投资者和管理者非理性对企业投资行为的影响研究

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1、学校代号：10532学号：B04142016密级：湖南大学博士学位论文投资者和管理者非理性对企业投资行为的影响研究诠窒握童旦塑!至Q12生!!旦!旦迨室筌趱目塑；2Q!三生!旦!Q旦StudyontheEffectofInvestorIrrationalityandManagerIrrationalityonCorporateInvestmentBehaviorbyWANGHaimingB．E．(XiangtanUniversity)1994M．E．(HunanUniVersity)200lAdissertationsubmittedinpa

2、rtialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofDoctorofManagement1nBusinessManagementintheGraduateSchoolofHunanUniversitySupervisorProfessorZENGDemingNovember，2012湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个

3、人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：王卤明日期：z嘭年z月留日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于作者签名：导师签名：l、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不保密团。(请在以上相应方框内打“、／”)日期：zo／7年z月2矽日日期

4、：7．

5、定义、表现形式和产生原因。接着，对投资者情绪、投资者羊群行为、管理者过度自信、管理者短视偏差对企业投资行为的影响机理进行分析，对投资者情绪和管理者过度自信对企业投资行为的影响机理进行分析，并提出相应的研究假设。然后，逐步放宽理性人假设，分析投资者和管理者非理性对企业投资行为的影响。具体来说，主要从投资者情绪、投资者羊群行为、管理者过度自信和管理者短视偏差对企业投资行为的影响来展开研究；而在投资者和管理者都非理性的框架下，主要探讨投资者情绪与管理者过度自信对企业投资行为的影响。最后，根据研究结论，针对企业提出相应对策建议。实证部分选取沪深两市A

6、股上市公司作为研究样本进行实证分析。投资者非理性对企业投资行为影响的研究结果表明，投资者情绪对企业投资行为有显著的促进作用，并且盈余质量在投资者情绪影响企业投资行为的过程中起到正向调节作用，即盈余质量越高，投资者情绪对企业投资行为的影响越大。此外，买方羊群行为对企业投资行为有显著的促进作用，而卖方羊群行为对企业投资行为有显著的抑制作用，并且两者的影响程度存在一定的差异。管理者非理性对企业投资行为影响的研究结果表明，管理者过度自信对企业投资支出具有显著的促进作用，而管理者权力对企业投资支出的影响并不显著，但却强化了管理者过度自信对企业投资行为的

7、促进作用。并且在不同管理者权力强度条件下，管理者过度自信对企业投资支出的影响存在差异；在管理者是否过度自信条件下，管理者权力对企业投资支出的影响也存在差异。此外，股东短期利益压力引起的管理者短视偏差对企业短期投资水平有正向的促进作用，进而降低企业未来盈利能力和业绩水平，增大企业风险，但是却不会加大企业当期陷入财务困境的可能性。投资者和管理者非理性对企业投资行为影响的实证研究表明，投资者情绪对管理者过度自信具有正向作用，投资者情绪越高涨，则越容易使得管理者过度自II投资者和管理者非理性对企业投资行为的影响研究信。并且在投资者情绪对企业投资行为的

8、影响过程中，管理者过度自信起到了部分中介作用，意味着投资者情绪对企业投资行为的影响路径中存在着一条间接的影响路径。本文的研究具有重要的理论价值和现实意义，不仅深化了