不同支付方式下的公司并购绩效实证研究

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1、学位论文使用授权书根据《中央民族大学关于研究生学位论文收藏和利用管理办法》，我校的博士、硕士学位获得者均须向中央民族大学提交本人的学位论文纸质本及相应电子版。本人完全了解中央民族大学有关研究生学位论文收藏和利用的管理规定。中央民族大学拥有在《著作权法》规定范围内的学位论文使用权，即：(1)学位获得者必须按规定提交学位论文(包括纸质印刷本及电子版)；(2)为教学和科研目的，学校可以将公开的学位论文作为资料在图书馆等场所提供校内师生阅读等服务；(3)根据教育部有关规定，中央民族大学向教育部指定单位提交公开

2、的学位论文；(4)学位论文作者授权学校向中国科技信息研究所及其万方数据电子出版社和中国学术期刊(光盘)电子出版社提交规定范围的学位论文及其电子版并收入相应学位论文数据库，通过其相关网站对外进行信息服务。同时本人保留在其他媒体发表论文的权利。本人承诺：本人的学位论文是在中央民族大学学习期间创作完成的作品，并已通过论文答辩；提交的学位论文电子版与纸质本论文的内容一致，如因不同造成不良后果由本人自负。本人同意遵守上述规定。(保密的学位论文在解密后适用本授权书，本论文：杯保密，口保密期限至年月1E)作者暨授权

3、人签字：马超20／；年b月7日学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行研究工作所取得的研究成果。除文中已经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发表的作品的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。学位论文作者签字：吗匙20c弓年6月7日摘要mIIIIIIIIIIIIIIIIILIIIIIIIIIHIIIIIlUIY2367106伴随着我国市场经

4、济的发展，我国各类型的企业获得了长足的发展机遇。改革开放以来的三十多年中，我国企业在做大做强的基础上，走出了国外发展。企业发展一个重要且行之有效的途径就是进行并购，回顾20世纪至今的企业发展历程，几乎所有的大公司、大企业集团，在其成长过程中，都经历过并购活动，可以说没有一个企业是完全依靠自身的发展而壮大起来的。由于企业并购活动在整个经济活动中占据着重要的地位，因此有必要对其进行认真的系统的研究。在始于20世纪末的第五次全球并购浪潮的大背景下，我国企业也迎来了并购高峰期，纵观近三年的并购活动案例，不仅仅

5、是数量方面呈现出增长的趋势，并购活动涉及到的交易金额也是处于上升趋势。我国学者也对企业并购活动做出了大量的研究，而企业的并购绩效是研究中重中之重，并购绩效作为判断并购成功与否的标准，对它进行研究不仅具有理论意义，更有现实的指导意义，因此本文也是将并购绩效作为研究的主题，在并购活动中，能够影响并购绩效的因素很多，但是本文主要从并购支付角度来研究企业并购绩效的差别，并结合了并购双方企业的行业相关度，从二者的交叉点作为出发点，研究了不同行业相关度下如何选择合适的并购支付方式，从而为我国上市公司的并购发展战略

6、提供具有参考价值的意见和建议。本文选取了2010年沪深两市A股上市公司的并购案例作为研究对象，由于本文使用的研究方式是事件研究法，故在选择样本数据时，严格按照事件研究法的筛选标准，最后确定了145个样本研究数据。本文从行业相关性程度与并购支付方式对数据样本进行分类，通过事件研究法对不同的支付方式，对不同的行业相关度下并购支付案例进行短期绩效分析。得出本文对并购支付方式的研究结论：所选145个研究样本总体呈现出负的并购绩效，只有采用股票支付的方式获得了显著的超额收益率，而采用现金支付、资产支付进行并购的

7、公司因为并购事件而产生负面的效应，采用混合支付的并购事件对公司影响无法判断；横向并购支付方式下，也只有股票支付方式获得了正绩效，纵向并购支付方式下，股票支付方式和在资产支付方式获得了正绩效，混合并购支付方式下的研究结论同纵向并购支付方式的结论。另外本文发现了另一个有趣的结论就是，在事件期(．30，30)内，并购绩效似乎不理想，但是在较短的事件期(．5，5)内，往往并购绩效都比较明显。在对本文所选样本进行实证研究的基础上，综合我国目前学术理论界的研究结论，笔者在文章的最后提出了富有针对性的政策与建议，主

8、要目的是给我国并购企业并购活动中选择合适的并购支付方式提供了理论参考，同时也为我国的并购支付方式理论研究提供文献参考。关键字：上市公司；并购绩效；行业相关性；支付方式；事件研究法ABSTACTAsthemarketeconomyinourcountrydevelops，variouskindsofenterprisesobtainopportunitiesofgreatdevelopment．Inthethreedecadesofreformationa