投资策略_国泰君安_国泰君安_策略研究：2011年年度策略报告,不畏浮云遮望眼_2010-12-09

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1、策略研究策略研究图：高仓位是2011年股市的起点2010.12.0990不畏浮云遮望眼8580A75股年度策略Mar-03Sep-03Mar-04Sep-04Mar-05Sep-05Mar-06Sep-06Mar-07Sep-07Mar-08Sep-08Mar-09Sep-09Mar-10Sep-10——2011年年度策略报告7065钟华时伟翔张晗王成60021-38674602021-38674603021-38676675021-386768205550honghua@gtjas.coshiweixi

2、ang@gtjas.cozhanghan@gtja.comwangcheng@gtjas.comS0490209010197S0880209050540S0880108043273S0880209110653本报告导读：图：房价与FAI贷款占新增信贷比相关11年是寻求经济稳定的关键之年，股市先反映过程，后反应结果，形成先抑后扬的房价指数FAI信贷/新增贷款趋势。重点推荐先进装备、通信、建筑建材、保险、房地产和商贸物流。12.001.4010.001.20摘要：8.001.00ò前言：11年是否重复10年的

3、逻辑6.000.804.000.602.000.4010年前有经济增长、通胀、政策之间的博弈，后有触底回升的预期，在0.000.2010年底通胀压力增大后，11年又预期重复这个循环。但潜藏在背后的是2000200120022003200420052006200720082009201020112012-2.000.00哈耶克货币周期从09年货币投放、到10年投资增长、消费品价格上涨的结构失衡，11年将是治理失衡，寻求经济稳定的关键之年。ò股市先反映转型的过程，后反应转型的结果。11年所要达到的目标是清晰的

4、，创造一个稳态化的经济。但达到目标的路径和时间却对股市产生直接影响，所以2011年的股市必然是分阶段的；先反映调节经济的手段，后反应经济调整的结果。ò三要素分析：以信贷适度控制为转型奠定基础11年是货币恢复正常化的起始年，货币正常化构成转型的基础。通胀的行政管制和信贷控制可使通胀隐性化，并管理通胀预期，政策是到达经济稳态，10年四季度控制新开工何时放开是判断政策松紧的依据。从资金面讲，10年投资者高仓位造成的局部大牛市是11年股市的起点；而实体资金偏紧的状态和房地产从严政策下房价的波动将是理解流动性的关键

5、。ò技术分析和三要素结合的市场观点：先抑后扬09年8月以来形成的增长、通胀的股价压力通道与10年三季度形成经济回升与流动性充足的股价上升通道，在11年前两个季度将形成冲撞。从相关报告明年前半期的三要素看，均不支持10年三季度形成的经济回升和流动性《政策预期不确定下看重小盘股的投资机充足的观点，明年一季度压力通道的乐观预期象限可提供股市的底部支会》撑；而下半年伴随经济进入稳态，上升通道的中性区间可以提供引导。2010.11.05《安全股的安全性》ò行业配置：周期如何均衡演绎2010.08.23《预期修正，寻

6、找成长》寻找周期的领先力量往往是最具困难的，只是从平衡通胀与增长之间的大2010.08.05方向讲，需在未来更加运营的有效率，因此具备创新动能的技术装备、生《再次去库存与小盘股溢价》2010.06.29产性服务业是方向所在；另一方面既然周期均衡的起点修复了价格与增长《调结构下的凯恩斯预期》之间的矛盾，那应该很好的体现在房地产身上，因此股票的投资价值在2010.06.282011年中期之后值得关注。重点推荐行业：先进装备制造、信息通讯设备、建筑建材、商业零售、物流运输、保险、房地产。请务必阅读正文之后的免责

7、条款部分A股季度策略前言：11年是否重复10年的逻辑？10年初想用投资时钟来解释市场，但一年之内股票市场围绕着时钟跑了两圈，预期了两轮经济周期循环。这样自上而下选择股票的方法就很难有效。所以市场确实极为聪明的，买入了大量的小股票、消费股和新兴产业股。按照业绩、政策支持和经济发展的大方向来挖掘投资机会。图1：宏观预期一年内走了两个经济周期，并且市场都反映了。通高通胀、低增长高通胀、高增长胀悲观预期向下水平低通胀、高增长低通胀、低增长乐观预期向上GDP增速曲线为盈利增速数据来源：国泰君安证券研究4月份找到了图

8、2、3，预测到了二季度的下跌、三季度的反弹、四季度的上涨与下跌。说明了大小盘风格的长周期现象。图2：日经225与上证重合，技术分析有效图3：大小盘风格的长周期视角550036005000.951975/2/1,0.925300225指数大盘/小盘0.9011年拉高底部，寻找顶点340051004500.85320049000.80470030004000.75450028000.704300260035041001978/9/