投资者情绪对企业投资行为影响的研究

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1、分类号UDC密级——编号——午^初大学CENTRALSOUTHUNIVERSITY硕士学位论文论文题目学科、专业研究生姓名导师姓名及专业技术职务2011年11月原创性声明本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均己在论文中作了明确的说明。作者签名：立![蛰垒日期：2丛L年止月这日学位论文版权使用授权书本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的

2、规定，即：学校有权保留学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文；学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。日期：坦年丑月出摘要纵观经济史实，我们可以看到证券市场上的股票价格并非如传统金融学所认为的那样“能充分反映企业的价值，资本市场无效只是短期或暂时现象”，而往往表现为经常性、系统性地偏离其基本价值。行为金融学从投资者心理因素对市场产生的影响出发、用投资者的认知偏差和过度反应等来解释这一市场现象。在对市场现象进行解释的同时，本文尝试进一步探讨市场上投资者情绪的高涨或低落是否会对企业投

3、资行为产生影响以及产生何种影响。本文共分五章。第一章绪论，提出了文章所要研究的问题和意义，并对相关文献进行述评，同时介绍了文章的研究思路、研究内容与方法以及创新之处等。第二章对本文所涉及的主要概念及相关理论进行了阐述，并分析了投资者情绪影响企业投资行为的作用机理。第三、四章是本文的实证部分，首先根据我国股票市场所具有的特性选取了五个投资者情绪的代理指标，通过主成分分析法来构建了我国的投资者情绪指数，再将其与上市公司的投资水平及一系列控制变量，建立起一个关于企业投资水平的多因素模型；最后对2003-2010年间投资者情绪指数以及本文选取的471家制造业的样本数据进

4、行回归，用以对本文所提出的研究假设进行实证检验和分析。最后，在第五章，总结了文章的主要研究成果并提出一些政策建议，同时指出文章的研究不足和未来研究方向。通过上述的理论分析和实证检验，文章得到如下研究发现：l、企业投资过度与投资者情绪之间存在显著正相关关系，而投资不足与投资者情绪之间显示出负相关关系。这说明投资者情绪确实是驱使企业投资行为的动力，并且对上市公司过度投资具有进一步恶化的效应，而对投资不足则具有反向的校正效应。2、不同类型的上市企业对投资者情绪的反应不同。相对于资产规模较大的上市企业，中小规模的上市企业的投资行为受投资者情绪影响更大；相对于上市时间较长

5、的上市企业，新上市企业的投资行为受投资者情绪影响更大；相对于民营上市企业，国有控股上市企业的投资行为受投资者情绪影响更大；管理层未持股的上市企业投资水平与投资者情绪正相关，而管理层持股的上市企业的投资水平与投资者情绪呈现出负相关关系。关键词投资者情绪，企业投资，过度投资，投资不足ABSTRACTThroughouttheeconomyhistoricalfacts，wecanseethatthestockpricesdonotalwaysbehavelikethetraditionalfinancedescribedwhichcanfullyreflectthe

6、truevalueoftheenterpriseandtheinvalidityofthecapitalmarketisjustashort-termortemporaryphenomenonbutoftenshownasregular,systematicdeviationfromthebasicvalue．Behavioralfinanceviewstheeconomicphenomenonfromtheaspectoftheinvestorpsychologyfactorswhichhastheimpactonthemarket，andusesinvest

7、ors’cognitivebiasesandover-reactiontoexplaintheanomaly．Whileexplainingthephenomenoninthestockmarket．thisarticletrytofindouttherelationbetweeninvestors’sentimentandinvestmentdecisionsofthelistedcompanies．Thisarticlecanbedividedintofivechapters．Thefirstchapteristheintroduction，theartic

8、leputsforwar