我国a股市场投资者情绪对股票收益率影响的实证研究

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1、学校编码；１０１７３分类号密级２０１４１００３７５学号：ＵＤＣ矣此畔资／、＃硕±学位论文我国Ａ股市场投资者情绪对股票收益率影响的实证研究Ｔｈｅｅｍｉｒｉｃａｌｒｅｓｅａｒｃｈｏｎｉｍａｃｔｓｏｆｉｎｖｅｓｔｏｒｓｅｎｔｉｍｅｎｔｏｎｐｐｓｔｏｃ－ｋｒｅｔｕｒｎｓｏｆＡｓｌ：ｏｃｋｍａｒｋｅｔｉｎＣｈｉｎａ王明战；ｒ■Ｉ■—．＇导教师姓名：阁石副教授知－－－．■—————■＇‘－级学科名称：应用经济学二级学科名称：金融工程论文答辩时间；２０１６

2、年１２月３日；ｆｌＢ動摘要ａｍａ、有效市场假说（Ｆ１９６５ａ１９６５ｂ；ａｍａ１９７０为核屯的新古典金融理论，Ｆ，）认为，完美的资本市场上股票价格总能反映其内在价值，纵使其价格偏离内在价值，但由于市场上存在投资者理性及套利活动，价格最终也会回归其内在价值。但在现实中，由于信息非对称性及投资者认知偏差等因素的存在，股票价格并不总反应其内在价值，而经常会出现价格严重偏离价值的现象，被称之为＂＂金融异象。Ｗ这些异象为研究对象，对传统金融学进行了有益补充和完善的行为金誕学对投资者个体之间的异质性进行了大量研究，并证明了投资者个体之间非理

3、性因素的存在，。另外部分行为学者逐渐放松投资者完全理性的前提条件，尝试着研究投资者必理活动对投资行为及股市的影响。与发达国家相比，。我国股票市场正处于转型发展期，存在着大量个体投资者由于个体投资者之间知识，、精力等方面异质性的存在投资者情绪对股市波动会产生较大影响。’测量投资者情绪，Ｗ及研究投资者情绪对股市价格波动的影响，对于准确理解我国个体投资者行为Ｗ及把握股票收益率的变化规律有着重要的现实意义。本文选取２０１０年１月至２０１６年６月之间为样本期间，我国Ａ股市场剔除ＳＴ，金融类Ｗ及部分异常值后的２７７４只股票的月收益率为外生变量，并选取谁费

4、者信也指数（ＣＣＩ）、ＩＰＯ数量、换手率、封闭式基金折价率及新增开户数量这五项指标的月度平均数据，采用主成分分析法来构建投资者情绪指数，并用此ｆ旨数作为内生变量来研究投资者情绪对股票收益率的影响。本文通过实证研究发现，随着投资者情绪的离涨，股票收益率也会随之增加，。另外本文划分出巧巧及投资者情绪及消极投资者情绪后，分别研究其对股票市场收益率的。影响，最后发现，积极投资者情绪对股票收益率的影响更显著一本文投资者情绪可レッ很好的反映股票收益率，这在定程度上验证了行为一，定的投资理论参考金融学的有效性。同时本文可Ｗ为投资者提供，并可Ｗ一一些建议。最

5、后，本文也存在着些为证券管理者更好发展股市提供．理论方面的不足。，，，关键词：投资者情绪股票收益率投资者情绪指数积极投资者情绪，消极投资者情绪［ＡＢＳＴＲＡＣＴＴｈｅｅ班ｄｅｎｔｍａｒｋｅｔｈｏｅｓｉｓＦａｍａ５ａ１ｙｐ化（，１９６，９６５ｂ；Ｆａｍａ，１９７０，ａｓ化ｅ）ｃｏｒｅｏｆｔｈｅ打ｅｏｃｌａｓｓｉｃａｌ打ｎａｎｃｉａｌｔ：ｈｅｏｒ，ｓｕｅｓｔｓ化ａｔｅｅｓ化ｃｙｇ呂化化ｋｒｉｃｅｏｆｅｒｆｅｃｔｐｐｃａｔｔｗａｔｓｔｉａｌｍａｒｋｅｃａｎａｌｓｒｅｆｌｅｃｔｉｉｎｒｉｎｓｉｃ

6、ｖａｌｕｅｅｖｅｎｉｆｉｔｓｒｉｃｅｓｔｐｙ，ｐｄｅｖｉａｅｆｒｏｍｔｈｅｉｎｔｒｉ打ｓｉｃｖａｌｕｅ，ｂｕｔｂｅｃａｕ化ｔｈｅｍａｒｋｅｔｉｎｖｅｓｔ；ｏｒｓａｒｅｒａｔｉｏ打ａｌａｎｄａｒｂｉｔｒａｅ１：ｈｅｇ，ｒｉｃｅｗｉｌｌｅｖｅｎｔｕａｌｌｒｅｔｕｒｎｔｏｉｔｓｉｎｔｒｉｎｓｉｃｖａｕｅｕｔｎｒｅａｌｉｔｐｙｌ．Ｂｉｙ，ｂｅｃａｕｓｅｏｆｔｈｅｅｘｉｓｌｔｏｎｔｒｉ：ｅ打ｃｅｏｆｉｎｆｏｒｍａｉａｓｙｍｍｅｙａｎｄｃｏｇｎｉｔｉｖｅｄｅｖｉａｔｏｎｆａｃｅｒｓｓｔｏｃｋｒｉｃｅ

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