中国黄金期货市场波动特征和风险度量研究

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1、广－ｋ脅郝巧絳賀矣學ａｎｄＢｕｓｉｎｅｓｓＣａｉｔａｌＵｎｉｖｅＥｉｔｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓｐｙ？顾ｚｂ学位论义Ｔｈｅｓｉｓｆｏ「Ｄｅｇ巧ｅｏｆＭａｓｔｅｒ论文题目：中国黄金期货市场波动轉征和风险度量研巧ＴｈｅＲｅｓｅａｒｃｈｏｆＣｈｉｎｅｓｅＧｏｌｄＦｕｔｕｒｅｓＭａｒｋｅｔＶｏｌａｔｉｌｉｔｙａｎｄＲｉｓｋＭｅａｓｕｒｅｍｅｎｔ数量经济学？专业；２２０１３０３０２４０，学号，＊，为騰吉作者；田新民教授指导教师；２０１６年日月３１日吉成时间：；

2、独创性声明本人郑重声明：今所呈交的《粧柳》论文是我个！ｉｎ鱗人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知，文中除了特別加Ｗ标注和效谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贺易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。作者签名：今供冻日期：年ｒ月３１日关于论文使用授权的说明本人完全了解首都结济贺易大学有关保留、使用学位论文的有关规定即、网络：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅借阅或，索引：学校可公布论文的全部或部分内容，可ｋ乂采取影印、縮印或其宮复

3、制手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规定）：：ｕ）ｒ月日作者签名：却弯乘导师签名日期ｉｋ年首都经济贸易大学硕士学位论文THESISOFMASTERDEGREE论文题目：中国黄金期货市场波动特征和风险度量研究TheResearchofChineseGoldFuturesMarketVolatilityandRiskMeasurement院系：经济学院专业：13级数量经济学学号：22013030240作者：刘雪洁指导教师：田新民教授完成日期：2016年3月摘要2008年1月9日，作为我国金融期货先行者的黄金期货被首次推出之日开始便广受追捧，但仅仅几个月，黄

4、金期货主力连续合约便出现数个跳空缺口，市场剧烈波动，很多投资者产生亏损并纷纷退出，市场流动性很差。随着商业银行准入、夜盘交易等制度的颁布与实施，我国黄金期货市场参与者逐渐增多，市场流动性大幅度加强。但是受到美元走势、外国突发事件等影响，市场波动仍非常剧烈。在此背景下，我们亟需加强对此市场波动特点与风险的分析。本文旨在通过借鉴国内外学者对金融市场波动性和风险度量前沿分析方法，对我国黄金期货市场从多角度进行分析和研究，构建我国黄金期货市场相对完整的研究体系。首先，对国内外黄金期货市场相关研究作系统性陈述和总结，发现现阶段我国黄金期货相关研究尚有一些不足之处，为本文后续的量

5、化分析做铺垫。然后，对黄金期货市场的理论基础进行阐述，介绍了金融市场波动特征和风险量化多种理论模型，说明适用于我国黄金期货市场的原因。随后，选取具有代表性和连续性的黄金主力连续合约作为研究对象，采用基于正态分布和t分布的GARCH模型（选择最大似然法进行估参）和SV模型（选择MCMC方法进行估参），并逐步加入“杠杆效应”、经ARIMA模型分解后的持仓量与成交量的作用，刻画该市场的波动特征，经实证主要得到三点结论：第一，我国黄金期货市场波动具有持续性、集群性的金融市场一般特征，但非对称性不明显，这可以从参与者特殊构成结构和期货市场基本特点两方面来解释。第二，持仓量与市场

6、波动负相关，成交量与市场波动正相关，且与可预测部分相比，不可预测部分对波动作用更强，这是因为不可预测部分表达了更多信息。第三，SV模型更适用于刻画中国黄金期货市场波动特征。最后，将波动性模型计算出的条件方差引入到VaR方法当中，通过失败率检验法为不同类型的投资者选择其“最适”风险度量模型。关键词：黄金期货市场SV模型GARCH模型MCMC方法IAbstractOnJanuary9,2008,goldfutures,asaChinesefinancialfuturespioneer,attractedmanypeople'seyesfromthedateoftheini

7、tialpublicoffering,butjustafewmonths,themaingoldfuturescontractsappearedmanygaps,themarketfluctuatedintensely,manyinvestorsarelosingmoneyandwalkedout,theliquidityinthemarketispoor.Withaccesstocommercialbanksandthepromulgationofnighttradingsystem,theparticipantsinChinesegoldfutu