我国房地产上市公司资本结构对绩效影响的实证研究

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1、我国房地产上市公司资本结构对绩效影响的实证研究重庆大学硕士学位论文(学术学位)学生姓名：闫欢指导教师：李世蓉教授专业：管理科学与工程学科门类：工学重庆大学建设管理与房地产学院二O一三年五月AnEmpiricalStudyontheEffectofCapitalStructureonCorporationPerformanceofRealEstateListedCorporationsAthesisSubmittedtoChongqingUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementfortheMaster’sDegre

2、eofEngineeringByYanHuanSupervisedbyProf.LiShirongSpecialty:ManagementScienceandEngineeringCollegeofConstructionManagementandRealEstateofChongqingUniversity,Chongqing,ChinaMay2013中文摘要摘要自上世纪50年代以来，资本结构对企业绩效影响的研究一直是国内外学术界研究的一个重要课题。MM理论、权衡理论、代理理论、优序融资理论和信息传递理论等是西方学者在不同的视角下对企业资本结构和绩效关系研究所产

3、生的一些重要理论，同时众多学者从实证研究的角度去探寻二者之间的关系。从目前的实证研究结果来看，由于市场环境、行业、时间、方法和衡量指标的不同，导致国内外学者得出不同的结论，二者正相关或者负相关是主要的两种结论，因而二者之间的关系至今无一定论。2006年金融危机以来，由于我国市场环境发生了深刻的变化，加之我国政府对房地产市场的严厉调控，使得作为国民经济支柱产业的房地产业处于发展变革的重要时期，在此情况下探究我国房地产企业资本结构对绩效的影响关系不仅有利于房地产业的发展，同时对于整个国民经济的健康发展也有着举足轻重的作用。文章首先对有关资本结构与企业绩效的相关理论进行

4、了梳理，同时对国内外关于二者关系的研究文献进行综述。在此基础上，利用沪深两市49家上市房地产企业2007-2011年的财务数据探讨资本结构对绩效的影响关系，通过对盈利能力、偿债能力、运营能力和发展成长能力的11个具体指标进行因子分析得到衡量企业绩效的综合指标，以流动负债率、长期负债率和资产负债率为资本结构衡量指标。在进行回归分析之前，首先对我国沪深上市房地产企业2007-2011年的整体情况进行了简单的分析，对沪深上市房地产企业经营状况有个整体的把握。通过因子分析，文章得到了5个公共因子，并最终得到一个综合绩效指标。利用多元线性回归分析，文章得到了我国沪深上市房地

5、产企业资本结构对绩效的影响关系。之后文章进一步分析了资本结构对于企业四种绩效能力的影响关系，对5个公共因子和3个盈利能力指标与资本结构进行回归分析。然后文章将49个样本公司分为绩效高和低两个样本，研究资本结构对于不同绩效水平企业的绩效影响差异，最后从预收账款、企业破产成本与债务治理和信贷政策三方面对文章实证结果进行了解释和分析。经过分析与讨论，文章认为，对于我国沪深上市的房地产而言，采用不同的单一绩效衡量指标会影响研究结果，甚至出现完全相反的结论，本文利用因子分析得出的综合绩效指标分析的结论能够综合全面反映资本结构对企业四种绩效能力的影响；同时资本结构对于绩效高的

6、企业绩效影响更为显著；流动负债率和资产负债率与绩效呈显著负相关关系，长期负债率与绩效呈不显著正相关关系。最后，根据本文的实证研究结论，从政府和企业的角度提出了优化企业资本I重庆大学硕士学位论文结构改善企业绩效的建议和措施。对政府而言，主要是从政策和法律法规制度的建设上完善债务人治理机制，发展和完善我国资本市场，同时加强和完善相关法律法规；对企业而言，要适当调整负债结构，保持合理负债水平，拓宽融资渠道，积极利用债券融资，同时深化股权分配改革，合理扩大企业规模，最大程度利用规模效益。关键词：资本结构，企业绩效，房地产业，上市公司，实证分析II英文摘要ABSTRACTS

7、incethe1950s,theeffectofcapitalstructureoncorporationperformancehasbeenanimportantacademicresearchissuebothathomeandabroad.ThecapitalstructureinwestincludingMMTheory,Trade-offTheory,AgencyCostTheory,PeckingOrderTheoryandSignalingTheory,discussedtherelationshipbetweencapitalstructurean

8、dcorp