高管薪酬激励对股权融资成本的影响研究——基于管理层权力视角.pdf

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1、分类号:F23010710-2015123059硕士学位论文高管薪酬激励对股权融资成本的影响研究——基于管理层权力视角高旭峰导师姓名职称杨红副教授申请学位级别硕士学科专业名称会计学论文提交日期2018年4月23日论文答辩日期2018年6月7日学位授予单位长安大学ResearchontheEffectofExecutiveCompensationIncentivesontheCostofEquity—BasedonthePerspectiveofManagementAuthorityADissertatio

2、nSubmittedfortheDegreeofMasterCandidate：GaoXufengSupervisor：Prof.YangHongChang’anUniversity,Xi’an,China摘要企业的长远发展依赖于资金的有效融通，而我国企业面临最普遍、最突出的问题就是“融资贵”——股权融资成本较高，因此，寻求一条有效降低股权融资成本的途径刻不容缓。有研究指出，高管薪酬激励能在一定程度上降低股权融资成本。但目前国内外文献对高管薪酬激励与股权融资成本关系的研究仍处于初始阶段，且研究也未有成熟结

3、论形成。而理论上，管理层利用其权力对薪酬契约的控制也会影响薪酬激励效应。因此，理论上高管薪酬激励能否降低股权融资成本，以及管理层权力对二者关系的影响如何尚待深入研究。对于实践而言，这些问题的研究结论将为破解我国公司的“融资贵”问题提供重要支持和引导。因此，本文基于管理层权力视角，以2012-2016年沪深A股上市公司为样本，实证研究高管薪酬激励对股权融资成本的影响。具体地，将高管薪酬激励分为高管绝对薪酬和高管薪酬差距，分别深入分析其对股权融资成本的影响，而后进一步探讨管理层权力对二者关系的影响，并基于实证

4、检验结果提出政策建议。本文研究结论表明：（1）高管绝对薪酬与股权融资成本呈负相关关系，提高高管绝对薪酬能够在一定程度上降低股权融资成本；（2）高管薪酬差距与股权融资成本呈负相关关系，在目前的薪酬差距范围内，高管薪酬差距的拉大有利于降低股权融资成本；（3）管理层权力弱化了高管绝对薪酬对股权融资成本的降低作用，管理层权力越大，越有可能影响薪酬激励契约的制定，进而影响高管绝对薪酬激励效果；（4）管理层权力弱化了高管薪酬差距对股权融资成本的降低作用，管理层权力越大，越有可能谋取更多的薪酬，进而扩大与其他高管的薪酬

5、差距，最终影响高管薪酬差距的激励作用。在此基础上，本文进一步提出我国上市公司需完善高管薪酬披露制度，优化高管薪酬结构，合理安排高管薪酬差距，同时关注管理层权力，加强企业治理建设，以达到降低股权融资成本，实现公司价值最大化的目标。关键词：高管绝对薪酬，高管薪酬差距，管理层权力，股权融资成本iAbstractThelong-termdevelopmentofanenterprisedependsontheeffectiveintegrationoffunds.However,themostcommonandm

6、ostprominentproblemfacedbyChineseenterprisesisthatfinanceisexpensive—thecostofequityfinancingishigh.Therefore,seekinganeffectivewaytoreducethecostofequityfinancingisanurgenttaskforenterprises.Somestudieshavepointedoutthatexecutivecompensationincentivescan

7、reducethecostofequityfinancingtosomeextent.However,theresearchontherelationshipbetweenexecutivecompensationincentivesandequityfinancingcostsathomeandabroadisstillattheinitialstage,andnomatureconclusionshavebeenformedinthestudy.Intheory,management'suseofit

8、spowertocontrolthepaycontractwillalsoaffectthepayincentiveeffect.Therefore,intheory,whetherexecutivecompensationincentivescanreducethecostofequityfinancingandhowmanagementpoweraffectstherelationshipbetweenthetworema