我国创业板新股破发现象及其影响因素研究

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1、学校代码：10255学弓：2100748中图法分类号：我国创业板新股破发现象及其影响因素研究TheResearchofNewStock'sOverpricingandInfluenceinChineseGEM学科专业:金融学作者姓名:赵越指导教师:瞿宝忠答辩日期:2013年1月14日东华大学管珲学硕士学位论文东华大学学位论文原创性声明本人郑重声明：我恪守学术道德，崇尚严谨学风。所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已明确注明和引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品及成果的内容。论文为本人亲自撰

2、写，我对所写的内容负责，并完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：2012年01月04日东平人学学位论文原创性声明东华大学学位论文版权使用授权书学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅或借阅。本人授权东华大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□,在—年解密后适用本版权书。本学位论文属于不保密d学位论文作者签名：&@指导教师签名：【日期：购年L月路日日期：化年I月吆日

3、摘要摘要我国股票市场自建立以来，新股申购一度被认为是不存在实际风险的安全投资地带，但2010年以来的破发现象打破了我国长期以来新股发行的“潜规则”，即“三高”（高发行价、高市盈率、高比例超募资金)现象，其中尤以创业板最为凸显。创业板在我国还是一个新兴市场，新股一股难求的现象是曾经中国资本市场的特征之一，破发，曾经仅是一小概率事件，但现今创业板的“破发潮”让打新者迷茫，让炒新者困惑，无论哪种参与方式，被套牢都变成了大概率事件。创业板是不同于主板和中小板的概念，中国创业板市场更是一个新兴的市场，不仅资本的存量比发达国家成熟的金融市场小得多，而且股票的波动性也大许

4、多，市场波动方面具有很多独特的特征。与深圳主板、中小板相比，创业板首次公开发行必须具备的条件较低，公司规模小，但成长性较强。同时，创业板破发是市场各参与主体博弈的结果，其中市场行情及发行者、承销商、投资者的决策都是影响新股上市是否破发的重要因素。我国创业板从2009年10月30日首批28家企业挂牌创业板至2012年6月30日共上市332家企业，共46家公司首日上市跌破上市发行价，共76家公司首月上市跌破发行价，总发行股本560.86亿，其中流通股本212.51亿，上市公司市价总值8532.67亿元人民币，其中流通市值3060.11亿元人民币，行业覆盖包括制造

5、业，信息技术业，交通运输、仓储业，传播与文化产业，批发和零售贸易业，社会服务业，农、林、牧、渔业以及采掘业等。本文通过对创业板新股上市首月破发的影响因子及其影响程度进行统计分析I东华大学管理学硕士学位论文及多元回归分析，得出：股票的限售股比例、大股东持股比例、超募比例与破发程度存在一定的负相关关系；首日换手率、发行市盈率、新股发行价、净资产收益率（ROE)、资产收益率（R0A),与创业板新股破发程度呈现显著的正相关关系；在我国创业板新股发行破发事件中，市场情绪（发行费率、新股中签率）、首发日沪深300的收盘价格与破发程度同样存在影响的关系等结论，有效地弥补和

6、完善现有创业板IPO定价理论与方法，帮助发行人有效地控制发行风险，帮助承销商降低承销失败的风险，引导投资者理性投资，减少投资者的羊群效应和盲从投机，进而提高投资收益率；引导有限的资源合理地在一、二级市场之间最优化配置，消除大量资金集中在一级市场打新股所造成的二级市场资金短缺的“失血”现象，进一步促进证券市场的整体协调发展。关键词创业板，新股破发，破发程度，影响因素，多元回归IIAbstractAbstractSincetheChinesestockmarketwasestablished,newsharessubscriptionhadalwaysbeenc

7、onsideredasthesafeinvestmentzone，whiletheoverpricingphenomenonhasshatteredtheChineselong-timeissuingcovertrules"ThreeHighs'Xhighissuingprice,highPEratio&highproportionofsuperraisedfunds),inwhichtheGEMisthemostprominent.GEMisstillanew-bornmarket,newsharesdifficulttogetwasonephenomen

8、onofChinesecapitalmarket.O