人民币汇率对资产价格冲击影响的实证分析

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1、分类号：F224.0单位代码：10183研究生学号：2014252025密级：公开吉林大学硕士学位论文（学术学位）人民币汇率对资产价格冲击影响的实证分析EmpiricalAnalysisofRMBExchangeRateImpactonAssetPrices作者姓名：李博瑞专业：数量经济学研究方向：宏观计量分析指导教师：刘金全教授培养单位：商学院2016年5月人民币汇率对资产价格冲击影响的实证分析EmpiricalAnalysisofRMBExchangeRateImpactonAssetPrices作者姓名：李博瑞专业名称：数量经济学指导教师：刘金全教授学位类别：经济学硕士答

2、辩日期：2016年5月24日未经本论文作者的书面授权，化法收存和保管本论文书面版本、电子版本的任何单位和个人，均不得对本论文的全部或部分内容进行任何形式的复制、修改、发行、出租、改编等有碍作者著作权的商业性使用（但纯学术性使用不在此限）。否则，应承担侵权的法律责任。吉林大学硕±学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交学位论文，是本人在指导教师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中明确方式标明。。本人完全

3、意识到本声明的法律结果由本人承担学位论文作者签名：ｙ日期；如年月日／摘要摘要人民币汇率对资产价格冲击影响的实证分析人民币汇率与资产价格是经济学研究中重要的和核心的词语，围绕汇率与资产价格进行的经济学研究也一直是学术界的焦点。在早期的研究中，使用向量自回归方法来描绘人民币汇率对资产价格影响是常见的、普遍的。但随着研究的深入，简单的VAR模型已无法深入刻画人民币汇率与资产价格之间的关系和影响机制。因此，将非线性模型引入进来，并运用非线性方法研究人民币汇率对资产价格的冲击影响成为必然。于是，本文在以往研究的基础上，运用时变估计方法，从动态角度刻画人民币汇率与资产价格的关系，同

4、时给出变量间影响机制改变的特征。继承以往经验，本文将短期资本流动和房地产价格纳入考察范围，丰富研究内容。在数据的选取上，首先将人民币实际有效汇率、上证综合A股指数作为人民币汇率与股票价格的替代变量。然后，运用间接法，计算得到短期资本流动的月度数据，对其进行标准化处理，并将其作为短期资本流动的替代变量。通过搜集得到的房屋销售面积和销售额，计算得到房地产价格，作为房地产价格的替代变量。在序列的平稳性检验和协整检验方面，与以往的研究略有不同，我们发现，可能因为在数据处理方面的差异，造成了短期资本流动序列的平稳性。并且，在进行协整检验时，我们发现短期资本流动序列与其他三组非平稳序列存在

5、长期稳定的关系，因此这使得我们建立模型更为稳健。于是，我们将四组变量带入具有随机波动特征的模型中，建立四变量的时变参数向量自回归模型(TVP-VAR模型)，给出时变方程的等时点冲击函数和等间隔冲击函数，来刻画变量间作用机制的时变特征。实证研究结果表明：人民币汇率升值对股票价格的影响方向并不确定，既可能导致股票价格上升，也可能导致股票价格下降。其主要原因是，短期资本I摘要流动在人民币汇率对股票价格的影响过程中起到了一定作用，使得人民币汇率对股票价格的影响是间接的，人民币汇率对股票价格的直接影响较弱，这种影响主要表现为在股票市场上产生的外溢效应。相比较而言，人民币汇率对房地产价格的

6、影响较为直接。短期内，人民币汇率升值会导致房地产价格上升。但长期来看，由于房地产市场的特殊性和经济结构的转变，人民币汇率对房地产价格的影响强度越来越大，但影响方向随时间的变化而变化。从资本流动的角度来说，与以往研究略有不同，我们发现，短期资本流动对人民币汇率和资产价格的影响较为显著，其对人民币实际有效汇率的影响非但没有减弱反而增强了。另外，短期资本流动对资产价格的影响表现出了差异性，即其对股票价格的影响较强，对房地产价格的影响较弱。关键词：人民币汇率；股票价格；房地产价格；TVP-VAR模型；短期资本流动IIAbstractAbstractEmpiricalAnalysisof

7、RMBExchangeRateImpactonassetpricesRMBexchangerateandassetpricesarethecoreissuesofmacroeconomics,manyscholarsdiscussedaroundthesetwowordsin-depthdetails.Inearlierstudies,usingvectorautoregressionmethodtodescribetheimpactofexchangeratesonpricesofasse