大股东控制下的定向增发与长期业绩研究

《大股东控制下的定向增发与长期业绩研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、学校代号：学号：密级：10532S10202053湖南大学硕士学位论文大股东控制下的定向增发与长期业绩研究堂焦由遣厶娃名；直主玉昱嘘丝名盈驱叠；工直：垦墙差篁僮；至直篮理堂瞳童些名叠；金让堂迨塞握童旦期；2Q13生主月!Q日途窒签整目期；2Q13生三旦21日签整委虽会圭廑；险建鏖TheResearchonPrivatePlacementundertheControlofLargeShareholdersandLong—runPerformancebyGAOTingyuB．M．(AnhuiUniversity)2010Athesissubmittedinpartialsatisfaction

2、oftheRequirementsforthedegreeofMasterofManagementAccountingGraduateSchoolofHunanUniversitySupervisorAssociateProfessorD1NGFangfeiApril，2013湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声E且：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：南瓠日期

3、：汕f≥年6月7日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于l、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不保密团。(请在以上相应方框内打“巾)黧i筠渺导师签名：彳∥协日期：h房年；月罗日日期：扫f≥年5月7日硕lj学位论文II摘要自颁布《上市公司证券发行管理办法》以来，定向增发已经成为中国资本市场上股权再融资方式的“新宠”。虽然从表面上看

4、，定向增发是上市公司和认购对象之I倒自愿选择的结果，但发行门槛低，定价基准日的模糊规范、增发价格的“九折规定”等都给大股东的利益输送提供了操作空间。大股东是否利用定向增发进行利益输送也成为了理论研究的焦点，本文旨在对这个问题寻找理论及实证依据。以往的研究多从短期市场层面来探讨大股东是否存在利益输送行为，其结论往往存在争议。而本文在既往研究的基础上，探索性的从长期业绩的视角来探讨定向增发中是否存在大股东的侵权行为，既具有创新性也具有更强的说服力。同时对此问题的研究也为规范定向增发行为，保护中小投资者的利益，促进市场公正、公平等提供决策参考。本文首先从委托代理理论与信息不对称理论出发，分析了大

5、股东利用定向增发掏空上市公司的动机与条件。其次基于隧道挖掘，分析了大股东利用定向增发掏空上市公司的主要途径。接着在前文理论分析的基础上，我们推导出本文的假设，然后通过描述性统计分析、单因素分析，回归分析等实证方法来检验认购对象以及认购比例与上市公司定向增发后长期业绩之间的关系，并得出了如下结论：(1)大股东参与认购，会对上市公司的长期业绩产生负面的影响，包括上市公司的长期市场表现以及长期经营业绩表现，这说明大股东极有可能利用定向增发对上市公司进行了掏空。(2)大股东认购比例与定向增发前持股比例之差越大，上市公司定向增发后的长期业绩越差。这说明定向增发过程中大股东与中小股东利益分离程度越大，

6、即大股东掏空动机越强，上市公司定向增发后的长期业绩越差，进一步证明了大股东利用定向增发掏空上市公司的行为。关键词：定向增发；利益输送；长期业绩；大股东II大股东控制下的定向增发’j长期业绩研究AbstractSincethepromulgationofthe“managementapproachofsecuritiesissuanceforlistedcompanies”，theprivateplacementhasbecomethemostpopularoptionofre．financingforlistedcompanies．Althoughitseemsthattheprivate

7、placementisthevoluntarychoicebetweenlistedcompaniesandtheparticipants．Therearemanyoperatingspaceforbigshareholders’tunneling，suchasthelowbarriertoissue，hazydefinitionofdatepricingbenchmarksandtenpercentdiscountof