外资并购的绩效研究—来自中国上市公司的经验证据

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1、外资并购的绩效研究—来自中国上市公司的经验证据AStudyofForeignM&A’Performance—EvidencefromChineseListedCompanies学科专业：会计学研究生：刘佳音指导教师：赵息教授天津大学管理与经济学部二零一三年十二月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位

2、论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日摘要自1995年的发生的第一起“北旅并购事件”之后，外资并购在我国经历了反复又曲折的历程。不可否认，外资并购能够为上市公司引入先进的技术手段，强大的外来资本以及一流的管理理念；然而，与

3、此同时，外资并购也可能形成垄断势力，威胁国家经济安全，使得一些缺乏并购经验的目标公司陷入恶意并购的困境。外资并购是否能够真正改善企业的绩效？外资并购一定优于民营并购？影响其并购绩效的影响因素有哪些？这些问题都是我们进一步研究的重要课题。本文首先回顾了国内外的研究理论以及成果，通过理论探讨，描述了可能对外资并购产生影响的关键因素。接下来，本文选取了1995年到2010年发生的66家外资并购上市公司事件作为研究样本，采用事件研究法和会计研究法分别考察了外资并购的股市绩效和财务绩效，并利用非参数检验法考察了绩效变化的显著性。研究结果表明，在短期内，外资持股比率，外资控制权以

4、及高管持股数量会显著地影响并购股市绩效；在长期中，这三个因素仍继续影响目标公司的财务绩效，不同的是高管持股比率的作用方向发生了变化。除此之外，本文比较分析了民营并购与外资并购的短期股市绩效和长期财务绩效，结果发现，在短期内，资本市场对外资并购的预期高于民营并购；而从长期来看，两者在对财务绩效的改善方面并没有明显的差异。在以上实证结果的基础上，本文针对研究结论提出了相应的政策建议。关键词：外资并购；并购绩效；并购动因ABSTRACTForeignM&Ahasexperiencedarepeatedandzigzagdevelopment,sinceitfirsttook

5、placein1995.Thereisnodoubtthatforeigncapitalwillbringadvancedcorporategovernance,technologyandmanagerialskillsintotargetcompanies.Howeverinthesametimeamonopolypowermightbecaused,whichwilljeopardizeChina’seconomicsafety.Moreoverduetothepoorabilitytoencounterhostiletakeover,foreignM&Amayp

6、rovetobeathreat.HencethequestionsabouttheaffectsofforeignacquisitionsonChinesecompanies,i.e.,whetheritcanimprovetargets’performance,whetheritissuperiorthandomesticM&A,whichfactorscanreallyeffectitsperformance,andetc.Theseareallmeaningfulsubjectswaitingforanswers.Inthestudyrelevanttheori

7、esandoutcomesarefirstreviewedandthenthepotentialkeyfactorsbehindtheperformanceofforeignacquisitionsaftertheoreticalanalysis.Then66listedtargetstookplacebetween1995and2010aresampled.Adoptingeventstudyandaccountingbasedstudy,thepaperexaminestheshort-termandlong-termeffectsofforei