大股东控制下的定向增发问题研究

《大股东控制下的定向增发问题研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、分类号：密级：学号：201011022单位代码：10759石河子大学硕士学位论文大股东控制下的定向增发问题研究学位申请人李敏指导教师王生年申请学位类别管理学硕士专业名称会计学研究方向会计理论与方法所在学院经济与管理学院中国·新疆·石河子2013年5月TheResearchonLargeShareholderControltoPrivatePlacementADissertationSubmittedtoShiheziUniversityInPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofManag

2、ementByLiMin(Accounting)DissertationSupervisor:Prof.WangSheng-nianMay,2013石河子大学学位论文独创性声明及使用授权声明学位论文独创性声明本人所呈交的学位论文是在我导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中作了明确的说明并表示谢意。研究生签名：时间：年月日使用授权声明本人完全了解石河子大学有关保留、使用学位论文的规定，学校有权保留学位论文并向国家主管部门或指定

3、机构送交论文的电子版和纸质版。有权将学位论文用于赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查阅。有权将学位论文的内容编入有关数据进行检索。有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。研究生签名：时间：年月日导师签名：时间：年月日摘要自2006年5月8日中国证监会颁布实施《上市公司证券发行管理办法》（证监会第30号令）后，资本市场的融资功能重新启动。并于股权分置改革之后，对资本市场的融资功能提出了“三步走”战略，其中第一步就是恢复不增加即期扩容压力的定向增发以及以股本权证方式进行的远期再融资，自此，定向增发成为一种制度性的融资举措，并得

4、到快速发展。2007年9月17日中国证监会发布实施了《上市公司非公开发行股票实施细则》，进一步规定了上市公司非公开发行股票行为。虽然定向增发有助于企业以较低的成本实现融资、并有助于企业实现整体上市、不会增加股市的即期扩容、同时还有助于巩固大股东的控制力。但是在定向增发的过程中也存在大股东控制下的财富转移行为。因此，研究大股东控制对定向增发决策、规模、折价的影响以及定向增发行为对中小股东利益的影响具有重要的意义。本文首先回顾了近几年关于定向增发的相关研究，并基于委托代理理论和信息不对称理论阐述了大股东控制对定向增发行为的影响，在此基础上分析大股东控制定向增发过程对

5、中小股东利益的影响。接着以2006-2011年定向增发成功的上市公司为研究样本，运用回归模型检验了第一大股东持股比例、股权制衡、大股东性质对定向增发决策、定向增发规模、以及定向增发折价的影响，最后进一步研究了定向增发行为对中小股东利益的影响。研究发现：（1）定向增发决策方面，第一大股东持股比例与定向增发决策成显著正相关关系，而且国有上市公司更倾向于进行定向增发。股权制衡对于第一大股东持股比例与定向增发决策的关系没有起到抑制作用，表现出第二到第五大股东持股比例与定向增发决策成显著正相关关系。（2）定向增发规模方面，第一大股东持股比例与定向增发规模成显著正相关关系，

6、可以推测出当定向增发规模较大时，大股东越有机会进行财富的转移。股权制衡对于定向增发规模起到制约作用，即大多数股东支持小规模的增发。（3）定向增发折价方面，第一大股东持股比例、第二到第五大股东持股比例与定向增发折价呈正相关关系，第一大股东的性质与定向增发折价呈负相关关系，但不显著。（4）中小股东侵害方面，定向增发决策、定向增发折价对中小股东的侵害并不显著，符合定向增发对中小股东侵害低于配股和公开增发的论据，折价不能代表对中小股东的侵害。定向增发的规模却与中小股东的侵害呈显著正相关关系，说明当定向增发达到一定规模后，仍会对中小股东造成侵害。本文的研究结论对于投资者正

7、确认识定向增发有一定的指导意义，有助于证监会合理制定定向增发的原则，防范各种危害中小股东利益的行为发生，保证定向增发的客观性和有效性。本文的研究结论，对于不同股权结构的上市公司的股权融资政策的制定、中小股东对企业的投资决策、以及上市公司的股权结构的优化有着重要的理论意义和实践意义。关键词：大股东控制；定向增发；中小股东利益IAbstractSinceMay8,2006,thelistedcompanysecuritiesissuance(SFCDecree30)issuedbytheChinaSecuritiesRegulatoryCommission,thec

8、apitalmarket