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1、第6卷第3期辽宁工程技术大学学报(社会科学版)Vol.6,No.32004年5月JournalofLiaoningTechnicalUniversity(SocialScienceEdition)May,2004公司理财中败德行为的期权分析1,22殷俊明,任洪云(1.西安交通大学会计学院,陕西西安710061;2.西亚斯国际学院工商管理系,郑州451150)摘要:期权定价模型是继现金流量贴现定价模型之后最重要的定价模型。在公司债务契约关系中,股东侵犯债权人利益的败德行为主要包括资产替代、投资不足、清偿性股利和债权稀释等,利用期权定价模型对这些败德行为从买权和卖权的角
2、度分别进行了分析,并提出了相应的防范对策。关键词:期权;期权定价理论;道德风险;理财中图分类号:F275文献标识码:A文章编号:1008-391X(2004)03-0259-03Optionalanalysisofmoralhazardincorporationfinancialmanagement1,22YINJun-ming,RENHong-yun(1.CollegeofAccounting,Xi’anJiaotongUniversity,Xi’an710061China;2.CollegeofBusinessAdministration,SiasInterna
3、tionalUniversity,Zhengzhou451150,China)Abstract:optionpricingmodelisthemostimportantpricingmodelsucceededwiththeDCFmodel.ThispaperappliestheOPMincorporationpricingandassessthevalueofstockholders’controlrightsthroughsellingandbuyingoptionrespectively.Furthermoreanalyzestockholders’moral
4、hazardwhichdeprivesthecreditorofhisinterestindebtcon2tract,andputsforwardtherelevantmeasurestopreventit.Keywords:option;optionpricingtheory;moralhazard;financialmanagement其中:r为无风险利率,C为看涨期权价格,T1期权定价模型与公司价值确定为距到期日所剩时间(用年表示),S为标的资产的自从期权诞生以来,很多学者都对期权定价理价格,σ为S的标准差,X为协议价格,N(.)为累计论进行研究,并将期权理论
5、应用到公司理财中来。正态分布函数(查表获得)。且有,其中,最常用的一个是布莱克(Black)和斯科尔斯d21=[Ln(S/X)+r+σ/2)T]/σT(Scholes)1973年建立的看涨期权估价模型。布莱克d2=d1-σT—斯科尔斯期权定价模型的发表,被认为是现代金同时根据平价等式有,卖权融学的一项具有里程碑意义的突破性成果,由于这-rTP=XeN(-d2)-SN(-d1)(2)项工作对于金融创新起到了巨大的推动作用,对期权定价理论的完善与推广作出巨大贡献的默顿以上关系可用下列简单函数关系表示为C=C(S,22(Merton)和斯科尔斯(Scholes)一起获得了
6、1997年度T,X,σ,r);P=P(S,T,X,σ,r),则有5C/5S>0,2的诺贝尔经济学奖。期权定价模型(OPM)也成为继5C/5T>0,5C/5σ<0,5C/5X<0,5C/5r<0,即2现金流量贴现定价模型(DCF)之后最重要的定价模C为S,T,σ的增函数X,r的减函数;5P/5T>0,52型,它不仅适用于金融工具的定价,也适用于公司价P/5X>0,5P/5σ>0,55P/5r<0,5P/5S<0,即P2值的确定。布莱克—斯科尔斯期权定价模型看涨期为T,X,σ的增函数,S,r的减函数。权的理论价格为设X为公司总价值,A为公司债务的价值(包-rTC=SN(
7、d1)-eXN(d2)(1)括本金和利息),当X>A时,公司处于正常状态,控收稿日期:2003-10-22作者简介:殷俊明(1972-),男,江西九江人,西安交通大学会计学院博士研究生,主要从事公司理财与管理会计研究。©1994-2008ChinaAcademicJournalElectronicPublishingHouse.Allrightsreserved.http://www.cnki.net260辽宁工程技术大学学报(社会科学版)第6卷制权掌握在股东手中;当X
