私募股权投资基金退出决策研究

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1、分类号：F832.48密级：UDC：005编号：河北工业大学硕士学位论文私募股权投资基金退出决策研究论文作者：秦志嫒学生类别：全日制学科门类：管理学学科专业：技术经济及管理指导教师：陈立文职称：教授万方数据ThesisSubmittedtoHebeiUniversityofTechnologyforTheMasterDegreeofTechnologyEconomyandManagementASTUDYONTHEEXITDECISIONOFPRIVITEEQUITYbyQinZhiaiSupervisor:Prof.ChenLiwenDecember2013万方数据万

2、方数据摘要私募股权资本的退出决策直接影响到项目的盈利，项目的利益相关性首先显示在PE机构与被投资企业之间，然后是在普通投资者与PE机构之间。所以，在做出投资决策前，PE机构就必须向普通投资者提供具体的退出方案，没有很好的退出策略，投资者是不会同意PE机构把资金投入某个企业或者项目的。但退出决策的选取又是一个极度复杂的过程，这不仅会影响到退出的可行性和投资收益水平，还会影响到PE机构退出后受资企业的发展，合理的退出策略可以使投资收益达到最大化，因此，退出决策的制定是至关重要的。在私募股权投资基金退出决策中，最主要的三个方面是退出时机、退出程度和退出途径的确定。所以本文旨

3、在借鉴前人研究成果的基础上，考虑到我国私募股权投资基金发展的实际情况，立足于PE机构的角度，建立一个综合决策模型，把影响私募股权投资基金退出决策的三个主要方面都囊括在一个整体逻辑框架内，从而在实际决策时可以为投资人提供行之有效的的参考依据，使利益最大化，从而达到多边共赢。本文在研究过程中采用了定性和定量相结合的研究方法。其中，在定量研究方法中，使用博弈论的方法来抉择退出途径，使用计量经济学的方法来确定退出时机，使用微观经济学的方法来计算退出程度，并采用一定的逻辑方法将其有效整合，得到私募股权投资基金退出的最优决策。本文研究认为，PE机构在退出时更偏爱IPO方式，退出时

4、机由PE机构特征、企业特征和企业经营状况共同决定，退出程度的确定与PE机构投入的资金和管理成本有关。关键词：私募股权投资基金退出决策退出途径退出时机退出程度I万方数据ABSTRACTTheexitdecisionofprivateequitycandirectlyaffecttheprofitabilityofaproject.TheinterestrelationshipfirstliesbetweenPEandentrepreneurialfirms,andthenliesbetweenPEandGPs.Hence,beforemakinganexitdecisi

5、on,PEhastoprovidethespecificexitplantoGPs.Ifthereisnosuitableexitdecision,GPswouldnotagreetoinvestthefirmandtheproject.Thedecisionmakingprocessiscomplex,anditwillnotonlyimpactthefeasibilityoftheexitandtheprofitleveloftheinvestment,butalsowillhaveinfluenceonthedevelopmentoftheentrepreneu

6、rialfirm.Anappropriateexitdecisioncanmaximizethereturnoninvestment.Therefore,makingagoodexitdecisionisofgreatimportance.Exittiming,exitextentandexitroutearethethreekeyaspectsinanexitdecision.SotakingintoaccounttheactualsituationofPEinourcountry,ouraimistobuildupanintegratedmodeltoaccomm

7、odateallthethreekeyfactorsonthebasisofotherscholars’researches,sothatcanprovidedecisionmakerswitheffectivereferencestomaximizebenefitsaswellasmakethebestofeverysides.Weusethehecombinationofqualitativeandquantitativeresearchmethodsinthispaper.Forquantitativemethods,weusegametheo