人民币汇率波动的国内外影响因素研究

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3、：：＿祖全ｌＱ－月＿＿＞皆论文答辩时．崇苗．咳震屬诚．－－．．．一．中資眷．锋赛觀．：騰．二Ｐ帶洩欄．’＇■．＇＇：．－．气把．私皆护－＇＇－’＇：．‘‘．４巧．■ｉ聲費．＇阜＿节山．．八蛋ｒ：品山：繫．－脉扭＇＇、城當一＇＇＇．；：－；ｒｒ：产；＇；．Ｖ；；＜ｒ摘要一在当前国际金融环境极其复杂快速变化的环境下，汇率对国的经济至关重要。随着人民币国际化进程的不断推进、人民币汇率形成机制改革的不断深入，我国面临着空前的机遇，同时也面临着巨大的挑战。＂＂２０１５年８

4、月新汇改之后，人民币兑美元发生了连续的大幅度贬值，截止到２０１６年２月底，人民币己由６．１２跌至６．５５，同时，ＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌＭｏｎｅｔａｒｙＦｕｎｄ個际货币基金组织，简称ＩＭＦ）于２０１５年１２月１日正式宣布人民币于２０１６年１０月１日加入ＳｐｅｃｉａｌＤｒａｗｉｎｇＲｉｇｈｔ（特别提款权，简称ＳＤ民），这进一步促进了人民币的国际化一。人民币汇率问题再次成为热点。本文通过对影响汇率变动因素的分析，揭示了各变量对汇率不同程度的影响，为政府制定是否干预、如何干预才能保持汇率继续在合理稳定的区间巧波动

5、的宏观调控政策提供借鉴１＾１及经。这对于保持我国汇率的稳定济的健康发展都具有重要的意义。传统的汇率理论，例如购买为平价理论、利率平价理论、国际收支理论等，分别从不同的角度分析了汇率波动的原因，但是不仅传统的宏观基本经济因素会对汇率的波动造成重要的影响，同时，如投资者的预期、政府的干预、国际政治情况等非基本经济因素也会对汇率的波动产生十分重要的影响。此外，汇率交易达成时的路径，、条件和方式都会对外汇的波动起到影响因此本文综合考虑了影响汇率波动的两个方面：央行干预视角下的市场交易理论巧政策因素，对汇率波动的影响因素进

6、行研究。本文基于影响汇率波动的交易理论和政策因素两个角度推导得到理论模型，由理论模型确定影响汇率波动的影响因素包括：（１）国内外变量差（利率差、实际产出差、通货膨胀差、货币供给差）；（２）国内通货膨胀率和目标通货膨胀率差；（３）国内产出缺曰；（４）政府的干预。其中国内外变量差代表汇一率是由国内外经济状况的相对水平共同决定，而不是由某国经济的绝对状况９９９１？２０１５１２所决定，。根据理论模型选取１年月年的月度数据进行检验建模其中国外数据的选取要基于货币篮子的构成，考虑到我国对外贸易的实际情况，选取美、日、英和欧元

7、区构造货币篮子，并根据各自占我国进出口的比重来计算权重，根据权重加权加总计算得到国外的各变量序列，。其次考虑到我Ｉ国在贸易、金融和资本云方面的开放程度和市场化程度不断加深与相关政策的实施，选取２００５年汇改、２０１０年汇改Ｗ及２０１２年经济步入新常态３个时间点，作为虚拟变量，对理论模型进行拓展，考察汇率波动模式存在着非对称效应即结构上的转变，同时，为了消除ＡＲＣＨ效应化及检验外汇市场上的杠杆效应，最终采用ＴＡＲＣＨ模型对各变量进巧估计。一本文的主要结论是：各个变量对汇率波动都产生定的影响，但是影响程度各不相同

8、。（１）人民币形成机制改革作用明显，是人民币汇率波动的制度性原因；（２）汇率的适应性预期是影响汇率波动最主要的因素，前期汇率的升值将形成人民币