信息不对称对中国上市公司现金持有行为及其价值影响研究

《信息不对称对中国上市公司现金持有行为及其价值影响研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、万方数据学校代号：10536学号：11107020631密级：公开长沙理工大学硕士学位论文信息不对称对中国上市公司现金持有行为及其价值影响研究学位申请人姓名里咂指导教师塞凰堡塾援黄剑廑塾援所在学院经渣曼篁理堂暄专业名称金融堂论文提交日期至Q!垒生§旦2Q旦论文答辩日期2014年5月24日答辩委员会主席———』燃奉燃万方数据TheeffectsofinformationasymmetryoncashholdingbehaviorandvalueoflistedcompaniesinChinabyMAXinB．E．(ChangshaUniversityofScience&Te

2、chnology)201AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofMasterofEconomicslnDisciplineofFinanceChangshaUniversityofScience＆TechnologySupervisorProfessorWenFenghuaandProfessorHuangChuangxiaMay，2014万方数据长沙理工大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的

3、内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：吾1日期：如，V年s月冲日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权长沙理工大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本论文收录到《中国学位论文全文数据库》，并通过网

4、络向社会公众提供信息服务。本学位论文属于1、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不保密d。(请在以上相应方框内打“√”)作者签名：导师签名：日期洲午年岁月Ⅺ日日期瓣r啤日万方数据摘要公司现金持有问题是当前公司财务理论研究的一个重要方向。早在1970年，Fama(1970)在研究资源配置时就提出有效市场的假说，在有效市场上，投资者能够轻易获得等量等质的信息，不需要额外的成本，然而在现实的市场环境下，信息是不对称的，公司管理者比外部投资者更加了解公司的发展和风险等方面的信息。针对这一问题，当前的许多研究还存在着争议，从信息不对称角度加以研究则是一个全新的视角。然而，信息不对称

5、下的衡量指标很难量化，学者们对信息不对称的替代变量选取做了很多探索性的研究和检验。信息不对称衡量指标的不同造成了研究结论的差异，也给研究带来了深入探讨的空间和机会。那么，是否可以从多个角度对信息不对称程度加以度量并用来研究公司的现金持有水平，继而分析现金的持有价值问题呢?有鉴于此，本文以现金持有的权衡理论、融资优序理论、信息不对称理论、自由现金流理论和委托代理理论为基础，以中国上市公司为样本，尝试从多个理论出发，阐释信息不对称在现金持有领域研究的重大作用，进而探寻信息不对称影响公司现金持有的基本路径：一方面，信息不对称程度较高，代表融资约束程度较高，当公司所面临的融资约束

6、程度更高时，公司管理者可能出于自利目的在前期持有大量现金，导致现金持有价值降低；另一方面，公司信息不对称水平越高，公司面临的融资成本越高，可用现金流减少，已持有现金水平对公司有积极的正向影响。研究结果表明，公司的现金持有行为与信息不对称程度显著正相关，即信息不对称程度越高，公司现金持有越多，管理者倾向于浪费公司的资金；公司的现金持有价值随着已持有现金水平的提高而增加，增加现金持有量会导致现金的边际价值递减；信息不对称对公司的现金价值有负的影响，信息不对称水平越高的公司，其现金持有价值越低；随着信息不对称程度的增加，现金的边际价值会出现进一步折价；信息不对称导致的代理成本与

7、现金的持有价值之间并不是简单的单调关系。本文的研究不仅体现了新的研究视角和思路，还可以为我国公司财务决策提供参考。关键词：信息不对称；现金持有；融资优序；现金持有价值：代理成本万方数据ABSTRACTTheissueofacompany’Scashholdingsiscurrentlyahotissueincorporatefinanceresearch．Asearlyas1970，Fama(1970)proposedanEfficientMarketHypothesisinhisresearchonresourcealloc