我国股票市场和债券市场联动关系研究

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1、中国海洋大学硕士学位论文我国股票市场和债券市场联动关系研究姓名：苗国伟申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：黄瑞芬20090601我国股票市场和债券市场联动关系研究摘要股票市场和债券市场是金融市场的重要组成部分，在中国金融市场快速发展的时期，市场内部金融资源配置作用的有效发挥、两个市场实现投资组合的最佳配置都将决定着整个金融市场改革的效率和进程。从我国现实情况来看，直接融资体系中股票市场与债券市场发展不均衡成为金融体系中的严重问题之一。而股票市场和债券市场是否具有联动关系，将反映整个金融市场是否有效，以及市场化的货币政策能否有效实施。因此，研究我国股票市场与债券市场的联动关系、

2、正确认识两个市场相互作用的机理，是我国金融体系进一步改革和发展的关键。本文的研究目的在于探求两个市场联动关系的存在性以及影响联动关系的宏观经济因素。本文设定的联动关系包括两个市场的长期均衡关系、对偏离均衡关系的调整以及短期因果关系，在此基础上，探讨宏观经济因素和制度因素对两者联动关系的影响。本文首先对相关理论基础做了介绍，包括金融市场联动理论、投资组合理论，然后分析宏观经济因素对联动关系的影响机制，从理论上对利率、通货膨胀程度、货币供给量、汇率、经济总量宏观经济因素对股票市场与债券市场之间联动的可能影响。然后对联动关系进行实证分析，考虑到数据的特点和政策因素，对样本数据进行了分段

3、，分别对两个子样本进行研究。第一，检验长期均衡关系的存在性，通过建立向量自回归模型，然后考察脉冲响应函数、方差分解，通过E—G两步法建立协整方程。第二，考察偏离均衡状态的调整性，通过协整回归、参数替换和参数估计，建立误差修正模型。第三，短期因果关系研究，通过AIC信息准则设定最佳滞后期，检验两者短期因果关系。在分别对两个子样本进行如上分析以后，本文考察了宏观经济因素和制度因素对两者联动关系的影响，通过对数据进行平稳性分析、Johansen协整检验，建立向量误差修正模型，将宏观经济因素和制度因素引入到模型中，考察其与股指收益率和国债指数收益率的关系。通过实证分析，本文认为两个子样本

4、所反映的市场联动关系出现了变化，样本二比样本一联动关系更明显、更紧密，从影响因素来说，各宏观经济因素对两者联动关系的影响程度不一，主要影响因素有CPI、汇率变动、银行间同业拆借利率和货币供应量。最后，在借鉴国外成熟市场的先进经验，并在理论分析和实证研究的基础上，本文就中国金融市场的发展提出了政策建议，即完善多层次股票市场和债券市场、完善人民币汇率形成机制、继续推进利率市场化改革、加强金融监管、大力发展机构投资者等等。关键词：股票市场；债券市场；联动关系；向量自回归；向量误差修正模型2TheResearchontheComovementBetweenStockMarketan-dB

5、ondMarketinChinaAbstractStockmarketarldbondmarketaretwoimportantcomponentsoffinallcemarket，now，China’sfinallcemarketisinaperiodofrapiddeVelopment，t11ee恐ctiVenessoffinallcem酞etintemalfinancialresourcesa110cation，thepossibilityofthe柳omarketstoachjeVethebesta110cationofmeinvestmentportfolio，allo

6、ftheaboVewilldetemlinetheWh01efmancemarket’se街ciencya11dtheprocessofrefom．Fromtherealit)，ofourcomltry’ssituation，thedevelopmentofstockmarketandbondmarketindirectfinanc抽gsystemisnotbalanced，andithasbecomeoneoft11eseriousprobIems．Whetherthereiscomovementrelationsllipbet、Ⅳeenstockmarketandbondma

7、rketswillreflectthee丘’ectivenessofthewholefinancemarketandmonetar)，policy．Therefore，mestudyoncomovementofChina，sstockmarketandbondmarket，ac。rrectu11derstandingofthemech砌smof缸eractionbetween血e觚om砌，ets，willbeakeyofChina’sfinancialsystemreforma1