产权性质、高管激励与企业非效率投资

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1、凿ＵＤＣ密级ＩＩＳＴＨＥＳＥ一一－ｒ享ｙ巧又产权性质、高管激励与企业非效率投资（中文题名）ＴｈｅＮａｔｕｒｅｏｆＰｒｏｐｅｒｔｙ民ｉｇｈｔｓ，ＥｘｅｃｕｔｉｖｅＩｎｃｅｎｔｉｖｅａｎｄＩｎｅｆｆｉｃｉｅｎｔＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔ（英文题名）汪飞羽（作者姓名）苏宁教授化曰接＾ＩＫ指导教师申请学位级别。计车学科专业名称麵理论与方法研究方向．．．２０化年４月—论文提交日期—２０化年６月论文答辩日期学位授予日期答辩委员会主席：评阅人；化索袜ｉｔ大学独创性声明

2、……本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下（或我个人）进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加Ｗ标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京林业大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料一同工作的同志对本研巧所。与我做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。签名；日期：心Ｈ、ｙ关于论文使用授权的说明本人完全了解北京林业大学有关保留，目Ｐ：学校有权、使用学位论文的规定保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可Ｗ公布论文的全部或部，可分内容（＾＾＞采用影印、缩印或其他复制手

3、段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规定）＾化：．ｈ毛签名：导师签名：务＾１１期：ｉｍ摘要一一投资决策作为企业最重要的财务决策之，直受到广泛的关注。公司的管理层一在投资决策中拥有较大的自由裁量权限。根据委托代理和信息不对称理论，方面，企业高管可能会对净现值为负的投资项目进行投资，期望通过扩大企业的规模来增加控制权私有收益，从而获取足够多的个人收益Ｗ弥补为新项目付出的成本，引发企业一过度投资，，；另方面当高管的个人成本远高于其可Ｗ获取的私人收益时他们会坚决放弃那些巧现值为正的投资项目，Ｗ降低其所付出的私人成本，从而引发企业投资不足；

4、此外，股东与高管之间的信息不对称也助长了高管的逆向选择和自利行为，引发企业非效率投资。根据激励理论，合理有效的激励机制能够提高高管工作的积极性一，使高管私人利益与股东利益趋于，从而抑制非效率投资行为０１４和主动性致。２一年的国企薪酬改革备受关注，在这背景么下，研巧高管激励对企业非效率投资的影响具有一定的理论和实践意义。，高管，Ｗ及本文通过对国内外文献的梳理、高管激励和非效率投资概念的界定一委托代理理论，提出相应的、信息不对称理论和激励理论的阐述假设。为进步检验假设，本文进行了实证分析。通过描述性统计分析，得出目前我国企业非效率投资斤为和高管激励的整体情

5、况，初；通过相关性分析步检验本文所提假设；通过多元回归分析，，首先检验高管激励对于非效率投资的抑制作用再将样本分为国有组和非国有组，检验高管激励对于不同产权性质公司非效率投资的抑制倾向是否不同，最后将国有组按照实际控制人身份属性和行政属性的不同一，进步细分为政府部口控制和国有法人控制的上市公司、中央控制和地方控制的上市公司，检验高管激励对不同性质实际控制人控制的公司其制约作用是否存在程度上的差异。实证结果表明，高管货币薪酬激励对企业非效率投资起到了较强的抑制作用，而目前我国上市公司的高管股权激励没有对企业非效率投资发挥其制约作用；我国国有上市公司更倾向

6、于过度投资，合理的高管货币薪，而非国有上市公司倾向于投资不足酬激励能够有效的制约国有上市公司的过度投资，缓解非国有上市公司的投资不足；根据实际控制人性质的两种不同划分方式，高管货币薪酬激励对政府部口控制（包括中央和地方政府控制）、地方控制（包括地方政府和地方国有法人控制）的上市公司过度投资的抑制效果更强。关键词：高管激励；非效率投资；产权性质ＩＡｂｓｔｒａｃｔＴｈｅＮａｔｕｒｅｏｆＰｒｏｐｅｒｔｙＲｉｇｈｔｓ，ＥｘｅｃｕｔｉｖｅＩｎｃｅｎｔｉｖｅａｎｄＩｎｅｆｆｉｃｉｅｎｔＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔＭａｓｔｅｒＣａｎｄｉｄａｔｅ：

7、ＷａｎｇＦｅｉＹｕ（Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ）Ｄｉｒｅｃｔ；ｅｄｂｙＰｒｏｆ．ＳｕＮｉｎｇＡＢＳＴＲＡＣＴＩｔｔｄｅｃ－ｎｖｅｓｍｅｎｉｓｉｏｎｍａｋｉｎｇａｓｏｎｅｏｆｔｈｅｍｏｓｔｉｍｏｒｔａｎｔｆｉｎａｎｃｉａｌｄｅｃｉｓｉｏ打ｓｈａｓｒｅｃｅｉｖｅｄ，ｐ，＇ｅｘｔｅｎｓ．ｔｈｔｉｔｉｉｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｄｉｉ．ｉｖｅａｔｔｅｎｔｉｏｎＴｈｅｃｏｍｐａｎｙｓｍａｎａｇｅｍｅｎａｓａ