招商证券-中青旅-600138-旅游主业盈利水平大幅提升-100816

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1、研究报告

2、公司跟踪报告可选消费

3、旅游强烈推荐-A（维持）中青旅600138.SH目标估值：na当前股价：17.21元旅游主业盈利水平大幅提升2010年8月16日基础数据上半年公司净利润增长10%，EPS0.28元；推动业绩增长的主要因素：乌镇、上证综指2607会展、旅游服务等业务业绩大幅增长。展望下半年：地产业绩、股票投资收益将总股本（万股）41535低于去年同期（09年下半年合计9400万），旅游主业业绩将大幅增长，特别是已上市流通股（万股）33291乌镇。我们维持0.55、0.60、0.67元的预测和强烈推荐的评级。总市值（亿元）71流通市值（亿元）57每股净资

4、产（MRQ）5.2ß上半年净利润增长10%，EPS0.28元。上半年公司实现收入24.35亿元，营ROE（TTM）12.1业利润2.46亿元，归属于母公司所有者的净利润1.17亿元，分别同比增长资产负债率49.2%1%、-5%、10%。EPS0.28元。主要股东中国青旅集团公司主要股东持股比例16.6%ß乌镇、会展、旅游服务盈利水平大幅提升。收入方面：自由行、会展业务、传统出境游、乌镇等业务板块收入均较快增长，增速分别达138%、64%、股价表现59%、37%。利润构成方面：中青旅绿城、乌镇、风采、会展、出租、旅游%1m6m12m绝对表现10144产品服务分别贡献权

5、益利润约4112、3670、2499、1640、1447、1791万相对表现21358元，占利润的比重分别为35%、31%、21%、14%、12%、15%；其中：乌(%)中青旅沪深300镇、会展、旅游服务盈利水平大幅提升。1008060ß创新产品不断推出。公司业务创新能力强，这是在激烈的市场竞争中立于不4020败的最直接原因；继成功发展会展业务和自由行之后，又在邮轮旅游、巴士0旅游等方面取得进展；随着业务的不断创新，公司未来的发展空间将一步步-20-40打开，业绩增长点将进一步丰富。Aug-09Dec-09Mar-10Jul-10ß维持0.55、0.60、0.67元

6、的预测和强烈推荐的评级。我们维持10-12EPS0.55、相关报告0.60、0.67元的预测；我们始终认为，公司各项业务平台发展基础扎实，中1、《中青旅（600138）-战略眼光看长期发展潜力巨大，将极大受益于我国旅游市场的快速增长；维持强烈推荐待“乌镇”上市的制度利好》100719的评级。2、《中青旅（600138）-类乌镇模式扩张启动，发展进入快车道》100603ß风险提示：地产业务的政策风险、彩票业务到期后存在无法续签的风险。3、《中青旅（600138）-积极探索新业态，享受旅游行业大发展》100413财务数据与估值林周勇会计年度200820092010E20

7、11E2012E86-021-68407302主营收入(百万元)45886191628562336854linzy@cmschina.com.cn同比增长1%35%2%-1%10%S1090209070289营业利润(百万元)297628585644731同比增长-1%111%-7%10%14%苏平净利润(百万元)13025323024928086-755-82943252同比增长-20%94%-9%8%12%suping@cmschina.com.cn每股收益(元)0.310.610.550.600.67S1090208050201PE55.028.331.028

8、.725.6PB3.73.33.12.92.7资料来源：招商证券敬请阅读末页的重要说明公司研究1、上半年净利润增长10%，EPS0.28元上半年净利润增长10%，EPS0.28元。上半年公司实现收入24.35亿元，营业利润2.46亿元，归属于母公司所有者的净利润1.17亿元，分别同比增长1%、-5%、10%。EPS0.28元。主业收入大幅增长。上半年，自由行、会展业务、传统出境游、乌镇等业务板块收入均较快增长，增速分别达138%、64%、59%、37%。由于德清桂花城、郑州百合公寓上半年结算较少，地产收入大幅下降。乌镇、会展、旅游服务盈利水平大幅提升。从利润构成看：

9、中青旅绿城、乌镇、风采科技、会展服务业、中青旅大厦出租、旅游产品服务分别贡献权益利润约4112、3670、2499、1640、1447、1791万元，占利润的比重分别为35%、31%、21%、14%、12%、15%。其中：乌镇、会展净利润同比增长50%和约43%，传统旅游产品服务盈利水平也大幅提升。此外，上水酒店实现扭亏，并盈利728万元，中青旅创格净利润也大幅增长66%，达834万。经营性业务盈利情况的大幅提升，不仅抵消了股票投资收益大幅下降带来的业绩影响，而且实现业绩的平稳增长。表1：上半年公司总体经营情况10年上09年上单位：百万元同比增减变动幅度半年半年