创业文化对企业资本结构影响

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1、万方数据重庆大学学报(社会科学版)2009年第15卷第2期JOt’RNAI．01'CHON(；QINGUNIVERSI7FY(S(K·ialst·ienceEdition)Vol，15No．22009企业文化对公司资本结构影响的实证研究来自中国上市公司的分析刘志雄1’2，何忠伟3，匡远配4(1．中国政法大学商学院，北京102249；2．中国社会科学院工业经济研究所，北京100836；3．北京农学院经济管理系，北京102206；4．湖南农业大学经济学院，湖南长沙410128)摘要：公司文化的重要性正日益得到』,-4tl的重视。与流行的利用企业问卷调查度量企业文化方法不同，文章尝试利用公开

2、资料来刻画企业文化强度。利用上海和深圳证券交易所上市公司的数据，分析了企业文化对公司资本结构的影响。研究表明，企业文化强势的企业往往具有较低的资本杠杆比率。认识企业文化的存在性对于理解企业政策非常重要。关键词：企业文化；资本结构；上市公司中图分类号：V270文献标志码：A文章编号：1008—5831(2009)02枷40旬5一、引言现代公司金融理论研究表明，资本结构的选择对企业至关重要，因为它不仅影响企业的融资成本和市场价值，而且与企业的治理结构紧密相关。归纳起来，国外学者大致从以下几个视角探讨了企业资本结构的影响因素，例如，盈利能力、公司规模、成长性、公司年限、资产担保价值等⋯。近年

3、来，国内有关这方面的研究逐渐增多，主要在于借鉴国外的研究方法讨论中国的l’nj题，例如陆正飞和辛宇的《上市公司资本结构主要影响因素之实证研究》忙j、王娟和杨凤林的《中国上市公司资本结构影响因素的最新研究》口J。以往的研究已经取得不少成果：对相关问题的研究也具有一定深度，这将为本研究提供参考和研究思路。但是，这些研究大多忽视r企业文化对资本结构的影响。事实上，在当今世界发展变化的新趋势中，文化与企业经营相互交融越收稿日期：2008—11—20基金项目：国家社会科学基金项目“企业文化与企业竞争力”(05BJY054)；博士后科学基金项目(20070420479)；北京新农村建设研究基地和北

4、京市属市管高等学校人才强教计划作者简介：刘志雄(1975一)，男，湖南永兴人，中国政法大学商学院讲师，博士，中国社会科学院T业经济研究所博士后，主要从事对外贸易与产业竞争力、产业组织研究；何忠伟(1969一)，男，湖南永兴人，北京农学院经贸系副教授、硕十生导师，博士，笔者为通讯作者，主要从事技术经济研究；匡远配(1973一)，湖南农业大学经济学院副教授，博士，主要从事技术经济、财政研究。鸣谢：文章是在2008年中国经济学年会和中国金融学年会上宣读的论文基础上修改而成，感谢与会者所提的宝贵建议。同时，感谢中国政法大学商学院鲁元春、刘小翠和刘彦霞三位同学在数据整理方面提供的帮助。万方数据刘

5、志雄，等食业文化对公丌】资本结构影响的实证研究——来自中围上市公川的分析41来越紧密。文化作为一种竞争工具也正在被越来越多的企业经营者所重视。此外，学界也普遍认为企业文化是对企业行为产生显著影响的因素，资本结构决策属于企业的重要行为之一H1。鉴于以上考虑。笔者试图弥补这方面的不足，以期深化对这一问题的研究。文章结构安排如下：第二部分为理论分析，主要是提出研究假设；第三部分是实证研究；第四部分给出结论并探讨它们的启示。二、理论分析(一)有关企业文化的综述对于什么是企业文化，学界存在许多争论，但从本质来看它可被定义为被企业成员共享的一个价值、信仰、行为规范的集合，它可以影响企业成员的偏好和

6、行为。如果该文化的规范和价值被广泛分享并被组织高度持有，我们认为这种文化是强势的"j。与早期有关企业文化定性研究不同，近来有关企业文化的研究主要集中在定量分析，其方法是构建一些关于量化企业文化的模型，用于测量、评估和诊断企业文化。普遍的做法是，通过企业问卷调查，研究者根据指标给出文化强度的分数或等级。例如。Kotter和Heskett通过x,-l-同行业对手公司管理者的问卷调查建立了若干文化强度指标MJ。国内最近较具代表性的研究有张旭和韩笑的《企业文化评估模型开发及应用》"o等。虽然定量研究被广泛运用，但是如何度量一个企业的文化强度始终是一个难题，这使得目前学术界有关中国企业文化的定量

7、实证分析仍显不足，主要表现有二：第一，目前中国大部分的企业文化量化工作一般直接应用国外现有企业文化测量工具。但是由于企业文化往往是在一定宏观环境下所产生的，并有较大的环境依赖性，如果再加上分析者不太了解国外文化的可能性，那么这样的直接应用往往会导致解释上的困难。更何况，在外国环境下已经被确认有效的维度在中国不一定有效。同样，某些在国外环境下无效或是被忽略的维度，而在中国环境下可能就十分重要。第二，现有文献绝大多数讨论集中在企业文化对企业绩效的影