中国股指期货对股指现货的价格联动和波动平抑效应研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文中国股指期货对股指现货的价格联动和波动平抑效应研究姓名：张笑梅申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：宋国良201105摘要股指期货的重要功能之一就是对冲股票现货市场的风险，所以自从股指期货诞生之日起，股指期货市场与现货市场的关系问题一直备受关注。2010年4月16同中国第一支股指期货产品——沪深300指数期货在中国金融期货交易所正式挂牌交易，这标志着我国向着成熟资本市场迈出了关键性的一步，也使中国股指期货市场与现货市场关系这一命题正式进入学术研究的视野。股指期货市场与现货市场的关系主要集中在价格和波动性两个方面。近30年来，国内外学者对不同市场分析研究所得出的结论

2、并不一致。为了研究中国股指期货市场与现货市场的关系，本文利用误差修正(ECM)模型对股指期货与现货市场的价格引导关系进行实证分析，得出了同期的股指期货收益率与股指收益率存在双向引导关系；Granger因果检验结果显示不同期的股指期货收益率与股指收益率之间不存在因果关系；又利用广义自回归条件异方差(GARCH)模型实证分析股指期货推出前后股指现货市场波动性变化，结果显示股指期货市场推出改变了股指现货市场波动结构；方差齐性分析显示股指现货市场的波动性随着股指期货市场的推出而有所降低。这一结论对于股指期货市场的评价和管理具有重要意义。关键词：股指期货，价格引导，波动平抑AbstractOneofth

3、eimportantfunctionsofSIF(stockindexfutures)ishedgingtheriskofstockmarket．Sosincethedateofthebirthofstockindexfutures．therelationshipbetweenSIFmarketandstockmarkethasalwaysbeenofconcern．OnApril16，2010China'sfirststockindexfutures，CSI300Indexfuture,startedtradinginCFFEX(ChinaFinancialFuturesExchange)，

4、whichindicatedmatChina’SmarketiSdevelopingtowardamaturecapitalmarket．AndtherelationshipbetweenChina’SSIFmarketandstockmarketbegantobestudiedbyacademies．StudiesoftherelationshipbetweenSIFmarketandstockmarketaremainlyduetopriceandvolatility．Inthepast30years，researchesfromdifferentmarketswerenotconsist

5、ent．InordertostudytherelationshipbetweenCllina'sSIFmarketandstockmarket，weuseECM(errorcorrectionmodel)tostudytherelationshipbetweentherateofreturnofCSI300IndexfutureandthatofCSI300Index，anditisconsideredthatCSI300IndexfutureandCSI300IndexCallexplaineachother．WealsouseGARCH(generalizedautoregressivec

6、onditionalheterosskedasficitymodel)tostudythevolatilitychangesofstockmarketbeforeandaftertheintroductionofIFSmarket．TheresultshowsthatintroductionofIFSmarketchangedthestructureofvolatility．111evarianceofCSI300WaslowerthanthatbeforeIFSmarketintroduced．Theseconclusionsaremeaningfulforevaluatingandmana

7、gingtheSIFmarketinChina．Keywords：Stockindexfutures，Price-guiding，Fluctuation-stabilizing第1章引言1．1选题背景及动因股指期货是目前国际市场上成熟的金融衍生产品，它具有流动性强、透明度高等特点，并具备价格发现、风险对冲、稳定市场等重要功能。自从1982年2月16日，美国的堪萨斯期货交易所开始挂牌交易第一个股票指