资源描述：
《天龙光电研究报告1》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、天龙光电（300029）公司点评研究报告“推荐”2010-10-27分析师：陈志坚(8621)68751090chenzj@cjsc.com执业证书编号：S0490208040136联系人：彭琦(8621)68751090pengqi@cjsc.com.cn天龙光电:项目年底达产推升盈利预期事件描述天龙光电于2010年10月26日发布三季报表1：天龙光电2010年三季报主要财务指标本报告期末(2010Q1-3)上年度期末(2009Q1-4)本报告期末比上年度期末增减(%)总资产1,348,381,096.671,321,641,329.
2、552.02%所有者权益1,166,465,383.561,139,658,126.082.35%每股净资产5.83235.69832.35%本报告期末(2010Q1-3)上年度期末(2009Q1-3)本报告期比上年同期增减(%)营业总收入310,510,035.00241,472,925.6028.59%毛利率(%)33.9633.880.21%营业利润66,544,309.8861,626,089.057.99%利润总额69,825,149.7266,862,748.494.44%净利润57,096,876.8557,057,805
3、.180.07%基本每股收益0.38060.38040.07%稀释每股收益0.28550.28530.07%净资产收益率4.89%22.78%-78.53%经营活动产生的现金流量净额-37,899,712.9538,688,967.90-197.96%每股经营活动产生的现金流量净额-0.18950.1934-197.98%资料来源：公司公告,长江证券研究部2010年1-3季度，公司实现营业收入3.10亿元，同比上升28.59%；公司毛利率同比由去年三季度的33.88%上升到33.96%,同比上升0.21%；实现归属于母公司股东的净利润0
4、.57亿元，稀释后每股EPS为0.2855元,每股经营活动产生的现金流量净额为-0.1895元.我们认为公司2010年到2012年公司EPS分别为0.671，1.004，1.406，考虑给予目标价格32元，对公司的“推荐”评级。请阅读最后一页评级说明和重要声明事件评论第一，营业收入符合预期在经历了2008年的金融危机以后，光伏行业在各国政策的大力支持下从谷底开始呈现恢复性发展趋势，据EPIA预计，2010年全球光伏装机容量增速有望回到2008年的86%，对于占全球光伏电池出货量40%的中国而言，这个重大的利好消息使得整个光伏产业链都如火
5、如荼的发展起来。在产业环境复苏的大背景下，公司作为光伏产业链上游的晶硅生长设备厂商在2010年的发展势头强劲。2010年一至三季度共实现营业收入3.1亿，其中三季度贡献了1.25个亿，成绩喜人。图1：营业收入15,000655010,00035205,00050-1009Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q3营业收入同比%资料来源：Wind，公司公告，长江证券研究部公司的主要原材料为钢材，自进入2010年呈现上涨趋势，进而导致公司营业成本走高。但是公司通过提高产品单价和扩大生产规模的抵消了部分成本上升带来的负面影响，使三季
6、度整体毛利率相对于去年三季度高峰相比虽然有所下降，但是相对2季度有稳步提升趋势。图2：钢价走势图3：毛利率有望回升300602604022018020140010009Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q3890-06c-06n-07v-07-0-08t-0-1-10毛利率aneoayOctApr-09OcAprepJJun-06DJuNMS资料来源：wind，公司公告，长江证券研究部资料来源：wind，公司公告,长江证券研究部2请阅读最后一页评级说明和重要声明公司研究公司在三季度实现净利润0.22亿元，净利率从二季度的2
7、0%下降到18%，最大的原因在于管理费用的急速上升。2010年三季度公司开始利用超募资金筹建多晶硅示范工厂，同时收购上海杰姆斯石墨热场导致固定资产相对于上年同期增加0.3亿，按照平均24.2%的折旧率，公司在2010年三季度须相对于上年同期多计提折旧700万，而这正是管理费用上升幅度。预计多晶硅铸锭炉示范工厂今年10月完工，上海杰姆斯今年年底达产，在两个项目都产生利润以后管理费用率会回落到正常水平。图4：营业收入与净利润对比图5：管理费用率上升15,0002010,000155,0001050009Q109Q209Q309Q410Q11
8、0Q210Q309Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q3营业收入净利润-5销售费用率管理费用率财务费用率总期间费用率资料来源：wind，公司公告，长江证券研究部资料来源：wind，公司公告,长
