二元市场结构下投资者情绪对股市收益波动影响研究

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1、学校代码：10255学号：1149160中图法分类号：二元市场结构下投资者情绪对股市收益波动影响研究ResearchontheImpactofInvestorSentimentOnStockMarketReturnVolatilityUnderTheBinaryMarketStructure作者姓名：贺刚指导老师：朱淑珍学科专业：管理科学与工程答辩日期：2018年5月22日东华大学学位论文原创性声明东华大学学位论文原创性声明本人郑重声明：我恪守学术道德，崇尚严谨学风。所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下

2、，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已明确注明和引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品及成果的内容。论文为本人亲自撰写，我对所写的内容负责，并完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日东华大学学位论文版权使用授权书东华大学学位论文版权使用授权书学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅或借阅。本人授权东华大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可

3、以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在年解密后适用本版权书。本学位论文属于不保密□。学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日东华大学学位论文答辩委员会成员名单东华大学贺刚博士学位论文答辩委员会成员名单姓名职称职务工作单位备注曾赛星教授答辩委员会主席上海交通大学赵来军教授答辩委员会委员上海交通大学马卫民教授答辩委员会委员同济大学何清华教授答辩委员会委员同济大学汪传旭教授答辩委员会委员上海海事大学周莉莉讲师答辩委员会秘书东华大学摘要二元市场结构下投资者情绪对股市收益波

4、动影响研究摘要股票市场作为资本市场的核心组成部分，通过为实体经济载体企业提供直接融资通道，从而对实体经济发展提供了重要支持功能。但是，中国股市呈现的投资者非理性情绪已成为常态特征，投资者非理性情绪将促使中国股市收益发生较大不确定性，这种不确定性将对中国股市的健康稳定发展造成较大的负面影响，从而不利于中国股市对实体经济融资支持功能的发挥。此外，股市均态与极端态呈现的二元市场结构已成中国股市运行的常态特征。对此，探讨二元市场结构下投资者情绪对中国股市收益波动的影响问题将具有一定的理论与现实意义。本文以投资者情

5、绪为研究主题，首先改进了筛选投资者情绪代理指标的优化方法，并比较分析三种方法构建投资者情绪综合指数的优劣，从而达到较为准确的度量投资者情绪的目的，这是研究投资者情绪最为关键的问题。之后，通过构建数理模型探讨投资者情绪对股市收益波动的影响机理，以此来提出实证研究的基本假设。在此基础上，实证检验二元市场结构下投资者情绪对股市收益波动的影响。文章主要内容和结论如下：一、基于修正的噪声交易理论模型演绎投资者情绪对股市收益的影响机理。以DSSW噪声交易模型为基础，通过调整股市投资者结构，增加卖空限制，并考虑基本面变

6、动引起的系统性风险，从而构造一个更符合我国股票市场的噪声交易模型。并基于修正后的噪声交易模型演绎投资者情绪对股市收益波动的影响机理。投资者情绪对股市收益波动的影响具体表现为“持有更多效应”、“价格压力效应”、“弗里德曼效应”以及“创造空间效应”四种效应，由此提出四个研究假设。二、构建投资者情绪指标监控体系，优化筛选投资者情绪代理指标。为了更精准的跟踪市场上投资者情绪的变化，选取了20个投资情绪代理指I东华大学旭日工商管理学院管理学博士学位论文标，并选择信息颗粒度更小、更高频的380周的周频数据，按照不同类

7、别分类构成投资者情绪指标监控体系。针对目前投资者情绪代理指标的选取较为主观且没有检验所选择的代理指标是否合理的不足，改进了筛选投资者情绪代理指标的优化方法，运用此优化方法最终确定适合构造投资者情绪综合测度指数的情绪代理指标。三、基于不同方法构建投资者情绪综合测度指数。现有研究大多是应用主成分分析法构建情绪综合指数。考虑到主成分析法所存在的局限性，本文分别基于PCA法、PLS法以及创新性使用了LASSO算法来构建情绪综合测度指数。并从合理性检验、稳健性检验以及解释能力检验三个角度对三种方法所构建的指数进行对

8、比，从而挑选出较为适合构造情绪综合测度指数的方法。实证发现LASSO法更适合构建情绪综合测度指数，它的主要优势在于在拟合广义线性模型的同时还可进行变量筛选和复杂度调整，在降低模型复杂程度的同时最大限度的避免异常值的影响。四、基于OLS回归法和分位数回归法实证检验二元市场结构下投资者情绪对股市收益波动的影响所具体表现的效应。分别实证检验二元市场结构下投资者情绪对国内股市收益波动的影响，并对比分析中美股票市场，以论证投资者情绪对股