基于面板数据的中国开放式基金择时能力实证分析

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文基于面板数据的中国开放式基金择时能力实证分析姓名：黄哲申请学位级别：硕士专业：数量经济学指导教师：陈志鸿201105摘要证券投资基金在我国起步较晚，但发展很快，截至2010年12月31日，我国全部基金的资产净值25184．54亿元，份额规模24215．84亿份。与此同时，基金的绩效评估不仅受到投资者的关注，也受到更多利益相关者的重视。基金的整体绩效评估一般从两个方面来看：基金的选股能力和基会的择时能力。基金的择股能力是指基金经理预测单只股票相对于其他股票价格的变化的能力，基金的市场时机把握能力是

2、指预测股票市场整体价格走势相对于无风险证券价格的变化的能力。2008年全球金融危机发生，中国经济也受到波动。2007年至今，中国股市经历了完整的牛熊市，并且仍在震荡当中。基金经理在行情转换中能否成功选择市场时机，适时调整仓位是本文研究的主要问题。本文采用面板数据模型，对基于CAMP和三因素模型的模型逐一验证，并分别在市场处于上升阶段，下降阶段和震荡上行时研究中国开放式证券投资基余的择时能力。本文选取2007年之前成立的216只开放式证券投资基金为样本，选择2007年1月至2011年4月为样本期间。实证研究结果表明在整个样本

3、期间基金表现出显著的负向市场择时能力，在市场处于上升阶段时，基会经理能够把握市场时机，结果显著，在市场处于下降阶段时，基金经理具有负向市场择时能力，但没有足够证据支持结果显著，在市场处于震荡时期时，基金经理具有显著的负向市场择时能力。这或许也能表明在牛熊市转化中，基会经理的操作思路没能及时转变；当经济局势不明显时，作为机构投资者的基金经理也并不能及时把握市场走势。关键词：开放式基金，择时能力，面板数据，实证分析AbstractSecurityfundsstarted1atein0111"countrywithafastde

4、velopment．ByDecember312010．thenetassetsofchina'stotalfundsare25184．54billionyuanwith24215．84millionshares．Meanwhile，investorspaymoreattentiontofundperformanceevaluation．There’retwoaspectsforfundsperformanceevaluation：selectionabilityandtimingability．Theselectionab

5、ilityistheabilitythatfundmanagerspredictsinglestockwithcomparisontootherstocks．Themarkettimingabilityreferstopredictthetrendofoverallmarketwithcomparisontorisk—freesecurities．with酣obalfinancialcrisisin2008，Chineseeconomyhasbeeneffectedtoo．Since2007．china’Sstockmar

6、kethasexperiencedbullmarketandbearmarket，stillinupsanddowns．Doopen．endedfundmanagersinchinahavetheabilitytopredictmarketfiendsuccessfully7．Couldtheyadjustsharesbetweenstockmarketandrisk．freemarketsuccessfully?ThatiSwhatitdiscussedinthisPapeLUsingpaneldata．thispape

7、rbasedonthreefactorsmodelandCAMPmodelevaluatesmarkettimingabilityintheperiodswhichcontainbullmarketandbearmarket．216open—endedsecuritiesinvestmentfundsfoundedbefore2007areusedduringJanuary2007andApril2011．Empiricalstudyshowsthatinthewholeperiod．fundmanagershaveneg

8、ativemarkettimingabilitysignificantly．Inthebullmarket．如ndmanagersareabletograspmarkettrendsignificantly,whileinthebearmarket，fundmanagershavenegativemar