a-h股价价差探析——有关解禁股和做空机制等因素的实证研究

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1、万方数据A．H股价价差探析指导老师张晖明萍洼盖，1厶口汪立鑫尹晨教授副教授万方数据11210680237杨健A-H股价价差探析目录IlUlIIIItllIIIII!1111IIlUI摘要．．．．⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯懒⋯41—9⋯lABSTRACT⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯：2第一章引言⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯31．1研究背景和选题意义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯31．2研究方法⋯⋯⋯⋯⋯

2、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯41．3论文结构⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯51．4论文创新⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯6第二章文献综述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯72．1海外研究者文献综述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯72．2国内研究者文献综述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯9第三章A股与H股价差因素的理论分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．113．1传统理论分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

3、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．113．2其他理论分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。15第四章A股与H股价差因素的实证和理论研究⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．184．1A股与H股市场比较⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯184．2价差特征分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．204．3价差的相关度⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．224．4样本数据的选择和来源⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。234．5样本指数构建和比较⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

4、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯234．6模型设定⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．24第五章实证结果与分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。295．1随机效应还是固定效应的选择⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．295．2利用固定效应进行面板数据的回归⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．305．3实证结果分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．315．4实证结果的启示与政策建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯335．5存在的不足⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

5、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．36参考文献及附表⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯37后记⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．41万方数据从总体上看，A股市场的股票价格长期高于H股相应上市公司的股价，历来为众多学者所关注和研究。本文针对2008年开始呈现不断下降趋势的A股与H股市场的股价价差，不仅将许多已有微观因素，如换手率、交易量、波动率等因素纳入了研究范畴，也注重宏观以及制度的变迁因素，如货币增速、解禁股市值、卖空制度等较新的影响因子；并综合收集和

6、归纳了2008年1季度至2013年l季度34家A股与H股双重上市公司的日交易数据和季度会计信息数据，作为基础数据。通过协整关系以及格兰杰因果检验，得出A股对于H股更具有影响力。此外，本文进行了豪斯曼检验，构建了固定效应的面板数据模型，并运用聚类稳健标准差进行了模型的相关回归分析。实证结果显示：市场有效与投资理念性差异、风险报酬差异因素、流动性差异、宏观货币政策影响、解禁股因素、做空机制的因素均显著影响A股与H股市场的股价价差，而信息不对称因素不显著。通过回归结果的进一步分析，提出了增强市场监管，处罚违规违

7、法行为，提升金融市场有效性，矫正投资行为偏差，减少不必要的金融管制，形成套利机制等建议。关键词：股价价差固定效应面板数据解禁股做空机制会计指标中图分类号：F830．9万方数据11210680237杨健A-H股价价差探析ABSTRACTTheconsistentoverpricingofA·-shareOVerH··shareremainsamatterofinteresttomanyscholars．Inthispaper,bynoticingtheconsecutivenalTOWingofpriceg

8、apsince2008，andaftertakingintoaccountthestimuluspolicyinresponseto2008financialcrisis，circulationofrestrictedstocks，shorthedgemechanism，amongotherfactors，suchaschange-handsratio，trad啦volume，volatility,thispaperalsoc