交易对手信用风险的度量及其防范

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1、J金融与经济2014.05ournalofFinanceandEconomics交易对手信用风险的度量及其防范■巴曙松，曾智，朱元倩危机暴露了银行经营的衍生品等业务中广泛存在的交易对手信用风险，本文以巴塞尔委员会对交易对手信用风险的管理路径为基础，详细总结了交易对手信用风险的概念和特征，分析比较了度量交易对手信用风险的模型，并对如何防范交易对手信用风险进行了研究。[关键词]风险管理；非内部模型法；内部模型法；信用估值调整模型；交易账户[中图分类号]F830[文献标识码]A[文章编号]1006－169X（2014）

2、05－0008－07巴曙松（1969－），湖北武汉人，国务院发展研究中心金融研究所副所长，研究员，经济学博士。（北京100010）；曾智（1989-），湖南常德人，重庆大学经济与工商管理学院金融学硕士研究生；朱元倩（1984-），安徽六安人，北京大学经济学院、中国银监会博士后。（北京100871）一、前言信用风险进行研究的文章也并不多见，目前还没有场外衍生品和证券融资交易等业务的快速发展国内学者对交易对手信用风险的度量展开研究。然是此次金融危机前金融体系的主要特点之一，这些而，在金融改革的大背景下，衍生品和证券融

3、资交交易不仅为金融机构带来了较高的杠杆，还使其面易可能是未来银行业发展的重要业务之一。因此，临较大的交易对手信用风险（counterpartycredit准确把握交易对手信用风险的定义和特征，梳理国risk）。危机中，大量复杂金融工具的交易对手违约，际监管规则对交易对手信用风险的处理，有助于吸造成抵押品抛售，抵押品价值的下跌导致更多的保取西方金融机构在此次金融危机中的经验，前瞻性证金需求，从而引发了资产下跌、资本减少、资产进地防范交易对手信用风险，对存在该风险的相关交一步下跌的螺旋效应。易类业务实现审慎监管。交易

4、对手信用风险的存在，使人们意识到以前二、交易对手信用风险的定义与特征对风险管理的两大误区：一是信用风险不仅存在于与一般意义上的信用风险不同，交易对手信用银行账户，还有可能存在于交易账户；二是交易账户风险多是对于衍生产品和证券融资交易类产品而面临的不仅仅是市场风险，还有可能面临信用风险，言的，风险具有双向性、不确定性的特征。对于交易而且这种信用风险可能与市场的波动密切相关。因对手信用风险的定义和特征分析，国际上多采用巴此，其度量既不同于交易账户下逐日盯市等风险度塞尔委员会的表述，国内学者也大多基于此进行分量手段，也

5、不同于银行账户下基于信用风险暴露的析研究。度量方法。危机后，国际社会就如何防范交易对手（一）交易对手信用风险的定义信用风险问题展开了广泛讨论，作为国际金融监管2004年推出的巴塞尔II征求意见稿中，巴塞尔组织核心代表的巴塞尔银行监管委员会（以下简称委员会正式引入了交易对手信用风险这一概念，并“巴塞尔委员会”）也出台了相应的政策和防范措施，将其适用范围拓展至场外衍生品、回购市场和交易对交易对手信用风险的管理和监管规则进行了补账户中的信用风险。在2006年发布的巴塞尔II中，充和完善。巴塞尔委员会将交易对手信用风险定

6、义为交易对目前，我国衍生品市场和证券融资市场尚处于手在交易现金流结算前的违约风险。起步阶段，风险暴露还不是特别明显，对交易对手除巴塞尔委员会外，许多国外学者也对交易对8JJRYJJRYJJ交易对手信用风险的度量及其防范手信用风险的定义进行了研究，部分国外学者也将况恶化而带来的信用估值调整（creditvaluationad-交易对手信用风险称为交易对手风险。部分学者并justments,以下简称CVA）盯市损失（mark-to-mar-未对交易对手信用风险发生的时间加以区分，如ket）。因此，巴塞尔委员会要求使用

7、CVA模型计提CanabarroandDuffie、Picoult均认为交易对手信用交易对手预期信用风险盯市损失的资本要求。在实风险是合同一方的交易对手不能履行合同约定而践中，由于现期暴露法和标准法存在某些缺陷而受造成另一方损失，Gibson还进一步指出当场外衍生到限制，2013年，巴塞尔委员会首次要求采用非内品合约的市场价值为正值时，交易对手可能违约。部模型法（non-internalmodelmethod,简称NIMM）替部分学者对交易对手信用风险发生的时间予以明代现期暴露法和标准法。确，认为是结算前风险，如

8、Pykhtin认为交易对手信（一）违约风险暴露的四种模型用风险是指交易对手在合同到期之前违约，将不会根据巴塞尔委员会的相关要求，目前计算交易全额支付合同中的款项，Gregory认为交易对手信用对手信用风险违约风险暴露的方法包括现期暴露风险是金融合约中的交易对手在合约到期前违约法、标准法、非内部模型法和内部模型法。其中，批和不能履行未来支付的风险。而国内对交易对手信准使用内