国内外黄金市场价格的联动性及联动特征研究

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1、中国海洋大学硕士学位论文国内外黄金市场价格的联动性及联动特征研究姓名：陈惠芳申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：魏晓琴201106国内外黄金市场价格的联动性及联动特征研究捅要近年来，黄金价格快速上涨，尤其是2008年以后，受国际金融危机、希腊主权债务危机、美国启动第二轮量化宽松政策、中东和北非暴乱局势等因素的影响，黄金价格屡创新高，出现了大幅波动。在全球经济一体化背景下，黄金市场价格的国际化和联动成为全球经济发展的必然趋势。随着中国黄金市场的对外开放和自身的发展，中国黄金市场已成为全球黄金市

2、场的重要组成部分，与世界黄金市场相互关联、相互影响的程度也越来越深。如何消化国际金价波动带来的风险，提高在国际黄金市场的地位和影响力，争取黄金的国际定价权是我国长期的重要任务。因此，研究国内外黄金价格的联动关系和联动特征是非常必要的。本文借鉴关于国内外黄金市场价格的联动关系相关理论成果，以国内外黄金市场价格的联动性和联动特征为研究对象，运用经济学原理分析解释国内外黄金市场价格的联动性的作用机理和联动特征。在实证研究中选取上海黄金市场和伦敦黄金市场作为国内外黄金市场的典型代表，首先通过分阶段运用协

3、整检验、Granger因果检验和建立VAR模型研究了国内外黄金市场价格联动的存在性；进而运用R／S分析方法研究了国内外黄金市场波动的状态持续性问题、运用GARCH族模型研究了国内外黄金市场的波动聚集性、波动的非对称效应以及市场收益和波动的关系等问题。结果表明，无论是在我国推出黄金期货之前与之后，国内外黄金市场之间的联动关系都基本存在，国内黄金市场的价格都不能影响伦敦黄金市场价格，而国际黄金市场价格在我国推出黄金期货前后都对上海黄金价格有单向引导作用，但在我国黄金期货推出后，我国黄金市场对国际黄金

4、市场的影响能力有逐渐增强的趋势，同时面对国际黄金市场的冲击，国内黄金市场价格波动幅度比未推出黄金期货时期更大。在此基础上又进一步研究了国内外黄金市场的联动特征，结果发现，国内外黄金市场价格日收益率具有波动聚集的特征，国内外黄金市场都存在明显的非对称性，正的冲击比负的冲击更容易增加黄金市场的波动，而且国内外黄金市场都存在明显的GARCH．M效应，国内外黄金市场的均衡收益水平皆为负值，都是非理性的市场，投机气氛较浓，并且国内黄金市场的风险溢价要求高于国外黄金市场。关键词：黄金价格联动；VAR模型；R

5、／S方法；GARCH族模型AStudyofLinkageandLinkageCharacteristicsofPriceinChinaandForeignGoldMarketsAbstractThegoldpricehasbeenincreasedgreatlyinrecentyears，ithitsnewrecordhighsandshowshugefluctuationsespeciallyafter2008，duetointernationalfinancialcrisis，Greekso

6、vereigndebtcrisis，thesecondroundofquantitativeeasingpolicylaunchedbyU．S．A，riotsinMiddleEastandNorthAfrica．Thelinkageofpricefluctuationindifferentgoldmarketsbecomestheinevitabletrendofglobaleconomicdevelopment．China’Sgoldmarket，becauseofitsopeningtoth

7、eoutsideanditsowndevelopment，hasbecomeanimportantpartofandmoreinterrelatedandinteractedwithglobalgoldmarket．Itisalong-termtaskforChinatoremovetheriskfrominternationalgoldpricefluctuations，enhanceitsstatusinandinfluenceonglobalgoldmarket，andacquireint

8、emalpricingofgold．Therefore，itisnecessarytostudythelinkageandlinkagecharacteristicsofpriceinChinaandforeigngoldmarkets．Basedonrelevanttheories，thispaperstudiesthelinkageandlinkagecharacteristicsofpriceinChinaandforeigngoldmarketsandusesprinciplesofec