南方航空股票分析

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1、1•基本面分析1.1宏观经济分析南方航空是由中国南方航空（集团）公司（现更名为中国南方航空集团公司），按照经民用航空总局和国家体改委确认的《重组报告》，以其相关的航空运输业务资产独家发起设立的股份有限公司。南方航空于1995年3月25日在中国工商行政管理总局登记注册成立，股本总额为22亿股，由南航（集团）公司持有并行使本公司的国家股股权。1997年7月-8月本公司在海外发行II股117,317.8万股。此次发行完成后，南方航空的总股本为337,417.8万股，其中国家股220,000万股,占总股本的65.2%,H股117,417.8万股，占总股本的34.8%。南方航空

2、已于2003年7月10日采用向二级市场投资者定价配售方式成功发行了每股面值1.00元的人民币普通股股票100,000万股，总股本增至437417.8万股。2008年8月29口，10转5,总股本增至656126.7万股。2009年8月20口，公司非公开增发72115万股A股上市交易，总股本增至728241.7万股。2009年8月21日，公司增发72115万股H股上市交易，总股本增至800356.7万股。1.2行业分析1.2.1亚洲航空公司2009年年度报告日前公布，中国南方航空（600029）公司首次取代口本航空公司，在输送旅客能力方面跃居亚洲第一。这是口航自2002年

3、与H本佳速航空公司合并以来首次让出亚洲第一的位置。由于经营业绩恶化，日航2009年减少了部分航线和航班,旅客输送能力比上一年减少9%o与此相反，南方航空的旅客输送能力则提高9%,从而超过日航、新加坡航空和香港国泰航空位列第一。1.2.2中国南方航空股份有限公司口前获悉，财政部、国家税务总局联合下发有关通知，自2010年1月1日起，对中华人民共和国境内单位或者个人提供的国际运输劳务免征营业税。据此，若以公司2009年度国际和地区航线的国内始发运输收入（不含燃油附加费收入）为基础，按照综合税率约3.03%（包括营业税、城市维护建设税及教育费附加）估算，此项政策将使公司20

4、09年度营业税金及附加支出减少约1・13亿元。屮国南方航空股份有限公司按照屮国企业会计准则初步测算，预计公司2010年第一季度归屈于公司股东的净利润与去年同期（归屈于公司股东的净利润为人民币2.22亿元）相比增长约400%o1・3公司分析1.3.1中国南方航空公司是中国三大航空集团之一。形成了以广州、北京为中心枢纽，密集覆盖屮国，辐射亚洲，连接欧洲、美洲、澳洲的航线网络。南方航空2007年旅客运输量达到817.3亿客公里，国航为700.3亿客公里，2007年度客运排名世界第四，亚洲第一的航空公司。同时，2007年加入天合联盟，成为首家加入国际航空联盟的中国内地航空公司

5、。2010年，公司将积极利用国内经济快速增长的有利条件，并抓住世博会、亚运会等市场机遇，提升收入水平。1.3.2主业大幅增长及一次性投资收益贡献一季度业绩：公司营业收入增长31%,主业税前利润约为6亿，是近几年来首次实现一季度主业盈利。出售珠海保税区摩天宇航空发动机维修有限公司股权录得税前投资收益11.06亿元。受益行业景气向上，公司运营效率大幅提升，毛利率达16.1%：（1）公司一季度客座率78.1%,同比提升2%；货运载运率45.1%,同比提升14.6%；总体载运率67.6%,同比提升4.1%；（2）周转量上升以及运营效率的提升，使公司营业收入增速达31%,远大于

6、营业成木增速22.6%,推动毛利率大幅提升至16.1%O全年将受益于行业景气向好，二季度业绩有待观察国内燃油附加费标准同步提升时间：（1）预计2010年全行业需求增长18-20%,运力增长13%,供需缺口推动运营效率大幅提升，三率及票价指数提升明显，推动主业业绩的提升。（2）国内航油出厂价自4月14日上调500元后为5690元/吨，但目前燃油附加费为20/40元，仍未同步上调至40/70元。公司由于国内航线占比较大，二季度业绩受燃油附加费标准影响相对较大。若二季度燃油附加费未同步上调，相对40/70标准，公司净利润受影响约3亿。关注人民币升值预期：公司目前美元外债约为

7、460亿元人民币，人民币升值对公司EPS的提升在三大航中最大。若以2009年12月31日数据测算，人民币兑换美元的汇率升值1%,将导致净利润增加3.5亿元，按目前股本EPS增厚0.0438分，若按增发后股本EPS增厚0.035元。1.3.3南方航空（600029.SS/人民币&99;1055.HK/港币3.79,买入）发布1季度业绩预增公告，预计1季度归属于股东的净利润同比增长400%左右至11亿人民币。业绩预增的原因包括：1）报告期内受国内经济回升向好的影响，航空运输需求出现了快速增长，公司积极应对市场环境的趋暖，增加运力投放，实现了生产经营的快速