并购中期权定价方法的应用研究

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1、北京化工大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。f●作者签名：日期：鎏!兰：≤：』关于论文使用授权的说明学位论文作者完全了解北京化工大学有关保留和使用学位论文的规定，即：研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北京化工大学。学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论

2、文的全部或部分内容，可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编学位论文。保密论文注释：本学位论文属于保密范围，在土年解密后适用本授权书。非保密论文注释：本学位论文不属于保密范围，适用本授权书。作者签名：—舅啦日期：—』塑三』∑L导师签名：—习二雌日期：—二丛丛兰—LL，学位论文数据集lIitllllllllUllIqllllllllMIlUlY2138952中图分类号F275。学科分类号630．4020论文编号1001020120960密级公开学位授予单位代码100lO学位授予单位名称北京化工大学作者姓名蔡梦学号2009000960获学位专业名称企业管理获学位专业代码12020

3、2课题来源自选研究方向财务管理论文题目并购中期权定价方法的应用研究，关键词并购估值期权B-S期权定价模型论文答辩日期2012-6-3·论文类型应用研究学位论文评阗及答辩委员会情况姓名职称工作单位学科专长指导教师王庆华副教授北京化工大学企业管理北京大学光华管理评阅人1刘力教授金融学学院评阅人2吴卫红副教授北京化工大学企业管理撇员A拂余乐安教授北京化工大学管理科学与工程答辩委员1冯婕教授北京化工大学企业管理答辩委员2姚飞教授北京化工大学管理科学与工程答辩委员3王明明教授北京化工大学技术经济与管理答辩委员4张英奎教授北京化工大学企业管理答辩委员5孙军教授北京化工大学管理科学与工程答辩委员

4、6刘安国教授北京化工大学技术经济与管理答辩委员7王淑慧教授北京化工大学企业管理答辩委员8辛春林教授北京化工大学管理科学与工程注：一．论文类型：1．基础研究2．应用研究3．开发研究4．其它二．中图分类号在《中国图书资料分类法势查询。三．学科分类号在中华人民共和国国家标准(GB／T13745-9)《学科分类与代码》申查询。四．论文编号由单位代码和年份及学号的后四位组成。2摘要并购中期权定价方法的应用研究企业并购近年来在国内市场上迅猛发展，为企业带来了发展契机，同时也带来了挑战。并购的成败与否，很大程度上取决于并购后目标企业能给并购方带来多少收益，而对目标企业价值的估计是影响并购后价值增

5、值的重要因素之一。探索有效便捷的并购估值方法，从而增加并购效益成为了企业关注的焦点。本文首先阐述了企业并购、期权等概念，在总结前人研究成果的基础上，提出本文的理论基础_B—S期权定价模型。其次，深入分析了并购中目标企业价值构成，将其分解为资产价值和选择权利的价值两个部分，并用期权加以解释。再次，根据目标企业价值涉及的期权的特点，分别就B—S期权定价模型中的变量进行定义，构建了并购估值的B—S期权定价模型。最后，选取国内上市公司股权并购案ffll76个，对并购估值的B—S期权定价模型进行实证分析，验证了该模型的可行性和有效性，为跻身于并购浪潮中的企业在选取估值方法时提供参考。综上所述

6、，本文通过对案例的研究，证实了用期权去解释目标企业价值的观点是正确的，即目标企业的资产价值中包含了一份看涨期权和看跌期权。对76个并购案例的估值结果显示良好，证明并购估值的B．S期权定价模型是比较有效的，可以运用在企业的并购估值中。关键词：并购，估值，期权，B．S模型北京化工大学硕士学位论文IIABSTRACTRESEARCHONAPPLICATIONOFoPTIoNPRICINGMETHODINM＆AM&AhasdevelopedrapidlyinrecentyearsinChina，whichbringsenterpriseswithdevelopingopportunitie

7、sandchallenges．Inacertainextent，whetherM&AwillsuccessorfaildependsonthebenefitproducedbythetargetenterpriseafterM&A．Oneofthereasonswhicheffectthebenefitisthevaluation．SothatexploringalternativesonthevaluationoftargetenterprisesinM&Aisem