资本账户的管制措施进行了重分类，并衡量了各类别的经济影响程度，进而借鉴服务贸易开放的逻辑，在依据次优理论的基础上，从提高劳动生产率的视角对我国资本账户具体管制项目的最优开放次序提出了建议。本文通过对中国资本账户开放问题的研究，主要得出如下的结论和启示：第一，近年来我国的资本账户整体呈现出逐渐开放的趋势。其中，除受全球金融危机影响导致了事实层面开放异常波动外，我国资本账户整体开放趋势明显，并在现阶段处于一个中等的开放水平。从资金不同流向的开放情况来

7、看，资金的流入与流出基本保持同步调的放松趋势；其中，在法定管制上，资金流出的开放程度略高于流入，即政府对资金涌入的管控相比更为严格；而在事实层面上，资金的流入始终略高于资金的流出，这主要是由于长期以来，相比对外直接投资，我国廉价的劳动力和优惠的外资政策吸引了大量对华直接投资。第二，从我国资本账户的具体管制项目来看，直接投资和其它投资领域开放程度相对较高，基本达到了70%-80%间的水平；资本项目中的房地产交易限制开放趋势