融资融券交易对我国股票市场波动性和流动性影响的实证研究.pdf

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1、融资融券交易对我国股票市场波动性和流动性影响的实证研究学位类型：专业学位论文作者：尹骥宇学号：20141810313培养学院：国际经济贸易学院专业名称：金融硕士指导教师：唐丹副教授2016年5月万方数据TheInfluencesofMarginTradingonLiquidityandVolatilityofChineseSecurityMarkets万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体

2、，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作

3、者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要自2010年融资融券业务试点至今已有超过5年的时间，转融通业务也已经开展了两年，我国融资融券业务经历了突飞猛进的发展，融资融券余额也由业务开展之初的不足千万猛增到如今的万亿级别。那么，融资融券业务到底对我国股票市场产生了什么样的影响，是否发挥了它应起到的作用是需要思考的问题。本文以2013年9月至2015年9月我国股票市场作为研究对象，实证检验了融资融券业务尤其是融资业务对市场波动性和流动性的影响。利用ADF平稳性检验、向量自回归（VAR）模型估计，以及格兰杰因果检验进行分析，结果表明，融资融券业务可以提高股票市场的流动性，增加市场的活跃程度。对

4、于股票市场的波动性方面，由于我国长期融资余额远远大于融券余额，融资融券业务并没有起到平抑市场波动的效果，反而起到了推波助澜的作用，加剧了我国股票市场的波动性，尤其在2015年期间，融资余额一度达到了空前的高度，占流动市值的比例远远超过成熟市场的历史最高点，伴随着疯牛、股灾的发生，两融余额也如同坐上了过山车一般急涨急跌。对此期间融资余额与市场指数的回归模型显示，融资余额与市场走势呈现高度的相关性。文章最后，根据实证检验得到的结论结合我国融资融券业务现状，对进一步发展融资融券业务提出了相关的政策建议。关键词：融资融券，股灾，波动性，流动性I万方数据AbstractMargintradingb

5、usinesshasbeencarriedoutinChinaformorethanfiveyears,andinthefiveyeartime,margintradingbusinessexperiencedrapiddevelopment.Withthesteadygrowthintradingvolumeandbalances,thetradesofinvestorsaremoreandmoreactively.So,towhatextentdoesmargintradingbusinessimpactChina’sstockmarketisanimportantquestionw

6、eneedtothinkabout.Inthispaper,theauthorselectssampledataofChinesestockmarketfromSep.30,2013toSep.30,2015toexploretheinfluenceofmargintradingonvolatilityandliquidityofChinesesecuritymarkets.TheuseofADF,VAR,andGrangercausalitytestshowstheresultthatmargintradingbusinesscanimprovestockmarketliquidity

7、andincreasethelevelofactivityofthemarket.Astothevolatilityofstockmarket,margintradingbusinessplaysanegativerolebyexacerbatingthemarket’svolatility.Attheendofthispaper,theauthorhasmadesomerelevantpolicyrecommendationsfo