剩余收益模型在企业价值评估中的应用——以恒生电子为例.pdf

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1、硕士学位论文题目:剩余收益模型在企业价值评估中的应用——以恒生电子为例研究生孙海晖专业资产评估指导教师李淑锦教授完成日期2014年10月万方数据杭州电子科技大学硕士学位论文剩余收益模型在企业价值评估中的应用——以恒生电子为例研究生：孙海晖指导教师：李淑锦教授2014年10月万方数据DissertationSubmittedtoHangzhouDianziUniversityfortheDegreeofMasterTheApplicationofRIMintheEvaluationofEnterprises:HUNDSUNTECHNOLOGIESINCCandidate:HaihuiSun

2、Supervisor:Prof.ShujinLiNovember，2014万方数据杭州电子科技大学学位论文原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品或成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任。论文作者签名：日期：年月日学位论文使用授权说明本人完全了解杭州电子科技大学关于保留和使用学位论文的规定，即：研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属杭州电子科技

3、大学。本人保证毕业离校后，发表论文或使用论文工作成果时署名单位仍然为杭州电子科技大学。学校有权保留送交论文的复印件，允许查阅和借阅论文；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。（保密论文在解密后遵守此规定）论文作者签名：日期：年月日指导教师签名：日期：年月日万方数据杭州电子科技大学硕士学位论文摘要随着价值管理时代的到来，投资者越来越关注企业的价值评估问题。剩余收益模型作为西方经典的企业价值评估模型，其在价值评估理论中有着重要的地位。在剩余收益模型中，剩余收益是指公司的综合收益减去股东所要求的必要报酬，而公司的股权价值则等于公司所有者权益的账面价值和

4、预期剩余收益的现值之和。由此可知，剩余收益模型将企业的价值评估与企业会计信息紧密相连在一起。本文对剩余收益模型进行了理论研究，鉴于预测期内剩余收益的估计结果对持续经营期的剩余收益估计和企业价值的估计具有重要影响。所以，在前人研究的基础上，从剩余收益模型基本前提和剩余收益的计算公式出发，对预测期内剩余收益的估计方法进行了改进，通过引入账面价值、营业利润和应收账款周转率三个财务指标作为自变量，剩余收益作为因变量建立多元线性回归模型，并选取了恒生电子公司2007年—2013年28个季度相关变量的数据进行实证研究。实证结果表明，恒生电子公司的剩余收益与账面价值、营业利润和应收账款周转率存在正的相

5、关关系。同时，对于恒生电子公司β系数的估计，为了克服β系数的不稳定性，本文通过选取计算机应用服务行业中恒生电子公司的可比公司的平均β系数，参考资产贝塔法对其进行调整后得到恒生电子公司的β系数，然后再利用Blume模型调整得到预测期内恒生电子公司的β系数。本文同时使用了改进前剩余收益模型对恒生电子公司的价值进行评估，然后将改进前、后剩余收益模型的评估结果与选取的两个时间点不同时间段的股票均价进行对比分析，进一步证实了改进后的剩余收益模型估值的准确性。最后，在总结全文的基础上做出结论，同时提出有待进一步研究的问题。关键词：企业价值、剩余收益模型、剩余收益、资产贝塔法、β系数I万方数据杭州电子

6、科技大学硕士学位论文ABSTRACTWiththecomingofvaluemanagementera,Investorsareincreasinglyconcernedaboutbusinessvaluationissues.AsWesternclassicalenterprisevalueassessmentmodel,Residualincomemodelhasanimportantroleinthevaluationtheory.Intheresidualincomemodel,residualincomereferstothecompany'sconsolidatedincom

7、eminusnecessarytorewardshareholdersrequired,therefore,theequityvalueofthecompanyisequaltothebookvalueandthepresentvalueoftheexpectedresidualreturnsofthecompany.Fromthis,residualincomevaluationmodelandcorporateaccountin