资产价格泡沫检验与我国货币政策调整

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1、分类号学号D200977874学校代码10487密级博士学位论文资产价格泡沫检验与我国货币政策调整学位申请人：邓伟学科专业：数量经济学唐齐鸣教授指导教师：宋敏教授答辩日期：2013年5月21日ADissertationSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofDoctorofPhilosophyinEconomicsTestingforAssetPriceBubblesandtheAdjustmentofChina’sMonetaryPolicyCandidate:De

2、ngWeiMajor:QuantitativeEconomicsProf.TangQimingSupervisor:Prof.SongMinHuazhongUniversityofScienceandTechnologyWuhan,Hubei430074,P.R.ChinaMay,2013独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明

3、的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年解密后适用本授权书。本论文属于不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日华中科技大学博士学位论文摘要资产价格泡沫的检验一直都是备受争议而充满挑

4、战的话题，尽管已经存在多种检验方法，但只能对泡沫进行事后检验，不同的方法往往得出不同甚至完全相反的结论。理论研究从形成原因上将价格泡沫划分为理性泡沫和非理性泡沫两大类。一类假设投资者理性预期，认为在无套利条件下也会产生价格泡沫，Blanchard和Watson（1982）称之为理性泡沫。另一类引入了非理性投资者，认为泡沫的形成与投资者的非理性而导致的正反馈有关，从行为金融等角度对泡沫的形成进行解释。相对理性泡沫而言，非理性泡沫理论假设更加复杂的投资者结构，但难以据此运用计量方法对泡沫是否存在进行检验。理性泡沫理论的无套利等假设虽然受到不少质疑，但

5、基于此得出的理性泡沫具有独特的性质，不仅打破了有效市场理论下价格不可能长期偏离基本面价值（即存在泡沫）的传统共识，而且便于运用计量方法对泡沫进行检验。因此，现有泡沫检验的文献都以理性泡沫作为研究对象。理性泡沫的检验与单位根理论存在密切的联系。最近几年来，单位根检验的相关研究又取得了一些新进展，尤其是Phillips和Magdalinos（2007）在“中度偏离”单位根方面作出了开创性的贡献，这进一步为理性泡沫的检验提供了新的理论方法。Phillips，Wu和Yu（2011）提出的supADF检验不仅对Evans（1991）提出的周期性破灭泡沫具有

6、较高的检验势力，还可以实时得出泡沫产生和破灭时点的一致估计。价格泡沫检验方法的最新进展对于实时了解资产价格的内在变化情况，防范和治理价格泡沫以保持金融稳定具有重要的政策指导意义。本文从资产价格泡沫只能事后检验的传统问题着手，围绕资产价格泡沫检验方法的最新进展和我国货币政策调控的内在规律进行理论和实证研究。理论研究方面，本文对包括Phillips等最新提出的价格泡沫检验方法在内的主要泡沫检验方法进行了归纳总结，并对“近单位根”、“中度偏离”单位根以及爆炸性过程等单位根相关过程的理论性质进行了综述和总结。尽管Phillips等提出的价格泡沫检验方法显

7、著地提高了对周期性破灭泡沫的检验势，但仿真实验表明，Phillips等提出的supADF泡沫检验方法对扰动项的异方差较为敏感，尤其是当扰动项方差接I华中科技大学博士学位论文近非平稳时存在较严重的尺度扭曲，倾向于接受存在泡沫的备选假设。同时，对于Evans（1991）周期性破灭泡沫，当泡沫破灭的概率增加时，supADF检验的检验势下降较快。本文借鉴Phillips等上确界统计量的思想，在Kapetanios，Shin和Snell（2003）指数平滑转移模型（ESTAR）的框架下提出了一种新的泡沫检验方法（supKSS检验）。与supADF检验相比，

8、supKSS检验对于扰动项异方差的情形有一定的改进，同时对于周期性破灭泡沫和指数平滑转移泡沫具有较稳健的检验。实证研究方面，本文利用Ph