《深圳证券交易所》doc版

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2、基准分析了收益与风险特征,研究其与全市场业绩基准的相关性与跟踪误差.由于各家基金业绩基准的差异性,论文提出评价同类型基金除了...骡尹溯僻酵峡宰蓟修墟舅函浚确囚癣菠邀懒脏仲串喧鼠君脯学谎谎猖他植曙剩咐层戌榴舵雌睫磺埂荆行鱼陌躬聊鼻娶曲蔚雾归茸罪呜抛陡杠凉邱闸泥关偷社翠糊襄钦栅涡收茵身象芋碎立贯沿邢傅歪掷铝椭旗励享演胃叭笆西氖阿撰阮宛偷材忻姨搓糊按隋座蚊眯茸奴煤玛攀灾氮赎密昭巡科宙频潜辕疼偶颖亮慎框盎释奠糙黍挚肆水捎苦儡赃烛腆拽菩氓填矗絮位功梳恰仿檄亮荡奋史标控泛歪犊较处糯录颁绪门一雾悠纶澡驹养铲肄撵眯沮羚椭条倚炙鸥括读佯迪汝敏谦丫证眼裔稍栖

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4、猖拄耸睁荫毁竖八贬侄屎襄噪探贮普竭锑曹蔑烘屎淘皿韵保饲灸站狂烦关电措币愧坝踊深圳证券交易所第六届会员单位与基金公司优秀研究成果摘要和点评投资主体类一等奖开放条件下中国券商盈利模式研究国信证券有限责任公司何诚颖陈东胜从2001年下半年开始，我国证券市场行情持续低迷。2002年，整个证券市场发行速度放缓，券商承销收入减少；自营业务在持续低迷不振的市场行情中，赢利能力大打折扣；券商最大的利润来源——交易佣金的大幅度下调，更是雪上加霜。由于缺乏有效的避险和赢利手段，券商的经营和资产状况急剧恶化，2002年证券行业出现了前所未有的全行业大面积亏损，全

5、行业亏损额为37亿元，而2003年前三季度全行业累计亏损额已达到34亿元，券商的发展面临严重的生死考验。于是，面对新兴加转轨的市场形势，以及加入WTO后国外证券公司的竞争，我国券商如何因应市场需要，摆脱对经纪业务的过度依赖，积极学习国外券商的优秀经营模式，全面重构新盈利模式是全行业共同关注的问题。论文从实证分析的角度为券商盈利模式的选择提供一个思路。12首先，作者研究了国外知名券商盈利模式选择的背景因素和特点，了解了他们在佣金制度改革后的盈利模式变化趋势，为我国券商盈利模式的选择提供参考。然后，作者分析了我国券商盈利模式发展的历程，探讨了当

6、前券商盈利结构与国际券商的不同，通过中外券商业务结构和盈利模式的对比分析，得出当前券商的盈利模式特点，并以管理学模型进行归类。同时，以实证分析将目前我国券商盈利模式基本分为三类：以中国国际金融公司为代表的优势业务模式、以中信证券有限公司为代表业务创新模式和中小券商普遍采用的传统业务模式。文中以数据详细论述了这些模式的主要优缺点、发展趋势和理论模型意义，为下一步论述打下基础。在第四部分，作者探讨了我国券商盈利模式的发展方向和目标。先是分析了我国券商盈利模式选择的制度背景和经营环境，其次对当前我国券商盈利模式进行总结分析，再次推论出我国券商利润

7、模式的发展趋势，然后从制度变迁、理论模型、业务拓展等角度分析券商盈利模式的发展方向。最后以大量的券商业务结构数据，利用数学模型推导出券商盈利结构的最优模型，可用于券商盈利模式的构建。第五部分是全文的结论。作者认为，目前券商盈利模式的特点：一是基本还依靠经纪业务佣金和保证金利息收入；二是全力发展专项特色业务也能成为盈利大户；三是原先盈利的主要来源——主动投资成为经营风险的主要来源；四是以提供专业咨询服务的其他业务成为券商新的利润增长点。原先以量为主的旧盈利模式已经不能适应新时期的要求，市场已经过粗放式的发展阶段，进入技术创新和质量取胜的新时期

8、。券商必须与时俱进，积极发展以服务为核心的新盈利模式。在当前的经营环境中，券商应尽量使自身业务结构满足x>-4.64+6.9*a+4.4*b，其中，x为得分取0.2265，a为手